杨德龙:美股迎最长牛市 A股如何学习|NAEC特约

2018-08-23 07:37:19 来源: 网易研究局 举报
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网易研究局NO.397

作者|杨德龙(前海开源首席经济学家)

杨德龙:美股迎史上最长牛市 A股如何学习|NAEC特约

周二美股连续第四个交易日走高,华尔街即将迎来史上最漫长的牛市纪录。到8月22日,美国股市将刷新最长牛市记录,标准普尔500指数将迎来本轮牛市的第3453天,使其超过1990年到2000年牛市的持续时间。

这轮美国牛市已经持续了九年多的时间,起点是2009年3月9日,当时为了应对全球金融危机,美联储实施了量化宽松政策,向市场释放流动性来刺激经济复苏。而标普500指数触及到666点的盘中低位之后一路反弹,截止到今年8月标普500期间的涨幅已经超过了320%,道琼斯指数也涨了近三倍,纳斯达克指数涨幅则高达500%以上。

美股持续走强,主要的原因,一个是保持了长期的低利率,美联储实施了三轮量化宽松,向市场释放了很大的流动性,超级宽松的货币政策,成功地阻止了债务违约和通货紧缩,催生了史上最长牛市。

第二是美国“FAANG”五大科技股盈利大幅增长,为本轮牛市的上涨带来了很大的推动力。FAANG指的是互联网巨头Facebook、苹果(Apple)、亚马逊(Amazon)、奈飞(Netflix)以及谷歌的母公司Alphabet。现在全球处于第四次科技革命之中,而美国无疑是第四次科技革命的领头羊。美国的科技股盈利不断地超出预期,推高了纳斯达克指数,同时也给美国投资者带来了比较大的投资回报。

从板块分类来看,标普11大分项指数中,非必需消费品、信息技术和金融是三个涨幅最大的板块。从更为细分的板块来看,互联网、软件、硬件等和科技相关的板块涨幅最大。

支撑美股持续走牛的第三个因素是企业的基本面持续向好,美国上市公司的盈利大幅增长。美国的企业多数都是跨国企业,在全球获得利润,很多公司业绩不断地增长,通过股票回购等方式提高公司的每股收益,从而带动了相关股价的上涨。同时特朗普的大幅减税的措施,也使得美国的企业的盈利大幅增长30%以上,这也使得美国经济增长后劲比较足。可以说良好的企业基本面,是美股不断走强的重要的原因。

可见,美股长期走牛,并不仅仅是美联储实施了量化宽松的政策,大量放水,造成长期的利率接近于零利率。事实上,美联储实施量化宽松,主要的目的并不是为了刺激股市的上涨,而是为了支持经济的发展,让美国的企业可以保持足够的资金来进行再投资。通过救经济从根本上来救股市,而不仅仅是为了刺激股市上升。

事实上,在2013年,美联储就果断结束了三轮量化宽松,从2015年底开始启动加息,至今已加息七次,但是这并没有阻止美股不断的创出新高。这说明通过放水来刺激股市上涨是短暂的,主要还是经济的强劲增长以及企业盈利的不断增长,推动美国股指创出新高。

美国股市走出了九年多的长牛、慢牛,这让国内投资者非常的羡慕。A股应该怎样向美股学习,将来走出长牛、慢牛的走势,这可能是大家比较关心的问题。

从刚才分析的美股走强的原因和经验来看,第一,在经济基本面上,要保持长期稳定的发展,企业盈利要不断地上升,而上市公司应是一些好的企业和公司,上市公司是股市的基石,只有一批优秀的公司通过长期的业绩增长,才能够开启股市的长牛慢牛。通过完善退市制度,让好的公司能够留在市场上,而让一些绩差股直接退市,同时鼓励企业的长期投资,鼓励价值投资,这样才能够让投资者长期分享到一些优秀公司的成长。

第二点,美国市场的长期牛市得益于长期的超低利率,甚至零利率的市场环境。低利率是企业获得低成本资金的一个重要的保障,也是股市长期走牛的一个条件,因为根据股票的定价公式,分母中包含基准利率。保持基准利率较低,同时要保障市场经济中低利率的环境,让企业可以以比较低的利率拿到银行贷款,这样企业的盈利才会有比较好的持续的增长。

第三点,市场的机制要更加的成熟,机构投资者占比提高,市场长期投资回报率会相对稳定,这会吸引更多资金的入场。

第四点,在市场的监管方面要更加的成熟,打击一些违法违规的行为,保护正常交易以及正常的市场运作,保护投资者的利益。改变当前股市“重融资、轻投资”的现状,让广大投资者可以赚到钱。

通过这些方面,来构筑一个长期健康发展的股市环境,从而保障中小投资者的权益,进而在市场投资中获得较好的收益。

当然,美股大幅上涨之后,现在估值处于历史估值的一个高位,一些著名的投资人开始高位减仓来降低风险。巴菲特就是一个案例,8月4日,巴菲特旗下的投资旗舰伯克希尔·哈撒韦公司公布了强劲的二季报,受益于美国经济状况的改善,伯克希尔·哈撒韦的多个业务均表现良好。A类股的营业利润为每股4190美元,同比增长67%,大幅高于之前分析师的预期。受此利好消息的推动,伯克希尔A类股票的价格上涨了3%,达到31.37万美元每股。

值得注意的是,伯克希尔·哈撒韦公司现金持有量增加到1110亿美元,这说明巴菲特已经在市场大幅上涨之后,开始通过减持一些获利比较大的股票,从而来回收现金。巴菲特可能会通过回购股票的方式来推高伯克希尔·哈撒韦的每股收益,来降低组合的风险。伯克希尔·哈撒韦公司,在过去54年中净资产增长了将近2万倍,可以说带来了巨大的投资回报,这也是巴菲特价值投资理念成功的一个典范。

现在巴菲特高位减持一部分美股,也验证了之前本人的判断,“巴菲特指标”,也就是市值GDP比,显示美股现在已经高达140%,处于风险较高的位置,巴菲特开始减持美股。相反,当前A股的“巴菲特指标”只有70%,处于中长期的底部。

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杨泽宇 本文来源:网易研究局 责任编辑:杨泽宇_NF6036
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