“军民融合”典型样本：七一二欲借力军改新布局

（原标题：“军民融合”典型样本：七一二欲借力军改落子布局）

9月27日，七一二（603712.SH）股价报收20.75元/股。自2月登陆上交所以来，七一二股价较上市首日已累计上涨217.13%，涨幅位列今年上市的87家企业第二。

作为国内唯一一家掌握“陆、海、空”三军战术通信体制的企业，在当下国企改革、“一带一路”以及“军民融合”等多重背景下，七一二上市后股价的持续走高，被认为是投资者对其具有多重概念的预期。

日前在接受21世纪经济报道记者专访时，七一二董事长王宝表示，成功上市是公司发展过程中的新阶段，将为未来产研结构调整与布局提供极大助力。

“公司将持续关注‘军民融合’带来的机遇，在军民融合新技术应用等领域发力，在北斗卫星通信导航领域率先切入，实现由军兵种专用市场向军民融合武警、反恐、边海防、民用航空以及海外出口等市场拓展。”王宝说。

“混改”先行者

从制造出新中国第一台电视机的“华夏第一屏”，到成功登陆上海证券交易所，前身成立于1936年的七一二，如今已走过漫长的发展岁月。

今年2月26日，七一二在上交所挂牌上市。谈及上市缘由，董事长王宝表示，此前上市较早的友商公司，借助资本市场融资渠道发展上下游产业链的积极整合，实现快速的产业布局和业务规模的发展壮大，也为公司带来了新的利润增长点及客观的投资收益。

“对七一二而言，公司借助资本市场平台，首先拓展了低成本融资渠道，为企业在产品研发创新及产业纵向一体化方面打开新的融资通道。其次，也将使公司法人治理结构、规范运作得到完善，在服务国家及国防战略的同时，提升了企业的品牌价值。”王宝说。

21世纪经济报道记者发现，早在七一二还未筹划上市的2015年2月，TCL集团（000100.SZ）即率先以战略投资者的身份对公司进行入股，也使公司完成了“混改”。

七一二招股说明书显示，2015年2月至9月，TCL集团曾两次入股七一二，先后耗资2.7646亿元和2.82亿元，从而在上市前持有其21.91%股权，成为第二大股东。

王宝表示，引入TCL集团作为战略投资者，一定程度上优化了公司的股权结构和法人治理结构，而且双方在各自业务领域均有技术积累，也有利于发挥各方在技术和渠道优势进一步的合作。

“作为公司的第二大股东，TCL集团的管理团队也与公司在多个公司治理方面进行过探讨和交流，很多专业和系统的人才管理等模式值得公司参考和借鉴。”王宝补充道。

目前，在七一二的董事会席位中，有2位董事为TCL集团提名。实际上，在七一二上市过程中，正是因为TCL集团的入股，将上市公司工会代持的部分员工股权收购，从而使企业股东数量低于200人，才为最后的上市铺平了道路。

不过七一二上市之路并不平坦，其波动的业绩一度引发争议。2014-2016年，七一二的净利润连续出现下滑，直到去年才同比增长22.3%，达到1.94亿元。而今年上半年，公司归属母公司股东净利润则同比增长0.85%，达到5327万元。

对此，王宝解释，净利润波动更多是因为公司在研发投入上的持续增长，高研发投入为公司的技术领先与创新提供了持续动力。

数据显示，七一二2015-2018年上半年，研发费用分别达2.93亿元、3.27亿元、3.55亿元和1.36亿元，分别占当期营业收入的19.29%、24.99%、23.94%和22.19%。

借力“军民融合”

在谈及如何减少七一二未来业绩波动的情况时，王宝谈及了其中一个途径，即借力“军民融合”。

去年，国务院出台《关于推动国防科技工业军民融合深度发展的意见》，“军民融合”正式升级为国家战略。

王宝称，近年来随着国内宏观经济增速放缓、军队体制编制改革带来的诸多压力，公司在保持存量业务和市场的经营稳健、财务稳健基础上，也努力拓展细分领域业务。同时，利用现有资源和自身优势，布局增量业务和市场，加快新业务尤其军民融合业务的发展。

七一二招股说明书及相关财报显示，作为我军超短波无线通信设备的最主要供应商之一，公司近年来在军品业务销售占整体营收的比例均高达80%，民品业务销售则不足两成。

“公司近期发展战略是：走高端、高质、高新的发展道路，进一步做强军工产业、做优民用产业，大力推进军民产业融合发展，以‘打造多个具有行业整体竞争力的产业板块’为目标。”王宝介绍。

王宝解释，在军品业务上，七一二在继续保持国内专网无线通信领域核心地位的同时，也将着力布局产品未来发展方向，同时拓展新的业务模式。民品业务领域，则将实现铁路通信产业链延伸发展，由设备制造商向系统解决方案服务提供商转变，继续提升市场占有率，由此将在未来带来民品业务收入及利润的提升。

“军民融合业务上，紧跟国家政策，设置专业的军民融合机构，大力推进军民融合项目发展，凭借技术科研优势和参与标准制定的优势，在军民融合新技术应用等领域发力，实现由军兵种专用市场向军民融合武警、反恐、边海防、民用航空以及海外出口等市场拓展。”王宝补充说。

申万宏源证券有关团队研究认为，相比于业绩水平等内在因素和市场偏好或事件催化等外部因素，“军民融合”预期对于军工上市公司股价的影响更为长远，影响幅度更为剧烈，是触发众多军工个股行情的重要驱动因素。

“我们发现2010年和2014年两波军工行情上扬都伴随着相同的逻辑：‘改革预期升温-引发军工行业风险偏好提升-军工业估值中枢上涨-股价上涨’，军民融合概念在军工行情中扮演着催化剂的作用。”上述申万宏源团队表示。

川财证券国防军工行业分析师则认为，2018年“军民融合”有望在“军转民”和“民参军”方面取得新的突破，尤其需关注信息化、零部件等领域企业；军品定价议价机制改革进入深水区，短期内或许影响不大，但未来将影响军工行业供需结构。