诺安基金评降准：属数量调控范畴 对债市利好大于利空

（原标题：诺安基金评降准：属数量调控范畴 对债市利好大于利空）

来源 诺安基金

昨日(10月7日)中国人民银行决定，从2018年10月15日起，下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点，当日到期的中期借贷便利(MLF)不再续做。

诺安基金认为，央行此次降准既是723国常会、731政治局会议以来政策转向的延续，也是目前面对较强的外部压力需稳定内部环境的必要动作。其中，尤其需要考虑稳定就业、刺激民企活力，以确保在去杠杆压力下，经济能够避免硬着陆。事实上，流动性此前相对较为宽松，但从今年前8个月的信贷来看，企业贷款总体比较疲软，资金传导不畅、民企贷款较为困难。此次降准的效果还是要看能否顺利传导去最需要的地方。

在美债收益率突破3.2%，全球无风险利率上行的阶段。本次降准可以理解为政策在为稳增长和防系统性风险做转变。在美联储进一步紧缩预期形成，以及美债收益率超预期上行的背景下，国庆期间外围市场尤其新兴市场资产价格波动剧烈。此时央行降准，有助于稳定国内经济和资产价格预期

从债市来看，本次降准释放资金，需先替换4500亿元到期的中期借贷便利(MLF)，然后额外释放增量资金约7500亿元，再叠加进入10月中下旬后的缴税因素，实际效果小于普降1个百分点的全面降准。且央行年内多次强调“不搞大水漫灌”、“人民币汇率将保持在合理均衡水平上的基本稳定”，综上所述，国内货币政策真正回归到“以我为主”、稳健中性的轨道上来。

诺安基金认为，央行年内连续多次降准，无疑成为基本面疲软的最佳映证，对债市而言自然是利好大于利空，且来自资金面的利好更加明显。而尽管近期通胀预期上升、地方债供给放量，长债收益率暂时窄幅震荡、寻觅方向，但从中长期来看，无风险利率中枢震荡下行的趋势较为确定。总体而言，债券的长期配置价值可期，且利率债好于信用债，高等级好于低等级。

还需看到，本次降准仍属于数量调控范畴，未来货币政策基调是否由稳健中性转向适度宽松乃至全面宽松，还有待于价格型工具的变化来进行验证。(如央行下调逆回购操作利率、各类临时流动性便利工具利率等)而受制于国内经济调结构、海外美联储加息等因素，类似08-09年财政与货币政策的“双松”，更加成为小概率事件。