券商8月业绩普降 “行业熊市”头部机构仍受捧

（原标题：券商8月业绩普降 “行业熊市”头部机构仍受捧）

本报记者 李维 北京报道

伴随着券商8月份月度财务数据的相继披露，证券业的颓势在市场面前正在更加清晰。

21世纪经济报道记者统计Wind数据发现，已披露8月份数据的55家券商中，出现单月亏损的券商数量达到18家；而在净利润环增速度可比的30家券商中，多达27家券商的月度利润出现下滑，占比达到九成。

受此因素影响，当天Wind多元金融指数下跌达3.15%，而5日内的累计跌幅已达6.62%。

在业内人士看来，诸多券商8月份的业绩压力仍然与市场活跃度的进一步下降有关。而在诸多因素影响下，证券业的拐点短期内仍难于预期。

但面对行业的至暗时刻，仍有分析人士认为，随着养老金等等长期资金有望入市，证券板块超跌反弹的机会仍然值得期待；同时头部券商仍然被诸多卖方所共同看好。

市场低迷成杀器

股票市场交投活跃度的进一步下降，无疑成为重挫券商8月份业绩的主力。

21世纪经济报道记者统计Wind数据发现，2018年8月份A股成交总金额为6.55万亿，较上月环比下降15.48%，同比下降44.16%。

分析人士认为，近期多重宏观因素叠加，造成短期资金交易的降温，影响了8月份的券商业绩。

“近期资本市场资金流向呈现分化格局：一方面，受人民币贬值、中美贸易战加剧及宏观经济悲观预期影响，短线资金交易情绪平淡，导致8月以来沪深两市大盘持续探底，日均成交额持续低于2800亿元。”中信建投（601066.SH）证券非银研究团队表示。

中信建投证券同时认为，近期有关交易的政策因素也有可能对市场带来短期影响。

“9月初沪深交易所修订发布《沪港通业务实施办法》，宣布9月17日正式实施北向看穿机制（投资者识别码制度），着力打击‘假外资’跨境操纵市场行为，或对短期交易活跃度形成压力。”中信建投证券指出。

事实上，两融余额的下降也在对券商的融资融券等利息收入带来打击。

Wind数据显示，截至9月7日沪深两市融资融券余额为8534.30亿元，较上月同期下降2.91%，创下了2016年7月份以来的新低。

有业内人士指出，近年来券商通过发债、收益凭证补充了流动资金，但两融规模的下滑进一步导致其利息收入出现了负增长。

“券商一方面债务融资工具增加了，但另一方面融资融券规模在减少，而股权质押的风险却在不断暴露。”北京一家中型券商非银分析师指出，“如果说过去融资举债是为了扩大业务规模，那么如今市场环境变差后，之前的举债反而成了负担，因为资金本身是支付财务成本的。”

记者发现，大多数券商利息收入的下降的确较为迅速——统计显示，在已披露中报的38家上市券商股中，有35家的利息净收入出现了下降，其中兴业证券、招商证券、光大证券和华泰证券的利息净收入下降超过4亿元。

头部机构仍被看好

虽然行业板块正在经历低迷期，但中信建投证券认为，证券板块可能呈现短空长多的走势，因此其长期投资价值仍然可以期待。

“9月起A股将以5%的因子比例纳入MSCI新兴市场指数，沪伦通将于年内成行，共同带动外资加速配置A股，今年以来沪港通北上资金已净流入2232.58亿元，同比增长近26倍。”中信建投证券非银团队提示称，“8月起养老目标基金陆续获得证监会批文，9月起泰达宏利泰和养老、中欧预见养老2035等产品即将发售，引导长线养老资金入市。”

亦有其他买方机构也认为证券股具有长期配置价值。

“随着沪伦通不断推进落地及富时罗素决定9月份纳入A股，资本市场开放程度进一步深入，社保基金新组合酝酿试点五年考核等有利因素增多，叠加金融板块处于估值底，具备长期配置价值。”长江证券（000783.SZ）非银金融分析师刘文强指出，其同时提示，需密切关注中美贸易摩擦等不利因素所引发的市场波动性风险。

据记者统计不少于6家卖方机构观点时发现，多数机构均一致的看好龙头券商在“行业熊市”中的表现。

“严监管常态化、金融市场开放加深，创新业务倾向龙头券商，沪伦通有望年内落地为龙头券商带来新的利好预期。”刘文强指出。“今年以来标准化金融资产搭台不断推进，纵深推进多层次资本市场建设，‘自下而上’的创新格局正在逐步形成，金融创新严格限定在资本实力强与公司治理优良的大券商序列，都有利于少数龙头券商，将开启黄金年代，并有望享受溢价。”

事实上，头部券商在8月份表现也的确较为突出，Wind数据显示截止到今年8月底，年内收入排名行业前三的中信证券（600030.SH）、国泰君安（601211.SH）、申万宏源（000166.SZ），其营收分别同比增加14.13%、1.03%和30.69%，而排名第四位及之后的券商中，绝大部分均呈现为同比下滑。

山西证券（002500.SZ）非银分析师刘丽则指出，在二级市场持续低迷的大环境下，券商板块强者恒强的局面将持续，行业集中度也将持续提升。

不过亦有卖方机构在看好头部券商的同时，亦对部分定位于错位竞争的垂直类券商表达了看多立场。

例如国信证券非银团队重点推荐的两类券商中，除“资本实力充足、综合业务能力行业领先、业务国际化布局的大型券商”外，还包括“错位竞争、发展模式难以复制的特色化券商”，例如从垂直财经网站平台转型到互联网券商领域的东方财富（300059.SZ）以及主动投资能力较强的东方证券（600958.SH）。