科创板为什么要实施注册制？

（原标题：科创板为什么要实施注册制）

若干年前，上海提出在证券交易所中开设国际板，也就是安排海外企业来挂牌上市，但因为没有得到市场的普遍认同，几个反复下来不得不搁浅。后来又提出搞战略新兴产业板，并且还形成了大致的框架，但就在准备试点时，遇到了股市“异常波动”，也就只能暂停。不过没有人想到，在首届上海进口博览会上，中央领导宣布将推出科创板，并且在该板块实行注册制试点。此举可谓今年证券市场的头等大事，在投资者中引起了极大的反响。一时间，科创板与注册制成为市场的热词，很多人都在议论。

所谓的科创板，从语义上来理解，就是“科技创业新板”，也就是接纳在科技领域具有创新特征的企业上市。无疑，它有别于沪深交易所的主板，其重点是科技型企业，并且以在某种领域有所创新为特征，相对主板而言，在成熟度上则多少会欠缺一点。同时它也不同于深圳证券交易所的创业板，创业板尽管明确是服务于创业型“六新”企业，但从实际情况来看，其中的多数企业已经是超越了最初的发展阶段，特别是从创新角度而论，各创业板上市公司之间至少是不那么平衡的。而现在上海证券交易所要搞的科创板，应该是之前战略新兴产业板的某种延续与提升，其范围会更大，当然同时也会更强调创新的内涵，而这就要求其无论是在上市标准还是发行模式上，都需要进行大幅度的改革。否则，就不会有自身的特点，因此也就很难满足服务于科技创新型实体经济的需要，其存在的价值，自然是要大打折扣了。

现实问题是，国内也确实有一批不错的企业，深度介入了某个细分领域，并且有所创新，具有较高的科技含量。但这样的企业，又还是处于发展的前期或中期，同时在一些方面也不够成熟，有的还没有能够实现盈利，或者是虽然有盈利，但模式并不很清晰。对这样的企业，如果资本市场予以支持，就有可能会较快地发展起来，当然也可能最后还是夭折。而如果没有资本市场的支持，则基本上是发展不起来。这样的企业，无疑是适合到科创板来的，但客观上它们又是不符合现行的上市条件，尤其是在核准制背景下，监管部门需要对企业的很多方面作出判断，以此作为是否予以过会的基础，但对这类企业，要作这样的判断并不容易。而如果是实行注册制，也就是把对企业的判断更多是交给市场来完成，也就是通过市场化的手段来遴选、甄别企业，那么就有更多的机会，让这些企业在获得市场认同的基础上，享受来自资本市场的支持。因此，从某种角度来说，像科创板这样全新的板块，又是担负扶持科技创新企业的重任，在现阶段如果要搞的话，必须是要有一个新的制度作为基本保证的，而在这里试行注册制改革，就能够做到这一点。换言之，要是不搞注册制，科创板就不具备顺利推出的现实可能。

当然，对于如何搞科创板，人们还是缺乏经验的，尽管上海股权托管交易中心早就有个自己的“科创板”，但因为是属于四板市场，其运作思路值得参照的地方很有限。而国内的新三板，尽管一直是实行类注册制这样的模式，但因为缺乏配套条件，实施的效果也并不理想，所以投资者对其的认同度也是很有限的。因此，现在推科创板，并且实行注册制，就一定需要试点，将其作为一个独立的板块，与主板及创业板等相隔离，这样既可以在科创板中进行有力度的改革试验，同时也得以避免对其他板块产生大的冲击。而且，对于其中所取得的成功经验，以后也可以逐渐在主板和创业板推广。

总之，在现阶段搞科创板也是在资本市场进行改革的一项重要探索，注册制即是其中相应的一个试点。对此人们需要有一个全面的认识。显然，投资者应该重视这种探索与试点，但同时也不必对此太过敏感。现在科创板以及注册制的基本规则还没有推出，其对大盘有何影响自然也难以推测，但无疑其方向是正面而积极的。