国寿安保基金：市场底部特征日益明显

（原标题：市场底部特征日益明显，静候转机不必过于悲观）

中国银保监会发布《关于进一步做好信贷工作提升服务实体经济质效的通知》。文件具体九大要求，包括：进一步疏通货币政策传导机制，满足实体经济有效融资需求；大力发展普惠金融，强化小微企业、“三农”、民营企业等领域金融服务；支持基础设施领域补短板，推动有效投资稳定增长；积极发展消费金融，增强消费对经济的拉动作用。特别强调了，对符合授信条件但遇到暂时经营困难的企业，要继续予以资金支持，不应盲目抽贷、断贷。按照市场化原则满足融资平台公司的合理融资需求，对必要的在建项目要避免资金断供、工程烂尾。国寿安保基金认为，76号文是贯彻中央政治局会议精神的信贷指导文件，明确强调银行对龙头民企、先进制造、消费升级的资金倾斜，有利于稳定中国的出口企业和实体经济发展。

债券市场方面，上周央行超额续作MLF，全周净投放资金2965亿。资金面边际收紧，R001加权利率从8月8日低点1.4%逐步上行至2.6%。不过，近期R与DR利差仍在低位震荡，非银压力并未出现明显上升。在资金面边际收敛、地方债发行放量、中美即将重启贸易谈判的冲击下，上周债市大幅调整。全周来看，利率债收益率大幅平坦化上行，10Y国债和国开收益率一周上行10bp左右，短端调整幅度更大。信用债也跟随利率债调整，除3M~1Y信用利差压缩外其余期限品种信用利差普遍走阔。此外，上周由于受到兵团六师国资违约事件的冲击，城投债表现差于产业债。国寿安保基金认为，上周7月社融和经济数据大幅不及预期仅支撑了一天的上涨，且上涨过程中市场反应迟钝、谨慎，说明止盈需求下当前市场情绪出现了明显恶化，债市有一定调整压力。当前市场担心的主要问题在于地方债供给压力，考虑到财政部对新增专项债的发行进度要求，8~9月将是全年利率债净融资压力最大的时间段。结合往年经验来看，央行往往会创造宽松的流动性环境来配合地方债发行，预计8、9月份利率债长端收益率大幅上行的空间已经不大，未来债牛趋势的逆转需要看到社融增速的持续好转和投资的明显反弹。

股票市场方面，上周股指震荡下跌，沪指逼近“熔断”后的历史低点。上证综指跌4.52%，深圳成指跌5.18%，创业板指跌2.12%，沪深300跌5.15%，上证50跌5.15%，中小板指跌5.30%。两市成交1.38万亿，为5月初以来最低。行业跌幅前三的行业是食品饮料（-7.55%）、家用电器（-7.09%）、建筑材料（-6.87%）；跌幅后三的行业是通信（-0.39%）、采掘（-2.31%）、国防军工（-2.98%）。概念指数中，4G指数、天津自贸区、二胎政策等概念涨幅居前，中概股回归、海南自贸港、土地流转等概念跌幅居前。国寿安保基金认为，市场底部特征愈发明显，进一步大跌空间有限。市场几经打磨，破净股创历史新高，前期强势股补跌，而国内政策底已经出现。同时外部积极因素正在积聚。一是新一轮中美贸易谈判于本周开启，为11月中美领导人会面铺垫，或阶段缓解情绪；二是人民币汇率短期可能企稳，央行继口头预期管理、上调外汇风险准备金后，再次通过收紧离岸人民币流动性增加做空成本。行业方面，基建链是最确定、阻力最小的主线，推荐受益于环保限产且估值偏低的钢铁、焦炭，同时银行、保险可作为较好的避险标的。中报迎来密集发布期，积极挖掘业绩超预期且被错杀的优质个股。