调整超出基本面 部分机构控仓布局优质资产

（原标题：调整超出基本面 部分机构控仓布局优质资产）

本报记者 林荣华 李惠敏

针对市场连续调整，有机构表示当前市场调整已经脱离基本面，市场悲观情绪过度演绎。与此同时，有私募机构在控制仓位的前提下，抄底低估值优质资产。业内人士认为，随着利好不断聚集，未来市场内外不确定预期逐步消除，悲观预期有望好转。

调整超出基本面

尽管周末消息面出现多重利好，但本周指数再度全线下行。不过，诸多业内人士认为，当前市场调整幅度已经脱离了基本面。河东资产联合创始人兼首席投资官傅刚说：“目前市场主流观点认为中国的资产是低估的，且中国经济体量庞大，可以通过内部优化和挖掘潜力来抵消外部的冲击。当前低落的流动性和投资人情绪也许还会延续一段时间，但长期看是反向指标。”

新华基金认为，市场并非会完全单向调整，近期调整或引发短线估值反弹，中期需关注的变量是经济数据、外盘风险及汇率等因素。

国寿安保基金认为，美股暴跌使得全球范围风险偏好急剧恶化，A股也难以独善其身，但下跌幅度超出了基本面。美股暴跌，一方面是美联储加息与鹰派讲话，叠加近期原油上涨，加剧了市场对货币政策收紧的预期；另一方面是美股长时间上涨积累了较多风险。当前A股市场跌破熔断底并击穿2600点，无论从基本面、技术面、成交量、估值、破净股数等多维度看，都已无需过度悲观，市场大概率会在底部震荡。

好买基金研究中心认为，近期中国市场受外部因素影响，风险偏好急速下降。短期美元、美债、原油同时处于高位的“三高”格局对新兴市场的冲击较大，这不仅打破了股票市场高股权溢价率和估值底的平衡，同时引发了2月初以来又一次外资流出。不过，目前的流出是短暂的，前有MSCI和富时对A股被动配置权重的认可，后有沪伦通政策出炉后年内开通的预期，未来不排除外资成为A股持有人结构中有显著定价权的一方。此外，当前的估值水平已经很大程度隐含了基本面趋势下行的预期，同时与外部利空相关的板块今年以来的跌幅也反映了市场的悲观预期。

部分机构入场“抄底”

与此同时，一些低仓位机构近期开始加仓。格雷资产表示，市场经过3年多的熊市洗礼，已经进入磨底阶段，他们在适度控制仓位的情况下，对看好的优秀企业加大了布局力度。在格雷看来，业绩持续成长的好公司跌下来，是长期投资者最大的机会，熊市后期的积极布局，才能保证未来的大幅收获。

北京某私募基金经理王强（化名）说：“节前反弹时仓位并不高，当时也进行了反思：不应在大跌之后减仓，在低点时应该大量增持价值股。因此，节后确立的思路是如果A股受外盘拖累跌幅较大，将积极布局。考虑到本周市场调整较大，因此已小幅加仓。”

当然，也有机构在耐心等待右侧交易机会。一位公募基金经理表示，等指数进入新的运行区间再做安排，目前就是等待企稳。

弱市下入场，自然有“抄底抄在半山腰”的担忧。某基金人士表示，短期市场很难预测，尤其在市场底部、情绪过度悲观时，投资者在利好消息出台后做的第一件事可能就是变现，市场最低点确实比较难以判断。不过，当前肯定是重要投资区域，如果是长期资金就肯定可以入场了。

北京某中型私募则强调谨慎操作。策略上，底线思维、安全边际依然是未来一段时间的重要考量因素，同时伺机而动，争取把握好未来潜在的反弹机会。目前市场在底部区域，但很难说是绝对低点，因此策略上会预留一定的现金仓位。行业上，低估值、安全边际为核心。总之，操作上谨慎一些，研究上积极一些。

悲观预期有望逐步扭转

情绪的过度悲观或与市场不确定性预期有关。北京某券商人士表示，市场走势有其内在规律，这在短期内难以扭转。确定性对投资是最关键的，但目前确实面临不少可能的变化。

也有一些机构看到了不确定预期下有利因素的持续聚集。“现在应该更积极地面向未来了。”王强说，各类减税政策、民企保护的1号文、回购修改《公司法》、放松并购政策允许融资补充流动资金、保险鼓励支持民企、深圳国资百亿弛援上市公司等利好一直在出台。国寿安保基金也指出，近期国内政策观察的重要性增强，后续降准、减税等政策对冲将使市场进一步大跌空间有限。工银瑞信基金认为，考虑到国内稳增长和稳预期类政策信号不断出台，后续市场仍然存在由经济悲观预期修复推动的反弹基础。

好买基金研究中心表示，无风险利率和通胀的上行预期是影响市场短期走出弱势的关键。从目前监管层的表态，预计国内货币政策大概率不会受美联储连续鹰派表述的影响。另一方面，由供给侧所导致的通胀预期在自然灾害已过、环保限产力度渐弱、全球需求走弱的格局下，CPI引发通胀预期的概率较小，难以使货币政策收紧。同时，当前国内改革的深化，研发费用加计扣除的政策优惠、完善促进消费体制机制实施方案等，不仅有利于短期情绪的稳定，更为中长期微观企业、中观行业和宏观经济的修复指明了方向。

即便是美股走势带来的影响，也仍有待观察。摩根资产管理全球市场策略师朱超平说：“大体维持对美国经济基本面的正面判断。如果经济增长符合预期，此次调整可能和一季度类似，是估值回归均值的技术调整，当市场确认经济和企业盈利没有问题后，可能恢复缓慢上行。不过考虑到美股同样面临外部利空，市场情绪可能更悲观，因此需密切关注新的财报季，企业对明年的展望会是影响市场情绪的重要因素。”