中泰化学负债率攀升 浙江富丽套现8.7亿

（原标题：中泰化学62亿收购助推净利增20倍 浙江富丽达伺机减持套现8.7亿）

借助并购及高超财技实现经营业绩高速增长的中泰化学（002092.SZ）股价却跌个不停。

长江商报记者发现，2014年以来，中泰化学净利润3年增长20倍。而业绩高速增长背后是公司斥资62.8亿并购及延长固定资产折旧期限。

10月21日晚，中泰化学公告称，拟斥资9.13亿元收购美克化工25%股权。至此，如果此次收购顺利完成，2014年以来，中泰化学将完成对10家公司的股权收购。

业绩增长的另一法宝是延长固定资产折旧年限。2014年，公司大幅延长房屋及建筑物、机器设备折旧年限。仅此，就使公司当年净利增加6.67亿。

与经营业绩背离的是其股价大幅下跌以及重要股东减持套现。据不完全统计，去年以来，股东浙江富丽达累计减持7535.2万股，套现约8.66亿。

上周，针对上述问题，长江商报记者向中泰化学发去采访函，但尚未获得回复。

62亿并购延长产业链

中泰化学再推并购以拓展其产业链。10月21日晚间，中泰化学公告称，拟斥资9.13亿元收购美克化工25%股权。

对于此次投资美克化工的目的，中泰化学解释，将借助美克化工在精细化工行业的领先优势和坚实的国际化合作基础，促使公司实现传统产业转型升级目标的同时，培育技术含量高、附加值高的精细化工项目。

那么，未来，公司是否会将继续收购美克化工剩余股权进而实现控股，中泰化学未做说明。

长江商报记者发现，近年来中泰化学收购可谓不遗余力。2014年至今，公司相继完成对上海森辉地产、圣雄能源、蓝天物流、新疆富丽达、金富纱业、新疆天泰纤维等9家公司收购，算上美克化工，并购标的达到10家，耗资62.8亿元。其中，规模最大的并购是收购新疆富丽达及金富纱业。

2014年，中泰化学收购新疆富丽达46%股权、金富纱业51%股权，交易价格为10.71亿元、0.88亿元。2016年，公司又将两家标的剩余股权全部收购，分别耗资18.43亿元、2亿元。

并购和财技推动业绩倍增

借助并购延伸产业链之时，也助推了中泰化学经营业绩高速增长。

数据显示，2013年，中泰化学营业收入和净利润分别为120.46亿元、1.14亿元，同比增幅为69.35%、—56.11%。而到了2017年，公司实现营业收入410.59亿元、净利润24.02亿元，同比分别增长75.75%、30.31%。2017年，营业收入较2013年增长了290.13亿元，增幅为2.41倍，同期，净利润增长了22.88亿元，增幅为20.07倍。

经营业绩大幅增长，除了市场环境变化外，并购标的业绩贡献不容忽视。当年，公司收购新疆富丽达、金富纱业、蓝天物流、新疆天泰纤维等事宜全部完成，新疆富丽达等三家标的成为公司全资子公司。当年，新疆富丽达、金富纱业承诺的业绩均已完成，二者分别实现净利润7.16亿元、0.93亿元，蓝天物流的净利润也达到0.69亿元。2017年，前述三家标的公司实现的净利润分别为5.35亿元、0.49亿元、0.99亿元。

除并购标的业绩贡献外，中泰化学高超财技也是一个重要原因。

2014年1月13日，中泰化学公告称，从2014年1月1日起，延长固定资产折旧年限，对房屋及建筑物的折旧年限由20年延长至20年至40年，对机器设备由5—10年延长至10—30年，其中电力行业调整为20—30年。

根据公司2014年年报，该项变更直接减少公司2014年度折旧计提额7.08亿元，增加公司2014年度净利润6.67亿元。当年，公司净利润3.32亿元，如果剔除固定资产折旧调整影响，当年亏损金额超过3亿元。

一般而言，如果相关固定资产折旧没有全部折旧完，会在以后年度分摊计提折旧。这意味着，中泰化学的固定资产折旧年限调整对近三年的净利润都产生了影响，由于公司未披露该项数据，究竟对公司近三年利润产生多大影响无从知晓。

不过，从公司固定资产折旧额占当年固定资产比例看，影响不小。2013年，固定资产折旧额占固定资产的8.66%，2014年降至4.59%，2017年为5.73%，当年固定资产为267.54亿元。

负债率攀升，一股东套现8.7亿

大举投资并购之后，中泰化学的负债不断攀升。截至今年9月底，公司资产负债率为67.24%，较年初的65.58%增长了1.66个百分点，较2016年底增长了约3个百分点。从负债来看，2016年底，公司负债总额为299.86亿元，今年9月底为430.44亿元，增长了130.58亿元。

三季报显示，公司短期借款为113.08亿元、一年到期的非流动负债为38.25亿元，合计151.33亿元。但货币资金只有66.04亿元，资金缺口至少达85.29亿元。

此外，公司应收账款、存货及预付账款大幅增长，此三项指标今年9月底较年初增加了53.25亿元。值得一提的是，公司预付账款达55.99亿元，较年初猛增25.6亿元，增幅达84.24%。同期，公司预收账款为24.81亿元，比预付账款少31.18亿元，可见公司资金被上下游占用明显。

同时，曾经巨资收购的新疆富丽达业绩大幅下滑，金富纱业业绩爽约。或许是受此影响，今年前9个月，公司净利润20.11亿元，同比下降1.69%。

标的业绩下降，股东浙江富丽达（曾为新疆富丽达大股东）大肆减持套现，初步统计，去年9月以来，浙江富丽达合计减持7535.2万股，持股比降至5.99%，累计套现8.66亿元。

重要股东套现之时，股价大幅下跌。年初，公司股价在14元上方，10月22日已跌至6.9元。