造就美股10年牛市的制度 刚刚获证监会力挺

（原标题：造就美股10年牛市的制度，刚刚获证监会力挺，下轮行情的龙头在这）

聊起回购，相信大家应该都有所了解；毕竟，今年以来，A股中刮起一股回购潮，截至9月5，今年拟回购的股份总金额超过750亿元，较之去年增长了6.5倍。

今天之所以聊回购，是因为证监会刚刚在上午宣布，会同有关部门提出完善上市公司股份回购制度修法建议，就《公司法修正案》草案公开征求意见。

目的明确，鼓励回购

从回购制度修法建议来看，证监会的目的很明确，就是鼓励上市公司积极回购。在内容上，增加多种上市公司回购股份的情形。在现有的公司法中，公司只能在以下四种特定情形下进行回购：

1.减少公司注册资本；2.与持有本公司股份的其他公司合并；3.将股份奖励给本公司职工；4.股东因对股东大会作出的合并、分立决议持异议，要求公司收购其股份。

草案中，不仅涵盖上市四种，同时还增加以下几个情形：

1、用于员工持股计划；2、上市公司为配合可转换公司债券、认股权证的发行用于股权转换的；3、上市公司为维护公司信用及股东权益所必需的，法律、行政法规规定的其他情形等。

与此同时，为了完善这多加出来的回购情形，草案中还简化决策程序和建立库存股制度。

流程上，只需依照公司章程的规定或者股东大会的授权，经董事会三分之二以上董事出席，并经全体董事过半数同意，收购不超过已发行股份总额百分之十的股份即可。

库存股制度则是指公司按上述情形回购本公司股份后，可以转让、注销或者将股份以库存方式持有。

同时，为限制公司长期持有库存股，影响市场的股份供应量，明确规定以库存方式持有的，持有期限不得超过三年。对于公司持有本公司股份，境外成熟市场均不允许其享有表决权或者参与利润分配。

为什么这样做？

关于如何看待回购？无非也就两个角度，一个是个体角度（公司），另一个则是群体角度（市场）。

单就个体公司而言，回购是支撑股价的有效武器，不仅可以通过减少流通股本从分母端提升EPS，同时改善ROA、ROE等指标，而且也向市场传递股票被低估的信号。

证监会是管理层，其考虑问题的角度必然是从市场出发；因此，群体的角度才是重中之重。在展开这个问题之前，先聊一下美股。

众所周知，美股可以说是回购的鼻祖；在市场之中，也有回购助推美股十年牛市一说。

根据摩根大通最新的一份研究报告显示，标普500公司将在2018年创纪录回购8000亿美元股票，远远超过2017年创下的5300亿美元的最高记录。

再把时间拉长来看，根据美联储的数据，截止2017年末，后金融危机时期中，美国非金融企业累计购买3.37万亿美元的股票，相当于市值的18%；ETF和共同基金累计购买1.64万亿美元的股票，而美国家庭和机构分别净出售6557亿美元、1.14万亿美元的股票。

另外，2009年1季度至2018年1季度，标普500指数成分上市公司总共回购自身股票总金额达到了4.23万亿美元。

以上数据其实都指向着一个点:那就是2009年以来，美股最大的买家实际上是公司本身。

大规模的股票回购后会发生什么？无疑是可供市场参与者交易的股票越来与少，市场的整体波动被熨平，市场波动率被上市公司的回购人为压制。

来看一个数据，根据摩根士丹利的数据显示，自2010年年初至2017年年末，道琼斯指数的年化波动率为13.7%，这低于自1900年以来约为18%的长期平均水平。

看到这里答案应该一切都明朗了。刘主席曾说过，证监会坚持把“稳定市场”作为修复市场、建设市场的基本前提。

哪些回购标的值得参与？

据统计，截至9月5日，年内至今已有883家公司发布股份回购计划公告；其中，拟回购金额达到1亿元的有超过200家公司，接近发布实施股份回购计划的公司总数的1/4。拟回购金额超过10亿元及以上的有16家公司。

只不过，在这近900家的上市公司中，哪些标的才具备投资价值：

首先来看业绩，在近900家上市公司中，中报净利润同比增长超3倍的共有27家；其中，全志科技、鲁亿通、苏宁易购等增幅最大；

其次，当回购比例越大，对于股价提升的作用越明显。从已公布的预案显示，回购上限股份占总股本比值最大的是百润股份，比值高达33.95%；其次是华鹏飞和远大控股，选股宝列出占比超过5%的所有个股名单。