德银：美联储可能不担心衰退 反而认为是软着陆

（原标题：德银：美联储可能根本不担心衰退 反而认为是“软着陆”）

美联储将在9月26日（下周三）宣布加息25个基点被市场认为“板上钉钉”，这将令联邦基金利率抬升至2%-2.25%区间，也是2008年4月以来最高。

由于美国基准利率更加接近中性利率水平，加息引发美债收益率曲线日趋平坦化，市场参与者开始讨论美联储如何结束本轮货币政策正常化，并担心加息令美国经济最早从明年起陷入衰退。

但两家主流银行认为美联储加息的决心可能超过市场预期。德意志银行经济学家Peter Hooper指出，美联储可能一点都不担心衰退，因为自信可以实现一个史无前例的“软着陆”，即通过加息令经济增速放慢至可持续的水平，失业率重新上升至长期自然失业率，从而避免经济衰退。

Hopper认为，最终联邦基金利率可能涨至3.375%，超过中性利率进去限制经济发展的水平，以便实现经济软着陆。美联储之所以有信心，是因为前两次经济衰退中出现的资本品（capital goods）过剩现象（科网泡沫的电信开支过剩以及房地产泡沫），在目前的实体经济中没有出现：

“因此美联储可以放慢经济，但是不会摧毁经济……所以大部分市场参与者预期的经济衰退在2020或2021年出现，对美联储来说并不会过分担忧。”

华尔街见闻曾提到，高盛首席经济学家Jan Hatzius团队上周研报也持类似观点，即不认为美国经济会在2020年陷入衰退，“未来三年美国经济衰退的可能性只有36%，低于历史平均水平。”

高盛认为美联储会不顾衰退担忧保持加息的理由，是因为即不会刺激也不会拖累经济增速的中性基准利率（r*）本身也在上升，目前排除通胀后的实际r*已经涨至0.9%，而现有的实际联邦基金利率（排除通胀2%目标之后）还是负值或刚达到零。

高盛研报称，美国失业率接近十八年新低且还在下跌，薪资和通胀正在上升，金融状况保持宽松，经济增速或创四年多最高，实际基准利率接近零在经济扩张晚期不再合适。中性利率如果在0.9%，代表联邦基金利率应该涨至2.75%-3%，即包括下周利率决策在内共会再加息四次。

德银的Hopper指出，下周FOMC会议将首次给出2021年美联储对经济增长、通胀和利率水平（点阵图）的预测。这是观察美联储思路很好的机会，美联储很可能会认为美国经济增速只是会放缓，而不是进入下跌/衰退周期。也就是说，美联储很可能认为已经进入第九年的本轮经济复苏，还能再多持续几年，超越1991-2001年的历史最长纪录10年。

但上述两位经济学家对美国经济前景的看法，几乎与华尔街大部分人士的担忧背道而驰。美联储前理事Larry Meyer近日也表示，对经济陷入衰退的担忧会在明年大举浮现，声音会越来越大。

华尔街见闻曾深度总结过，雷曼危机十周年之际，关于全球将步入衰退期的预言如潮水般涌来，华尔街投行、资管机构、经济学家们似乎都在异口同声的发出警报，认为未来两年格外危险。他们唯一的分歧可能只是时点而已——衰退究竟是在明年到来，还是2020年？

其中法国兴业银行最新的全球经济展望比以往更悲观，并预计下一轮美国经济衰退浪潮将出现在2019/2020年。摩根大通认为，随着空前的货币政策影响消退，尾部风险或在2019年增加。该行随后也提到2020年会成为危险的时点，“下一次危机可能两年后就爆发”。

全球最大对冲基金桥水的创始人达利欧、“末日博士”鲁比尼与咨询公司的联合创始人Brunello Rosa、全球最大债基管理公司PIMCO（太平洋投资管理公司）等金融大鳄们都认为，最早两三年内（2020年起）衰退就会开始。就连不看衰经济的高盛都认为，如果美国真得陷入衰退，其它发达经济体在接下来的一年中遭受同样命运的几率将高达70%。

因此在一片唱空声中，雷曼危机当年的“救市三人组”开始思考一个问题：我们准备好迎接下一次危机了吗？

前美联储主席伯南克，前财政部长盖特纳和前财政部长保尔森在纽约时报上联合撰文称，尽管现在的银行体系规模比多年前庞大得多，随着金融监管缺口的消除，美国可以承受下一次危机，但美国对抗危机的工具中仍存在一些弱点和缺陷。

他们担心：“即使金融危机现在不太可能发生，但终将出现。”因此他们呼吁：“我们需要确保未来一代金融‘消防员’拥有必要的应急能力，防止下一次着火演变成一场熊熊大火。我们必须抵制那些消除安全措施的呼声。”