（原标题：业绩延续高速增长态势的国内医疗器械龙头）
投资要点
业绩总结： 公司 ] 2018年前三季度实现营业收入102.8亿元，同比增长23.2%；实现归母净利润29.0亿元，同比增长 45.3%； 实现扣非后归母净利润 28.5 亿元，同比增长 41.4%；实现经营性现金流净额 24.5 亿元，同比增长 9.3%。 同时公司预告全年收入 130-143 亿元，同比增长 16.3%-28.0%，全年扣非后归母净利润 33.2-40.6 亿元，同比增长 28.7%-57.4%。
全年延续高速增长态势， 业绩略超市场预期。 公司前三季度实现营收和归母净利润同比增速分别为 23.2%和 45.3%，延续高速增长态势，同时公司预告全年营收同比增长 16.3%-28.2%，中值 22.1%，扣非后归母净利润同比增长28.7%-57.4%，中值 43.0%，略超市场预期。根据三季报和全年预告，公司第四季度单季度预计实现收入 27.2-40.2 亿元，中值 33.7 亿元，同比增长 19.2%；单季度预计实现扣非后归母净利润 4.7-12.1 亿元，中值 8.4 亿元，同比增速47.9%，即第四季度扣非后归母净利润延续高速增长态势，业绩高速增长主要系：1）公司不断加大市场开拓力度，产品销量实现较高增长，销售收入稳定增长；2）聚焦主业，控费降本，提升管理效率，扩大规模效应，公司业绩获较快增长。
在分级诊疗和进口替代驱动下，高端医疗器械设备有望快速成长。 目前国内高端医疗器械主要由外资占据，近年来国家出台系列鼓励政策：一方面出台十三五规划和中国制造 2025 等政策，明确要求加快高端医疗器械设备的研发，以满足各级医疗机构需求，另一方面开展优秀国产医疗器械遴选，促进基层医疗机构采购，同时在等级医院也要求加快进口替代。即随着国内厂商技术升级，高端医疗器械设备行业国产企业将迎来进口替代机会。
自主研发+外延并购，公司已成国内高端医疗器械龙头。 公司创立以来一直保持对研发的高投入， 2006-2017 年超过 10%的营业额投入研发，累计投入金额达75 亿元，公司在多个领域保持了国内领先地位；另一方面，从 2008 年开始公司开启了多元化和国际化步伐，先后收购了 12 家企业，完成了从由单一产品拓展到多产品线，由国内市场打入全球市场，由低端产品延伸至高端产品的发展历程。目前公司已经成为全球领先的医疗器械以及解决方案供应商，为国内医疗器械龙头，也是创新研发和国际化标杆企业。
盈利预测与投资建议。 我们预计 2018-2020 年EPS分别为 3.01 元、 3.66 元和4.48 元，未来三年归母净利润将保持 28.1%的复合增长率， 对应当前股价估值分别为 32 倍、 27 倍和 22 倍。 参考可比公司， 2018-2020 年行业平均估值分别为 41.5 倍、 31.3 倍和 23.9 倍，公司作为行业龙头企业，理应享受估值溢价，我们给予公司 2019 年估值 35 倍，按 2019 年业绩 44.5 亿元算，对应目标市值为 1557 亿元，对应目标价为 128.1 元/股。考虑到公司的龙头地位，以及长期成长的确定性，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示： 新产品或无法放量的风险； 器械招标降价的风险；汇兑损益或超预期的风险。
本文来源：西南证券
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