当前经济环境下的资产配置建议|债券|股票|货币

当前经济环境下的资产配置建议

2018-10-18 15:40:58　来源: 网易财经综合举报

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（原标题：当前经济环境下的资产配置建议）

来源：兴全基金

最近A股各大指数大跌、债券悄悄涨了一波、房地产前景不明、感觉物价正缓缓上升。面对当前的经济环境我们应该怎么投资呢？

1、我们需要资产配置

肯定全部投股票是不行的，我们需要资产配置。

健全的投资组合需要配置不同资产，因为各类资产对于经济变化的反应不同，各类资产之间不同的涨跌幅可以对冲投资组合的波动程度。资产配置的重要性有多大？

长期来看，投资者约90%的投资收益其实是来自于成功的资产配置。——“全球资产配置之父”加里布林森

我们先回顾过去一段时间，把资产分成股票、债券、类现金、黄金及房地产五类，分别以沪深300指数、中证企业债指数、中证货币基金指数、COMEX现货、上海住宅商品房交易均价为代表。自2013年以来截至2018年10月13日，五大类资产不断轮动，整体来看房地产表现最好、黄金表现最差。

数据来源：Wind；数据截止2018/10/13

2、当前经济环境怎么样？

以近期的市场环境来看，短期“类现金为王”是市场的共识，债券也是相对稳健的资产，股票还处在比较大的波动风险之中，房地产在政策限制下价格已经开始松动。但以两至三年的投资视角来看，却不能只是以短期市场共识来应对。

在回答这个问题前，我们先来了解我们身处于什么经济环境。

美元加息周期

首先，美元处于加息周期绝对是影响世界经济最重要的因素，但重点是美元处在加息周期的什么阶段。从1980年代之后来看，联邦基金目标利率的抬升主要都是由消费者物价指数(CPI)和GDP上升所拉动；加息周期的结束，也都与CPI和GDP的下跌有关。目前美国CPI和GDP都还在上升，还未出现明显降温的迹象。

从过去几次加息周期结束的时点来看，当联邦基金目标利率上升至与美国10年国债收益率接近时，加息周期才会结束。从过去4次经验来看，两者相差约±10%之间时，有可能结束加息周期。截至2018年6月，这一比率还高达46%，显示本轮加息周期还未到尾声；但从过去加息时间长度来看，已经超过一半以上了。

数据来源：Wind；数据截止：2018/6/30

从性价比角度来看A股，不管从市盈率还是市净率都处在历史的底部，2002年至2018年10月12日，A股的区间最低市盈率10.99、目前13.43；区间最低市盈率1.49、目前1.59，两者都已经相当接近历史低点，反应出股票已经进入长期历史性的配置区间。但是什么时候能够出现一轮牛市，还需要等待政策层面的引导。

数据来源：Wind；数据截止：2018/10/12

债券价格上涨

第三，债券价格今年来已经悄悄上涨不少，今年以来截至2018年10月13日，中证企业债指数上涨5.82%，成为表现最好的资产。利率的些微下行主要来自去杠杆已经出现效果，使得整体货币政策得以保持稳健中性，未来货币政策也能有比较大的弹性。

易纲行长也表示“我们在货币政策工具方面还有相当的空间，包括利率、准备金率以及货币条件等。考虑到美联储正在加息，中国的利率水平是合适的。我们的上述工具足以应对不确定性。”可以看到，若外部环境未来更加紧张，还是有比较大的“放水”空间，可能还会利好债券市场。

全国房价下跌

第四，最近全国房价下跌的幅度明显比以前扩大，二手房交易量大幅萎缩，有价无市的情况十分普遍。核心原因在于居民杠杆水平已经较高，各项严格的房地产调控政策增加了房地产的交易成本，市场普遍认为房价的压力会持续较长的一段时间。

3、当前资产该怎么配置？

从投资的角度来看，中国缺乏好的房地产投资工具，同时市场对房价还是比较悲观，目前不是一种好的资产配置类别。从三年以上的中长期投资视角来看，针对股票、债券、类现金及黄金四类资产，小编做出下面三种建议。

进取型：股票45%、债券35%、类现金10%、黄金10%

在股市已经接近历史性估值低点之际，从中长期的投资角度来看，进取型的投资人还是应该将股票类资产作为最主要的配置品种，对长期投资者而言“便宜是最好的利多”，当众人恐惧时就应该保持贪婪的勇气。另外，在美国CPI、GDP上升、美股高位之际，作为避险工具和抗通膨属性的黄金，市场普遍认为有较好的投资机会。

平衡型：股票40%、债券40%、类现金15%、黄金5%

对于平衡型的投资者，同比例的股债配置会是比较安全的策略。但建议保留较高的类现金(货币基金)比重，以减少组合整体的波动性。