中国电信收入增速下行 遭瑞银、汇丰下调目标价

（原标题：中国电信收入增速下行 遭瑞银、汇丰下调目标价）

■本报记者 李乔宇 

日前，中国电信披露2018年三季度报告，报告显示，今年前三个季度，中国电信经营收入以及股东应占利润增速同比下行。事实上，提速降费的行业背景下，通信运营商财报略显尴尬。

有业内人士告诉《证券日报》记者，目前来看通信运营商都开始加大在宽带市场、视频内容行业的投入，也正在通过与其他科技公司合作的形式发挥巨额流量的优势。但“这些都属于锦上添花”，通信业务的突破性进展还要等待5G正式商用。

通信运营巨头“开源节流”

据公告显示，今年前三季度，中国电信经营收入为2849.71亿元，同比增长3.6%；股东应占利润为190.34亿元，同比增长2.7%。这是中国电信第2次面临前三季度营收业绩增速双双同比下行的局面，据《证券日报》记者查阅中国电信此前披露的2017年前三季度报告了解到，去年前三季度，公司经营收入同比增长4.1%，股东应占利润同比增长5.5%；而在2016年前三季度，两项数字分别为7.1%以及7.2%。

事实上，在整体“提速降费”的行业背景下，中国电信绝非唯一一家财报数据呈现尴尬状况的公司。受益混改等因素影响，中国联通今年前三季度仍然维持营收业绩双涨的态势，但中国移动则出现了营运收入近4年以来的首次下滑，此外，中国移动业绩虽同比上行，但新增利润85%来自中国铁塔IPO。

中国电信方面在财报中承认，2018年前三季度，公司“面对日益激烈的市场竞争和复杂多变的行业环境”；并积极适应取消流量漫游费和执行新收入准则等影响。中国移动方面则坦言集团7月起取消流量漫游费，产生显著的减收影响，加之大流量低资费套餐竞争加剧导致流量价值快速下降，集团通信服务收入增长面临巨大压力。

如此环境下，通信运营巨头也开启了“开源节流”的征程。据中国电信披露的数据显示，今年前三季度，公司销售、一般及管理费用同比上升1.9%，在用户规模快速增长的同时得到良好管控，主要由于公司持续优化营销模式及执行新收入标准；期间财务成本净额较去年同期下跌18.4%，主要由于中国电信集团方面加大资金集约管束力度，付息债规模下降。

中国移动亦表示，集团将坚持精细管理等成本资源配置原则，平衡好短期经营业绩和长期发展之间的关系，努力增收节支。

国际投行下调目标价

提速降费的压力直接体现在二级市场上，在中国电信三季报披露的当日，中国电信在美股市场上重挫5.08%；公告披露次日，中国联通在港股市场上低开低走，股价放量下挫6.51%，先后失守5日以及60日均线。

中国移动方面，美股市场上，中国移动10月22日披露三季报当日，该股股价下挫0.97%，此后的10月23日以及10月24日分别下挫2.77%以及1.4%。港股市场上，中国移动在三季报披露次日下挫3.87%。

此间，国际投行对于通信运营商的估值亦悄然生变。汇丰发表研究报告称，中国电信继续推捆绑式服务支持收入增长，另云服务和大数据等新业务也展现强劲势头。该等新业务现规模仍较小，只有集合起来之后才有助于提振整体表现。汇丰对中国电信的收入预测大致不变，仅对今明两年EBITDA（税息折旧及摊销前利润）预估分别微降1.4%和1.2%，反映第三季业绩略低于预期；目标价相应下降约2%，以现金流折现率计，由4.7港元降至4.6港元，维持“买入”评级。

瑞银报告表示，中国电信集团在过去12个月至18个月以进取的价格抢占移动业务市场份额，但是季度业绩显示此策略难以持续，因此，在三大中资电信股当中，该行最看淡中国电信。该行下调中国电信2018年每股盈测3%，反映上一季度业绩表现疲弱，目标价由每股4.05港元下调至每股3.9港元，现价估值合理，但有下行风险，维持“中性”评级。

中国移动方面，汇丰则表示，将中移动目标价由每股90港元降至每股88港元，但维持“买入”评级，认为市场对5G资本开支过度忧虑，目前估值和派息具吸引力。展望四季度，瑞银则称中国移动将在一次性资产出售所得的120亿元收益中得利，因此继续预期下半年纯利按年增长3%。不过，该行将中国移动2018年至2020年每股盈利预测分别下调1%至5.81港元、6.03港元和6.33港元水平，目标价由94港元/股降至92港元/股，维持“买入”评级。