余额宝死亡倒计时？ 货基利率下滑陷“恶性循环”

（原标题：余额宝死亡倒计时？ 货基利率下滑陷“恶性循环”）

来源：微信公众号钱生钱

今天说一则令人沉痛的消息：根据天弘基金最近公布的2018年三季报显示，截至今年三季度末，余额宝规模缩水至13239亿元，比二季度末的14540亿元减少了1301亿元，减幅高达8.95%。

这是继上个季度规模缩水2352亿元之后，余额宝再次出现大失血的状况。如果按照这样的幅度减少下去的话，余额宝的存量资金大概10个季度后将会流失完，届时余额宝也将在2021年走向消亡。

　　银行改变了，余额宝却要死了

2008年12月7日，马云在第七届中国企业领袖年会上放出豪言壮语：“银行不改变，我们就改变银行”，底下的观众听完后都笑疯了。

2013年6月13日，余额宝横空出世，短短18天就实现了从零到66亿的飞跃，3个月后突破了500亿元，当年年底规模增长到了1853亿，让所有银行膛目结舌、胆战心惊！

那一刻，中国金融界的精英们终于知道了这个长得像外星人一样的马云的厉害了。

对此，中国的各大银行虽然调整了快捷支付转入的额度限制，试图阻止大家把银行卡里的存款转移到余额宝去，但是面对十几倍的利息差，银行根本就阻挡不了老百姓(54.930,?-0.17,?-0.31%)追求财富的脚步，就像改革开放前深圳边防的铁丝网阻止不了上百万群众的大逃港。

之后银行们意识到不改变巨大的息差，根本就阻挡不了储户投奔余额宝。于是他们也模仿余额宝推出了各种各样版本的“宝”，开始用马云的方式对付马云。可惜这个时候马云不仅已经成功做大，而且在舆论上也取得了绝对的优势，不是银行所能轻易“剿灭”的了！

要不是近两年来央行不断对余额宝下手，不仅把余额宝的个人持有额度上限从100万元下调到10万元，还把余额宝个人单日申购额度限制在2万元以内，最近更是将所有货币基金的单日T+0赎回上限设置为1万元。

在经历了多次“挥刀自宫”之后，曾经屌炸天的余额宝终于屌不起来了，随着限制的不断增加，再加上收益率的不断下滑，余额宝已经从一个强大理财工具慢慢沦为可有可无的“零钱罐”。

余额宝收益率

余额宝总规模

有钱人的资金开始成批量从余额宝撤离，跑到其他理财产品上面寻求更高的收益率，而这些理财产品中就有不少是银行设立的。于是乎被改变后银行又活起来了，只是“启蒙者”余额宝却开始慢慢走向死亡！

　“余额宝”为什么必定会走向死亡？

实际上，能改变银行，却最终走向死亡的余额宝，其悲剧命运似乎早已是冥冥之中注定的。因为余额宝之所以能够存在和发展起来，主要是因为利率双轨制下，市场利率和基准利率之间存在着巨大的息差。

目前我国存在着两个利率，一个是央行制定的存贷款基准利率，各家银行只能在央行给出的基准利率水平上，小范围做出一定的调整，而银行储蓄的利率就是根据这个基准利率来制定的。另一个是上海银行(12.140,?-0.07,-0.57%)间同业拆放利率，它是国内商业银行之间资金拆借的利率水平，其价格是根据各家银行的报价加权平均而来的，是市场化的利率。

以余额宝为代表的货币基金利息之所以能够比银行储蓄存款高出十几倍，最根本的原因就是余额宝拿着大家的钱然后以银行协议存款的形式借给银行，然后拿的利息是参考上海银行间同业拆放利率来计算的。这比起之前老百姓去银行储蓄，享受的央行存款基准利率要高出许多倍来。所以说，余额宝等货币基金能够存在的基础，是因为利率双轨制的存在。

从长远来看，利率市场化才是符合时代发展的潮流，央行行长易纲在今年初的博鳌论坛上也曾经表示，基准利率和市场利率的双轨制将逐渐融合，而且业内也传出了商业银行存款利率上限要放开的消息。如果这一切成真的话，那么中国商业银行的存款利率也将走上市场化的道路，届时把钱存放在银行里跟把钱存放在余额宝里并没有多大的区别，余额宝的优势之处自然也就不复存在了。

今年以来，国内的商业银行大力发展大额存单业务，并且把很多存款产品做成了实质性的高息活期产品，如此一来银行储蓄对于民众的吸引了就得到了大大的提高。根据央行最新的数据，9月份人民币存款增加8902亿元，同比多增4570亿元，一举扭转了数年来的颓势。

在银行存款增加的情况下，银行间的资金流动性相对比较充裕，上海银行间同业拆放利率也就高不起来，结果余额宝等货币基金的收益率也就随着不断下滑。随着货币基金收益率的不断下滑，越来越多的资金又开始回流到商业银行那里去，使得银行间的流动性更加充裕。

在这种持续不断的“恶性循环”之下，银行活得越来越自然，而余额宝过得越来越艰难，最终又将不可避免的走向死亡。

　　美国“余额宝”的兴衰启示

金融圈里有句名言，叫做太阳底下没有新鲜事。实际上，余额宝近几年来经历过的这些事情，它的美国前辈们在几十年前已经经历过了。

上世纪70年代，由于美联储对储蓄存款和定期存款利率规定了5.25%和5.50%的上限，所以在高通胀、购买力不断缩水的现实下，银行存款面临着实际利率为负的窘境。

也就是说你把1万块钱存进银行1年后，虽然得到了200元的利息，但是1万元的实际购买了已经缩水了5%变成了9500元，所以你获得200元利息之后实际还亏了310元。

这种情况下，美国储蓄基金公司在1971年底应运而生，它们在购买了30万美元的高利率定期储蓄之后，将其以1000美元为单位出售给小额投资者，推出了人类历史上的第一只货币市场基金。

1974年，美国富达集团又推出了“富达日收益信托”，它不仅可以实现T+0交易，而且收益可以日日结转。该基金一经推出就广受大家的欢迎，推出7个月后，该基金的规模就超过了5亿美元，占到当时零售型货币基金资产的1/4。

随后几年间，美国各种货币基金如雨后春笋般冒了出来，货币基金总规模从1977年的不足40亿美元飙升到了1982年的2400亿美元，5年之间增长了60倍之多。到了2001年，美国的货币基金总规模达到了2.29万亿美元，超过了当时美国储蓄存款的总规模。

不过好景不长，随着2008年环球金融危机的爆发，美联储开始了大规模的量化宽松，通过大量印钞票释放出巨大的流动性，甚至一度把联邦基金利率降到为零。这种情况下，美国的货币基金陷入了无法盈利的状况，即使是基金公司主动放弃大部分管理费用来维持货基收益率，但是也难以避免基金的亏损。

在这种情况下，货币基金丧失了优势，投资者们大量出逃导致了规模大幅缩水，最后许多货币基金不得不自动清盘，结束运营。到了2015年底，美国货币基金总规模只有全部银行存款的24%，早已不复当年的盛况。此外，一些风险偏好较高的投资者转而把资金投入到股票型ETF中去，促进了美股的走牛。之后越来越多美国人把资金投入到股票型ETF，进一步促进了美股的上涨，在彼此相互的作用之下，美股和股票型ETF之间形成了一个“良性循环”，共同撬动了一轮十年大牛市的出现。