证券客户镜像： 散户如惊弓鸟 大户杠杆重伤

（原标题：证券营业部客户镜像： 散户如惊弓鸟 大户杠杆重伤）

券商营业部调研实录

近日，本报记者走访多家券商营业部，试图还原近三个月以来投资者生态。

股票投资的无力感再度出现。

沪指两个月内从3000点连续下破三大关口，创业板指频创新低，两市成交量低于3000亿，30亿以下小市值公司大幅增加。

投资情绪落入低点，悲观弥漫，散户如惊弓之鸟，高净值人群被杠杆重伤。

散户撤离，“两融”离场，股市的低迷在“看天吃饭”的券商营业部表现得尤为显著。

近日，本报记者走访多家券商营业部，试图还原近三个月以来投资者生态。

小散闻“股”色变

阿飞（化名）没想到年中的一次跳槽，随即迎来A股掉头向下，这让他感到压力不小。

何时是底被反复争论，但“熊市”的来临早已成为券商人士的共识。“特别是经纪业务，受熊市的影响很大。”9月4日阿飞作为华南地区大型券商营业部客户经理向21世纪经济报道记者表示。这一次跳槽让他在营业部新负责零售业务，即面向小散；而6-7月A股大幅回撤，让其感到试用期考核任务充满挑战。

这主要源于股市跌跌不休之下，个人投资者的投资热情降温不少；开拓新的小散资源，在目前环境下比较困难。

年初至9月5日收盘，上证综指已下跌达18.23%。熊市之下，A股的流动性也在缩紧，地量屡现。年初至9月5日，已有31只个股日均成交额不超过1000万。

“我们营业部要求每个员工每月要有6个有效户的指标，有效是指账户内至少要有一万资产；最低需要完成3个，达不到的话则要扣钱。我刚过来没多久，还可以发展一些亲朋好友，或者是之前的客户。但据我所知，一些干了十余年的老同事，发展新的客户就会很难。”阿飞告诉记者。

他谈到，面对A股，散户的态度避之不及。“现在你去跟人家说开户炒股票，人家会摆摆手说，你别坑我啊。”

事实上，自2015年以后，要想在A股挣钱逐渐成为难事。日前上交所发布的报告显示，近2亿股民中八成是小散，交易量占八成，但盈利仅占一成。截至2017年末，沪市自然人投资者持股账户数为3934.31万户，持股市值共计59445亿元，占比21.17%，较2016年末下降2.53个百分点，这已是散户持股比例连续第二年出现下降。在熊市来袭的2018年，散户或已加速离场。

对阿飞来说，这与往年牛市开户形成鲜明的对比。他无比怀念十年前（2005-2007年）那轮波澜壮阔的大牛市，“那时候人们排着队开户，基金认购要摇号。很多人是生怕晚进来一天就少赚钱。那时候有股票账户的人并不多，新客户很好发展，或许只要你扫楼就能开很多户。现在的情况是，一方面该开户的已经开了，另一方面当下这种行情，大家没有热情炒股。”

另一个侧面也能反映出营业部开户困难。据了解，由于银行资源丰富，不少券商选择和银行合作开户，但基本为空户。“我们合作的银行，一年开了200多个户，但实际转换率很低，大概百分之三，很多都是空户。要有1万以上实际成交额才算是有效账户。我们也分析过在银行开户的投资者结构，发现不少是羊毛党，他们为了几十块的礼品开户，这类投资者即使开户也不会交易。”阿飞表示。

在弱市环境下，开户难已然成为共识，营业部策略如今转为销售基金和挖抢存量客户。

阿飞向记者表示，目前已是低佣金争夺存量客户的时代。“留住客户，一方面靠相对低的佣金，另一方面靠专业细致的服务。面对更低的佣金以及更到位的服务，其他营业部的存量客户为什么不选择我们？”

而在基金销售方面，据记者走访了解到，营业部目前力荐定投基金。

“现在我不敢给别人推荐股票，因为风险太大，客户容易被套牢，他们就懒得交易，这样一来，我们就没有佣金收入。”阿飞告诉记者，对于最近刚开户的投资者，一般会向他们推荐定投基金、固收类产品。“先保住客户的本金，等行情好了，就还有交易的机会。”

从销售结果来看，目前固收类产品颇受欢迎，股票型基金则鲜有成交。“客户亏怕了。”阿飞说。

深圳一家券商分公司负责人8月底也向记者表达相似的观点，但他同时也指出在弱市销售基金并不容易。主要选取债券类基金；对于股票型的，选取尚未建仓或者轻仓的基金进行销售。

大户“折戟”两融

开户与卖基金还不算最难堪，今年令多家营业部倍感揪心的是，高净值人群在这轮A股下跌中损失惨重。多名营业部人士表示，今年以来为存量资金博弈，不少大户的资产被消灭。

“今年是资产被消灭最快的一年。与2015年不同的是，股灾前期大家都有浮赢，并且后期仍有小白投资者进场，所以亏损不会太多。但现在是存量资金博弈，都是一批有经验、有投资基础的投资者，多杀多下，大户今年基本都亏钱。”一家上市券商分公司人士刘宁（化名）3日向记者总结称。

首先是大户的投资经验失效。据了解，与过去投资逻辑不同的是，今年以来“去杠杆”、资管新规、中美摩擦等成为制约A股上行的主要因素；尽管估值底部是启动牛市必不可少的因素之一，但上述利空消息不解除，A股难言有大行情。

“随着股市下行，大户在低位持续补仓抄底，直至仓位越来越重，而指数今年多次创新低，成交量低迷，最后大户被深度套牢。”北京一家大型券商分公司人士李星（化名）4日解释。

更为惨烈的是两融投资客，有人损失比2015年股市回调还要严重。

刘宁指出，如果今年在不恰当的时候加杠杆，就会损失很大。“具体是指5-7月间用两融炒股；但凡在二季度前退出两融，情况也要好很多。”

据了解，两融强平在年中频频出现。

“我们分公司风控一直较为谨慎，自2015年以来股市多次大幅回调也未见爆仓。但今年出现强平的就有很多，有客户损失甚至达到好几千万，”刘宁回忆称，“我们看着客户在这一轮下跌中不停地补仓，他们也很无奈。但是市场继续下跌，估值持续走低，最后客户索性不补了，直接让券商强平。”

这种绝望的补仓过程并不罕见。

“我们有客户加杠杆很激进，2015年股灾之前还有2000万资产，这两年一折腾，到现在只剩下50万了。”阿飞告诉记者。

根据两融数据显示，两融规模持续走低。6-7月规模分别为9200亿、8900亿；截至9月3日已经为8572亿。

在弱市环境下仍然启用杠杆炒股的原因，在于两融投资客对杠杆的倚赖较高。

“我们不是没有劝过对方，我们给过建议，但毕竟客户用两融已经用成习惯。同时他们对自己的投资观念比较执着，所以没有办法。”刘宁谈到。

由于两融爆仓情况较多，多家券商营业部持续收紧风控。

“两融业务整体很不乐观，现在如果有客户通过两融加杠杆，在我们分公司都会变得很敏感。”刘宁表示。

前述深圳券商分公司总经理告诉记者，近期两融开户业务基本停滞。“不是客户不来，是我们不敢轻易开。主要因为今年我们强平了很多。现在我们对两融审核的要求非常高，比2015年股灾后还要严格。”