盛达矿业现金流锐减预付款激增4.5亿 财务承压

（原标题：盛达矿业现金流锐减预付款激增4.5亿 12.5亿现金收购被指替大股东“解忧”）

盛达矿业（000603.SZ）筹划的一笔关联交易引发了市场对其为控股股东分担风险的质疑。

事情源于盛达矿业9月底公告称，公司拟以支付5.92亿元现金加承担6.56亿元债务的方式向控股股东盛达集团收购金山矿业67%股权，其中采矿权的溢价率达600倍。

长江商报记者发现，现金收购的背后是盛达集团资金短缺。近年来，盛达集团通过减持盛达矿业股权累计套现近15亿元。截至目前，其所持股权全部被质押。不仅如此，超高溢价收购的标的资产（采矿权）及土地均被盛达集团抵押，所持标的91%股权也被抵押。在盛达矿业股价深度调整的情况下，盛达集团及实控人面临着股权平仓风险。

从标的上看，金山矿业其他应收款高达6.66亿元，占当期总资产的56.67%，占流动资产的88.68%。而这笔高达6.66亿元的其他应收款就是盛达集团占用标的公司资金。

不仅如此，标的公司自身也很缺钱。截至今年6月底，金山矿业货币资金只有218.46万元，2019年还将面临巨额资本性支出，年内需要偿还的银行借款达1.5亿元。

此次交易完成后，盛达集团将变现12.48亿元，而盛达矿业的财务压力将大幅增加。另外，长江商报记者发现，盛达矿业经营现金流急剧减少，今年前三季度净流出0.48亿元，同比下降124.49%。而其背后的原因可能是蹊跷的预付款。据悉，截至今年9月30日，公司预付账款5.06亿元，较年初的5310.46万元大增853.04%。

矿业权增值率达600倍

今年9月底，盛达矿业披露重大资产购买及关联交易报告书（草案），报告显示，公司拟通过支付现金和承担债务购买盛达集团持有的金山矿业67%的股权。交易完成后，金山矿业将成为上市公司的控股子公司。

按照交易方案，盛达矿业需支付5.92亿元现金、承担盛达集团6.56亿元债务，合计达12.48亿元。

备受质疑的是交易标的超高估值。截至今年6月30日，金山矿业评估值为18.63亿元，67%股权估值为12.48亿元。其中，金山矿业矿业权账面价值234.74万元，评估价值14.11亿元，增值率高达600.42倍，采矿权评估值占金山矿业股东全部权益评估价值的75.79%。

对于此次交易，盛达矿业解释称，此次交易有利于公司增加资源储备提升竞争力。

此次交易也作出业绩承诺，即金山矿业2019年的扣非净利不低于7805.14万元，2019年、2020年扣非净利累计不低于2.26亿元，2019年至2021年3年累计扣非净利不低于4.68亿元。

暂时不论金山矿业是否能实现其承诺的业绩，单就此次交易而言，盛达集团甩包袱意图十分明显。

去年以来，金山矿业营业收入与净利润增长较为迅猛，今年上半年，其营业收入3.76亿元，已经远超去年全年的2.38亿元，净利润1.12亿元，而去年全年为0.59亿元，今年半年已经接近去年全年的两倍。

不过，金山矿业存在不小的财务压力。截至今年6月底，其货币资金只有218.46万元，而下半年需要偿还银行借款1.5亿元。公司流动负债2.38亿元，流动资产7.51亿元，如果扣除6.66亿元的其他流动资产，则只有0.85亿元，远不能覆盖当期流动负债。

此外，金山矿业的重要资产采矿权及5.73万平方米土地处于质押状态，且是为盛达集团申请授信业务提供最高额抵押担保。这不仅意味着金山矿业融资受到限制，而且，一旦盛达集团不能解决好债务问题，所质押的采矿权、土地或将面临被处置风险。

