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网易研究局NO.397
作者|杨德龙（前海开源首席经济学家）
周二美股连续第四个交易日走高，华尔街即将迎来史上最漫长的牛市纪录。到8月22日，美国股市将刷新最长牛市记录，标准普尔500指数将迎来本轮牛市的第3453天，使其超过1990年到2000年牛市的持续时间。
这轮美国牛市已经持续了九年多的时间，起点是2009年3月9日，当时为了应对全球金融危机，美联储实施了量化宽松政策，向市场释放流动性来刺激经济复苏。而标普500指数触及到666点的盘中低位之后一路反弹，截止到今年8月标普500期间的涨幅已经超过了320%，道琼斯指数也涨了近三倍，纳斯达克指数涨幅则高达500%以上。
美股持续走强，主要的原因，一个是保持了长期的低利率，美联储实施了三轮量化宽松，向市场释放了很大的流动性，超级宽松的货币政策，成功地阻止了债务违约和通货紧缩，催生了史上最长牛市。
第二是美国“FAANG”五大科技股盈利大幅增长，为本轮牛市的上涨带来了很大的推动力。FAANG指的是互联网巨头Facebook、苹果（Apple）、亚马逊（Amazon）、奈飞（Netflix）以及谷歌的母公司Alphabet。现在全球处于第四次科技革命之中，而美国无疑是第四次科技革命的领头羊。美国的科技股盈利不断地超出预期，推高了纳斯达克指数，同时也给美国投资者带来了比较大的投资回报。
从板块分类来看，标普11大分项指数中，非必需消费品、信息技术和金融是三个涨幅最大的板块。从更为细分的板块来看，互联网、软件、硬件等和科技相关的板块涨幅最大。
支撑美股持续走牛的第三个因素是企业的基本面持续向好，美国上市公司的盈利大幅增长。美国的企业多数都是跨国企业，在全球获得利润，很多公司业绩不断地增长，通过股票回购等方式提高公司的每股收益，从而带动了相关股价的上涨。同时特朗普的大幅减税的措施，也使得美国的企业的盈利大幅增长30%以上，这也使得美国经济增长后劲比较足。可以说良好的企业基本面，是美股不断走强的重要的原因。
可见，美股长期走牛，并不仅仅是美联储实施了量化宽松的政策，大量放水，造成长期的利率接近于零利率。事实上，美联储实施量化宽松，主要的目的并不是为了刺激股市的上涨，而是为了支持经济的发展，让美国的企业可以保持足够的资金来进行再投资。通过救经济从根本上来救股市，而不仅仅是为了刺激股市上升。
事实上，在2013年，美联储就果断结束了三轮量化宽松，从2015年底开始启动加息，至今已加息七次，但是这并没有阻止美股不断的创出新高。这说明通过放水来刺激股市上涨是短暂的，主要还是经济的强劲增长以及企业盈利的不断增长，推动美国股指创出新高。
美国股市走出了九年多的长牛、慢牛，这让国内投资者非常的羡慕。A股应该怎样向美股学习，将来走出长牛、慢牛的走势，这可能是大家比较关心的问题。
从刚才分析的美股走强的原因和经验来看，第一，在经济基本面上，要保持长期稳定的发展，企业盈利要不断地上升，而上市公司应是一些好的企业和公司，上市公司是股市的基石，只有一批优秀的公司通过长期的业绩增长，才能够开启股市的长牛慢牛。通过完善退市制度，让好的公司能够留在市场上，而让一些绩差股直接退市，同时鼓励企业的长期投资，鼓励价值投资，这样才能够让投资者长期分享到一些优秀公司的成长。
第二点，美国市场的长期牛市得益于长期的超低利率，甚至零利率的市场环境。低利率是企业获得低成本资金的一个重要的保障，也是股市长期走牛的一个条件，因为根据股票的定价公式，分母中包含基准利率。保持基准利率较低，同时要保障市场经济中低利率的环境，让企业可以以比较低的利率拿到银行贷款，这样企业的盈利才会有比较好的持续的增长。
第三点，市场的机制要更加的成熟，机构投资者占比提高，市场长期投资回报率会相对稳定，这会吸引更多资金的入场。
第四点，在市场的监管方面要更加的成熟，打击一些违法违规的行为，保护正常交易以及正常的市场运作，保护投资者的利益。改变当前股市“重融资、轻投资”的现状，让广大投资者可以赚到钱。
通过这些方面，来构筑一个长期健康发展的股市环境，从而保障中小投资者的权益，进而在市场投资中获得较好的收益。
当然，美股大幅上涨之后，现在估值处于历史估值的一个高位，一些著名的投资人开始高位减仓来降低风险。巴菲特就是一个案例，8月4日，巴菲特旗下的投资旗舰伯克希尔·哈撒韦公司公布了强劲的二季报，受益于美国经济状况的改善，伯克希尔·哈撒韦的多个业务均表现良好。A类股的营业利润为每股4190美元，同比增长67%，大幅高于之前分析师的预期。受此利好消息的推动，伯克希尔A类股票的价格上涨了3%，达到31.37万美元每股。
值得注意的是，伯克希尔·哈撒韦公司现金持有量增加到1110亿美元，这说明巴菲特已经在市场大幅上涨之后，开始通过减持一些获利比较大的股票，从而来回收现金。巴菲特可能会通过回购股票的方式来推高伯克希尔·哈撒韦的每股收益，来降低组合的风险。伯克希尔·哈撒韦公司，在过去54年中净资产增长了将近2万倍，可以说带来了巨大的投资回报，这也是巴菲特价值投资理念成功的一个典范。
现在巴菲特高位减持一部分美股，也验证了之前本人的判断，“巴菲特指标”，也就是市值GDP比，显示美股现在已经高达140%，处于风险较高的位置，巴菲特开始减持美股。相反，当前A股的“巴菲特指标”只有70%，处于中长期的底部。
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