不惧融资破发 “差钱”企业竞相赴港IPO

（原标题：融资未解决破发不重要 “差钱”企业竞相赴港IPO）

美团点评与海底捞离上市不远了，8月23日两家明星企业在港交所进行上市聆讯。

自进入下半年以来，中资股赴港上市热度不减。除上述企业以外，此前也有多家“重磅”中资企业向港交所递交招股书，分别有国内最大电信软件产品供应商——亚信科技、专注原创药物研发的亚盛医药，以及国内最大锂电新能源核心材料供应商——天齐锂业。

尽管目前港股二级市场环境波动较大，次新股出现大面积破发，但业内人士认为，对于资金吃紧的拟上市企业，影响不大。

赴港上市企业负债高企

8月21日，天齐锂业（002466.SZ）在A股公告称，已向港交所递交境外上市外资股（H股）上市申请。

根据H股招股说明书显示，公司赴港融资主要用于偿还收购SQM时的债务。

早在今年7月其全资子公司以40.66亿美元收购智利矿业化工（SQM）23.77%股权，此次收购就被市场喻为“蛇吞象”，主要因为SQM是全球最大的锂生产商之一，其核心资产为位于智利阿塔卡玛的锂盐湖，是全球范围内含锂浓度最高、储量最大，且开采条件最成熟的盐湖。

天齐锂业收购资金来源两部分，第一是自有资金7.26亿美元，第二是公司向银团贷款35亿美元。为支持本次交易，天齐集团及天齐锂业实际控制人及其一致行动人7月承诺，在银团放款后12个月内，公司若未完成港股发行计划或其他股权融资计划，则按照贷款人要求追加其所持上市公司股份作抵押物。

“这是‘借新还旧’。天齐锂业近年来海外收购动作多，股权融资能极大缓解债务压力，改善资产负债率。另一方面，天齐锂业通过港股上市，可以向海外投资者建立品牌形象，输出全球布局战略思想。”8月23日，深圳一名券商投行人士分析称。

事实上，23日赴港聆讯的海底捞也存在“资金饥渴”的情况。公司招股说明书显示，2015-2017年间公司流动负债逐年增加，依次为6040万元、3.86亿元、11.56亿元。截至2018年3月31日，流动负债增至14.41亿元。据了解，海底捞计划将15%募资用于偿还银行的贷款融资。

此外，海底捞的现金流则出现小幅下滑。其经营活动所得现金净额2016-2017年间分别为14.141亿元、13.997亿元。而其融资所得现金净额亦在逐年下滑。从2015年的1.50亿降至2017年1.05亿。账面现金则从2016年的2.9亿元下降到2017年-6020万元。

事实上，今年在港股新上市的内地企业，资产负债率普遍较高。截至8月23日，根据wind统计，共有52家中资股在香港上市，其中有35%的企业2017年资产负债率超过60%。

其中，小米集团（1810.HK）最高，资产负债率达到241.55%；映客（3700.HK）排在第三，为159.88%；51信用卡（2051.HK）以159.31%紧跟其后；维信金科（2003.HK）为111.23%。

“钱紧”淡化破发担忧

尽管今年中资股赴港上市家数大增，但二级市场表现并不如意；有市场人士担心会影响未来中资企业上市热情。

根据21世纪经济报道记者通过wind统计发现，截至8月23日，52家新上市的中资股有75%出现破发。

多家明星企业也受到“冲击”。比如汇付天下（1806.HK）股价较发行价格已下跌52.93%；首家未盈利上市生物科技股——歌礼制药（1672.HK）下跌39.14%。映客（3700.HK）则跌至2.42元。平安好医生（1833.HK）与有才天下猎聘（6100.HK）均下跌逾20%。小米集团股价仍然坚挺，但仍有少数时间跌破发行价格。

香港一名中资券商分析师23日接受采访时称，破发主要来自两方面的原因，第一受其他海外市场影响，港股整体环境不佳，今年回调幅度较大；第二随着新兴领域上市企业家数增加，香港投资者新鲜感不再，回归理性。“新兴企业上市初期都会受到投资者炒作，但这类企业上市越来越多，香港投资者会回归基本面，谨慎择股，如果公司没有可靠的盈利能力，投资者未必会支持。”

不过，二级市场投资者表现冷漠，是否影响中资企业赴港上市意愿，业内人士表示影响不大。

上海一家大型券商投行人士23日表示，“港交所推出新上市制度以后，跟内地多家券商开展多次推介活动。从现场情况来看，投资机构和企业家对去香港上市有很大兴趣。”

他解释称，主要有两方面的原因。“第一A股IPO审核要求很高，盈利规模要8000万以上，但一些中小型的新兴企业达不到发行要求；第二A股上市募资规模有天花板，再融资也要等到首发上市18个月后，这对于资金需求较大的企业来说十分不利。”在他看来，解决融资的紧迫性，是内地企业无惧“破发”也要到香港上市的主要原因。

华南一名负责IPO领域的会计师亦有相似观点，他表示，目前内地外部融资环境并不友好，A股IPO审核中窗口指导较多。而在香港上市能快速解决内地企业资金需求问题。“股价破发只是暂时的，如果公司基本面较好，从长远来看，股价走势不是问题。”

记者了解到，陆续已有企业考虑“转道”港股。前述上海券商投行人士表示，“不少新三板的企业已经考虑到香港上市，主要看中融资和流动性的优势。部分在A股撤回上市申请的企业也有这方面打算，我们团队就有这类项目，目前还在规划中。”