号外|高层直接推动！上交所将设科创板并推注册制

网易财经11月5日讯 今日，国家主席习近平在首届中国国际进口博览会上发表主旨演讲，他宣布，将在上海证券交易所设立科创板并试点注册制，支持上海国际金融中心和科技创新中心建设，不断完善资本市场基础制度。

英大证券首席经济学家李大霄告诉网易号外，这是完善中国多层次资本市场的重要举措，“这也是一个已经筹划了很多年的制度安排，是支持上海成为国际金融中心、国际科创中心的一个重要举措。同时，试点注册制也是对资本市场基础制度的一个完善。”

在他看来，领导层指示后，接下来就是执行的问题。“而且这个指示肯定也是经过了充分的筹划，因为科创板已经很筹划很久了。”

今日证监会在答记者问中指出，科创板旨在补齐资本市场服务科技创新的短板，是资本市场的增量改革，将在盈利状况、股权结构等方面做出更为妥善的差异化安排，增强对创新企业的包容性和适应性。“证监会将指导上交所针对创新企业的特点，在资产、投资经验、风险承受能力等方面加强科创板投资者适当性管理，引导投资者理性参与。鼓励中小投资者通过公募基金等方式参与科创板投资，分享创新企业发展成果。”

上交所随后也在答记者问中指出，上交所将认真落实习主席指示，在中国证监会的指导下，积极研究制订科创板和注册制试点方案，向市场征求意见并履行报批程序后实施。“科创板是独立于现有主板市场的新设板块，并在该板块内进行注册制试点。”

高层直接推动 利好双创、中小微及PE、VC

此前，科创板广泛吸引大众关注，还是在2015年。2015年12月28日，上海股权托管交易中心“科技创新板”正式开板。首批挂牌的企业共27家，其中包括科技型企业21家、创新型企业6家，行业覆盖互联网、生物医药、再生资源、3D打印等13个新兴行业。

如是金融研究院院长、首席经济学家管清友告诉网易号外，这次宣布的是在上海证券交易所设立科创板，并试点注册制，“和股交中心的还不一样，这点很重要”。

李大霄说，此次上交所将设科创板类似深交所的创业板，“一个在深圳，一个在上海，可以提升上海国际金融中心的地位。对双创、中小微企业的融资都是有好处的，也有利于PE、VC的退出。”

在管清友看来，由国家主席习近平亲自宣布这件事，代表着高层直接推动，意义深刻。“因为资本市场改革很难，这也属于跨越深水区。高层强力推动这个事情，正是不破不立。”

短期波动不重要 估值要回归合理

今日上午沪指震荡下行，创指冲高回落，盘中最大涨幅近1.8%。午后，沪指、深证成指、中小板指跌幅虽收窄，但未有大的起色。

“这个消息对指数是利空的，因为它有流动性分流的作用。另外，（市场担心）注册制（带来）估值下移。但长期来讲，对于制度建设肯定是个重要的突破口，不走这一步，制度建设是突破不出去的。”管清友说。

李大霄则认为，股市短期的波动并不重要，“因为一天的波动并不能代表整个的趋势，从2449点以来就都是一个恢复性的趋势。而且此举能够试点注册制，平衡一级市场跟二级市场的定价，让估值更加准确和合理。最终估值是要回归合理的。”

上交所在今日的答记者问中指出，通过发行、交易、退市、投资者适当性、证券公司资本约束等新制度以及引入中长期资金等配套措施，增量试点、循序渐进，新增资金与试点进展同步匹配，“力争在科创板实现投融资平衡、一二级市场平衡、公司的新老股东利益平衡，并促进现有市场形成良好预期。”

来自如是金融研究院的朱振鑫认为，此举对A股市场起到分化作用。“高规格的重大改革，过去几年由于地方以及各部门的利益冲突一直没搞成，现在顶层直接推动，对市场长期发展肯定是好事。但短期来看，注册制开闸，市场可能担心拉低市场估值。尤其是对创业板以及高估值的科技股是大利空，同类标的在科创板可以更便捷的上市，已有标的稀缺性当然会下降。试想，如果750亿估值的今日头条能在科创板上市，你会怎么选择？”

明确科创板与创业板定位

公开报道显示，此前，上海股权托管交易中心科技创新板在注册程序上，提供了更简易的注册程序，只需满足：形式审查，即公开拟挂牌公司的信息，规定时间内无异议即可挂牌；最近12个月内取得推荐机构不低于200万元投资，而且推荐机构不成为企业第一大股东或者实际控制人，同时投资锁定期为一年。相较新三板，科创板的投资门槛非常低。不过同时，为了保护投资者利益，科创板将有上下50%的涨跌幅限制。

对于此次将在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的消息，香颂资本执行董事沈萌告诉网易号外，无论是科创板（包括此前的战略新兴板）还是注册制，都不是新话题，也都不是简单一次发言就可以决定的，“需要法律制度的建设和保障，因此短期内顺利落地实施的几率并不大，只是一种信心喊话。”

他分析说，原因在于，首先，科创板的定位与创业板之间存在冲突，如何通过明确的定位区隔来促使两个市场良性竞争。其次，注册制除了与公司法、证券法及配套法规的相容之外，还存在是真注册制（只做合规备案）还是准注册制（审核从证监会下放到交易所）的问题。再次，科创板的企业目标群体是谁？

“如果只是一般科技类企业，那么创业板已经吸纳的差不多了，如果是CDR或未上市独角兽，那么在近期几个企业在香港美国IPO都连续破发来看，科创板是不是会成为中国投资者为虚高估值接盘的渠道？所以，很多科创板和注册制的具体问题还有待论证，因此可以认为这篇讲话是在当前形势复杂压力巨大的背景下，对国内外企业的信心喊话，但切记要避免沦为‘狼来了’的结果。这一点可以从上午A股的行情走势也可以看出，市场对该讲话的第一反应并没有很多信心。”

他说，科创板的定位和目标还没有更多细节流出，所以科创板到底能否落地、如何与创业板共存、两者是否存在差异，都还是未知数。

（网易财经  马莉  bjmali1@corp.netease.com）