创业软件：三季报点评 业绩增长符预期 持续受益

（原标题：公司2018年三季报点评：业绩增长符合预期，持续深度受益医疗信息化发展）

创业软件(300451)

事件：2018年10月28 日晚，公司发布 2018 年三季报，前三季度公司实现营业总收入 8 亿元，同比增长 5.37%；实现归母净利 1.12 亿元，同比增长 65.94%；实现扣非后归母净利 9853.87 万元，同比增长 49.14%。

投资建议： 受益于医疗信息化政策频繁出台、医院对自身信息化需求的逐渐重视等一系列因素影响，前三季度公司业绩保持平稳高速增长，实现归母净利 1.12 亿元，同比增长 65.94%，位于三季报预告区间顶部，符合我们预期。当前国家“互联网+医疗健康”相关政策纷纷出台，利用信息技术大力推动我国居民就医、健康服务已迫在眉睫，公司作为医疗信息化行业内领先公司，产品基本涵盖整个医疗结构的所有业务系统，包括省市区县乡镇各级卫健委、医院、疾控、卫生监督、妇幼保健等医疗机构，将在此轮行业爆发中充分受益。根据中国政府采购网、千里马招标网的公开信息，不完全统计，公司截止 10 月中旬已签订近 4.5 亿元订单，大单数量也有明显增加，医疗信息化由于行业周期性订单多集中于下半年确定，仅7-9 月已签订近 2 亿元订单， 10 月连续中标多个千万级以上订单，全年增长有望实现巨大突破。此外，公司目前推出的各类创新产品也已逐步落地，针对医疗机构、 公共区域卫生两大板块均有示范项目，产品体系的不断丰富将使公司直接受益，进一步打开未来增长空间。我们预计公司2018-2020 年将实现营业收入 14.43 亿元、17.79 亿元、22.02 亿元，实现归母净利 2.12 亿元、 2.60 亿元、 3.21 亿元，对应EPS分别为 0.44 元、 0.54元、0.66 元，参考 2018 年 10 月 30 日收盘价，对应PE分别为 42 倍、34倍、28 倍， 维持“强烈推荐”评级。

业绩符合预期，销售毛利率、净利率同期均有大幅提升：公司业绩符合预期，位于业绩预告区间的顶部。受益于医疗信息化行业的快速发展以及客户对于软件维护意识的增强，公司医疗信息化板块的收入呈现较高速增长；此外，去年收购的博泰服务也在运维服务端增厚了公司的收入和利润，这一系列因素使得公司今年业绩自一季报以来持续保持高速增长。Q3 单季，公司实现营业收入 2.73 亿元，较去年同期增长 5%；实现归母净利润0.51 亿元，同比增长 46%，占前三季度的 45.54%，季节性明显。公司前三季度毛利率达到 51%，较去年同期增长 5 个百分点，环比也有所增加，Q3 毛利率达到 53.92%；前三季度净利率 14.44%，较去年同期增加 5 个百分点，Q3 单季达到 19.22%，均呈现逐季上升的趋势。期间费用方面，销售费用率 10.5%，近几个季度基本稳定，维持在 10%左右，管理费用率为 25.13% （包含研发费用），公司继续加强研发投入， Q3 研发投入为 3500万元，其中费用化 2800 万元，资本化 700 万元。报告期内，资产减值损失较上年同期增长 71.85%，主要系应收款项余额增加所致， Q3 季度已有所改善。

医疗信息化政策频出，公司有望充分受益行业发展： 公司自成立伊始就专注医疗信息化，深耕行业 20 年，已开发出针对医疗卫生机构、公共区域卫生等领域的八大系列共计 200 多个自主研发产品，营销网络遍及全国20 多个省、自治区、直辖市，服务客户 6,000 余家。公司的医疗业务主要以母公司作为实施主体，前三季度母公司实现净利润 2800 万元，较去年同期增长超过 100%，可以从侧面印证公司医疗业务端依旧保持高速增长。今年先后发布的《关于促进“互联网+医疗健康”发展的 意见》、《关于深入开展“互联网+医疗健康”便民惠民活动的通知》、《关于进一步推进以电子病历为核心的医疗机构信息化建设工作的通知》、《关于印发互联网诊疗管理办法(试行)》等文件都对 二、三级医院、公共卫生的信息化建设给出了 2020 年明确的时间节点。时间节点的推出将进一步倒逼医疗卫生机构建立、加强自身信息化建设。 而现阶段的医疗信息化建设难度越来越大，需求也逐步复杂化，中小型企业已无法满足更高层次的要求。公司作为医疗信息化行业领军企业，将凭借自身多年的经验、市场积累优势以及丰富完善的产品线体系在此轮高速增长充分受益，进一步扩大自身的市场份额和客户群体。

在手订单充足，业绩增长明确： 医疗信息化行业受多重推动影响，行业高速增长，作为行业内领军企业，根据中国政府采购网、千里马招标网的公开信息，截止 10 月中旬，公司共中标的订单金额总计达到 4.5 亿元，较上半年同比有较大幅度增长，其中医院信息化订单总额 2.7 亿元，占比61%，区域卫生信息化订单总额 1.7 亿元，占比 51%。公司凭借其在区域卫生信息平台中的丰富经验积累，连续中标湖北、深 圳、内蒙古、甘肃、浙江、上海、江苏、北京等地各类信息化建设项目，充分体现了公司在区域信息化建设中的绝对龙头位置。此外，公司 9 月中标三甲医院淄博市中心医院的信息化建设项目，金额达 5280 万，占去年医疗收入的 10%， 5000万级以上的大单一方面印证了当前医院对信息化需求的重视以及医疗 IT行业高景气度，另一方面体现了公司强大的产品、服务实力，进一步验证了公司良好的竞争实力。

创新业务逐渐成熟，打开未来增长空间： 目前公司的创新业务已逐步成熟，面向公共区域卫生，中山区域卫生 PPP 项目目前已完成主体架构，将于明年迈入为期 10 年的特许经营期（运营期）。该项目的商业模式正在逐渐清晰，除了原有的各类医疗软件所带来的 HIT 收入以外，支付、药品、保险、健康等服务也将率先贡献运营收入，未来有望在导流导购、通道资源、数据产品、平台产品等方面实现收入。此外，公司通过“南京市浦口区区域卫生大数据项目”及 “桐乡市区域卫生大数据项目”等项目已建立起人口健康大数据中心样板城市;面向医疗机构，福建医科大学附属协和医院“医疗大数据挖掘分析 平台”也在三个科室中落地，金山医院互联网医院、江苏省中医院互联网医院等也已全面开通。此外，公司与“蚂蚁金服”、“腾讯”等签署战略合作协议，有助于公司在引入移动支付、大数据和人工智能技术的同时加速互联网医疗、大数据、 C 端运营等业务的发展，支撑公司长期增长逻辑。

风险提示： 业务发展不及预期的风险； 行业政策与市场招标落地速度不及预期的风险；商誉存在减值风险。