同时，公司预计，金山矿业2019年有较大金额资本性支出，其自由现金流无法覆盖利息支出，需要上市公司承担缺口。

由此可见，金山矿业是一个充满风险的资产。

盛达集团面临平仓风险

向盛达矿业出售风险资产，于盛达集团而言是一笔非常理想的买卖，而这一买卖的背后，是其自身财务承压。

根据上述交易报告书披露，截至2017年底，盛达集团总资产为186.59亿元，总负债为105.61亿元，资产负债率为56.60%，较上年同期增长2.63个百分点。在资产项中，应收账款21.48亿元，存货20.84亿元，其他应收款33.61亿元，这些大幅占压了公司资金。公司货币资金16.28亿元，而短期借款为13.61亿元，长期借款为40.38亿元。

单纯从盛达集团披露的财务数据似乎看不出其面临的风险有多大，实际上，其面临的风险不容小觑。这从其占用子公司资金及频频进行资产抵质押足可以管窥一二。

长江商报记者发现，盛达集团除了占用了金山矿业6.56亿元资金外，还将其采矿权、5.73万平方米土地以及所持金山矿业91%股权等全部进行了抵质押和担保。

除了质押金山矿业资产外，盛达集团还频频质押所持盛达矿业股权。

截至上述交易报告书签署之日，盛达矿业实控人赵满堂及其一致行动人合计持有公司3.55亿股股权，占公司总股本的51.51%，其中3.03亿股处于质押状态，质押比率为85.15%。

但是，赵满堂的股权质押行动并未停止。今年10月15日，赵满堂、王小荣将其持有的1450万股、900万股盛达矿业股权质押给工商银行兰州城关支行用于融资。至此，赵满堂累计质押盛达矿业股票6930万股，占其所持股权的99%。控股股东盛达集团及其一致行动人共持有公司3.55亿股，其中累计质押3.26亿股，质押比例为91.83%。

除了质押，盛达集团还大举减持套现。

盛达矿业前身为威达医械，2011年9月公司进行重大资产重组，置入银都矿业62.96%股权，同年11月更名为盛达矿业。盛达集团直接及通过全资子公司北京盛达合计持有52.13%股权。

从2014年起，限售股解禁后，盛达集团开始大举减持，截至目前，合计套现14.88亿元，其中，在2015年6月9日这一天，A股市场大幅调整前夕，就通过减持套现了6.09亿元。

二级市场上，今年4月份以来，股价累计跌幅约为40%。由此可见，赵满堂及盛达集团面临平仓风险。

现金流锐减124%财务承压

收购金山矿业交易完成后，盛达矿业将面临不小的财务压力。

近年来，受有色金属板块稳中向好，铅、锌价格增幅明显等因素影响，盛达矿业的盈利能力大幅提升。今年前9个月，公司实现营业收入和净利润分别为14.84亿元、2.53亿元，同比增幅为95.13%、45.03%，堪称高速增长。

受市场转好影响，公司产品供不应求，以致公司基本上无应收账款，也无长期借款，年内需偿还的银行借款仅为千万元，公司资产负债率低至14.79%。

不过，公司的经营现金流急剧减少，今年前三季度净流出0.48亿元，同比下降124.49%。背后的原因可能就是诡异的预付款。

截至今年9月30日，公司预付账款达5.06亿元，较年初的5310.46万元大增了853.04%。公司表示，预付账款主要是向下属子公司盛达光彩预付货款增加所致。

盛达光彩原名赤峰奕彩，2017年3月，盛达矿业增资3500万元获得其70%股权，后者主营有色金属等大宗商品的国内外贸易，2017年盛达光彩实现销售收入4.9亿元，净利润389.98万元，今年上半年实现营收2.39亿元，实现净利润146.62万元。

从公司半年报数据看，盛达光彩的营业收入不过2.39亿元，盛达矿业在当期预付的货款高达3.34亿元，令人生疑。

奇怪巨额预付款能否如期收回存未知数，在盛达矿业完成对金山矿业的收购后，财务压力将大幅增长。

此次交易，盛达矿业将需要支付5.92亿元现金，而截至9月底，公司货币资金只有3.69亿元，缺口为2.23亿元。

按照公司测算的数据，收购完成后，公司的资产负债率将达到56.66%，较目前增长221.93%。此外，公司还将面临着承担金山矿业未来大额基本性支出带来的资金压力。

上周，针对此次交易替控股股东扛压“排雷”一事，长江商报记者向盛达矿业发去采访函，但截至发稿时仍未获回复。