NAEC·大咖谈经济系列稿件·聚焦土耳其里拉暴跌
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网易研究局NO.381
作者|贺力平
今年以来，土耳其里拉的汇率已经贬值超过80%，上周五单个交易日就下跌了16%。此次土耳其货币危机的根本原因是什么？会引发全球性经济危机吗？中国需要吸取何种经验教训？网易研究局采访了北京师范大学经济与工商管理学院教授贺力平。
北京师范大学经济与工商管理学院贺力平教授
60S要点速读：
1、土耳其的货币市场动荡主要是因为经济政策有重大失误，近年来的经济结构也出现了问题。
2、在最近两三年以及未来的三四年当中，所有的新兴市场经济体都可能面临美联储持续加息这个外部因素的影响，但不意味着美联储加息给全世界的新兴市场经济都会带来一场危机。
3、现在来看，亚洲、拉丁美洲、非洲和土耳其的情况有很大差别，所以我们不用担心土耳其目前的货币动荡会扩散到全球。
4、从土耳其危机当中，我们最应该吸取的教训就是，要坚持中央银行的独立体制，中央银行的使命是维护币值的稳定，政府要减少对货币政策的直接干预。当通胀上升的时候，货币政策一定要保持审慎的态势，不能为了刺激经济，就把通胀控制的目标放在次要的位置。
以下为采访精编：
网易研究局：土耳其里拉兑美元汇率为何大幅贬值？
贺力平：主要原因是土耳其政府的经济政策有重大的失误，近年来的经济结构也出现问题了。
首先来说经济政策，土耳其的埃尔多安总统有非常强的集权倾向，对土耳其中央银行实施强有力的控制，前几年为了刺激经济发展，不断扩张货币供给，但是并没有对通货膨胀的情况加以控制，这是土耳其里拉大幅度贬值的最主要原因。
其次，土耳其的经济本身也存在问题。多年来，土耳其政府强调刺激国内的需求，但是出口竞争力没有得到充分的发展，很大程度上导致土耳其对外的经常账户收支长期存在利差，并在最近两年积累到非常高的程度。统计数据显示，2017年到2018年，土耳其的经常账户利差超过了5600亿美元，与GDP的比例超过了5%，这应该是目前世界上最高的水平，美国才3.6%。
很少有一个这么大规模的经济体有这么高比例的经常账户利差，这就意味着，土耳其的对外支付要依靠大量外资的流入，由外国的资金投资、证券投资、以及国内的对外借债来弥补经常账户利差。土耳其的经常账户利差对外资流入有这么高的依赖性，而这些外资，尤其是银行和投资基金，看见这几年土耳其国内的通胀不断走高，而政府又对此采取放任的措施，因此信心有所动摇，一些外资就流走了。
现在国际上已经不将这次危机称为“里拉危机”，统一称之为“货币和外债危机”，是一个综合性的金融危机。
话说回来，土耳其毕竟是G20和OECD的成员，参加了巴塞尔委员会，也是国际清算银行的成员，国内的金融机构还相对健全，金融体系这些年来也贯彻了风险控制和防范，因此，到目前为止，我们还没看见最大的金融机构发生违约，但是企业部门的资金状况已经很不好了。
总的来说，土耳其现在的货币市场动荡不是外因造成的，是它自身问题造成的。
网易研究局：8月10号，美国对土耳其的关税征收翻倍，算不算落井下石？
贺力平：首先，美国对钢铝产品、汽车等征收关税，并没有特别针对某一个国家，它对欧盟、加拿大这么亲密的贸易伙伴都是这么做的，不用说还有中国和俄罗斯。其次，土耳其对美国的钢铁出口只占很少的数量。最后，美国对土耳其加征关税的政策从宣布到实施，会有相当长的时差，加征关税的消息对市场来说是一个利空，可能会在某种程度加剧里拉的动荡，但是如果把美国对土耳其加征钢铝关税作为里拉危机的一个原因，那就错了。
网易研究局：今年以来，阿根廷、土耳其等新兴市场国家经济频频出现大幅波动，为什么会这样？
贺力平：土耳其里拉大幅贬值，阿根廷在今年上半年也爆发危机，这多少受到一些外部因素的影响，那就是——整个发达经济体，尤其是美国，处在基准利率上行的过程中，这给新兴市场经济体带来严重的挑战。
所有的新兴市场经济体都非常欢迎美联储实施低利率，而且长期保持在这个水平上。美联储加息的时候，对整个国际资本的流动会有一定的作用，新兴市场经济体是否会被波及，就得看自身的情况了。如果碰巧某个新兴市场经济体已经出现了我们前面所说的经常账户逆差、对外高负债，国内财政赤字、高通胀、货币供给快速扩张等问题，资金流动就有可能逆向调整了，从而给经济体带来重大的冲击。
换言之，在最近两三年以及未来的三四年当中，所有的新兴市场经济体都可能面临美联储持续加息这个外部因素的影响，但不意味着美联储加息给全世界的新兴市场经济都会带来一场危机。
网易研究局：土耳其这次大幅贬值会不会引发全球性的金融危机？
贺力平：不会。因为现在新兴市场经济体各自的宏观经济政策、中央银行的体制、财政体系都有很大的差别，所以土耳其里拉贬值不会引起全球的金融危机。土耳其现在这个局面主要还是经济政策体制和国内经济结构等问题导致的，这并不具有全球的通性。
比如，土耳其现在的通胀率超过10%，我们横向来看一下，巴西现在通胀率不到5%，印度前两年通胀率还有6%、7%，今年也不到5%，印度尼西亚、墨西哥、南非这些国家的通胀率目前都降低到了5%以下。
财政赤字也是这样，俄罗斯之前财政赤字，现在已经有一定的财政盈余了。巴西、印度等国家的财政赤字比较高，已经开始注意财政的风险了。
经常账户逆差方面，土耳其经常账户的逆差与GDP的比例超过5%，全球最高的，没有任何一个新兴市场经济体有这么高的水平，唯一与它接近的就是阿根廷（4.6%），所以说，阿根廷在某种程度上爆发了危机，跟土耳其在宏观经济上面多少有一些相似之处。
至于外债率，土耳其、阿根廷是比较高的，巴西、印度、印度尼西亚相对都要低很多。
所以土耳其里拉大幅贬值是不是会引发全球经济危机，还是要看这些经济体的重要宏观经济数据是不是相对接近，如果非常相近，那么这个危机就会快速地传播开来，就跟1997年在东南亚爆发的金融危机一样，泰国、马来西亚、印度尼西亚、菲律宾这些国家的经济结构、宏观经济情况都有一些相似性，所以在某个地方一爆发，很快就扩散开来了。
现在来看，亚洲、拉丁美洲、非洲和土耳其的情况有很大差别，所以我们不用担心土耳其目前的货币动荡会扩散到全球。
至于欧洲地区，与土耳其情况比较接近的是东南欧、巴尔干地区，我觉得也不会有太大的影响。因为巴尔干地区现在有好几个已经成为欧盟甚至欧元区的成员国了，它有一定的隔离。东欧的那些国家，跟欧盟的联系更紧密一些，所以我不觉得土耳其的危机会扩散。
网易研究局：这次里拉大幅贬值会对中国经济产生什么样的影响？会不会对人民币产生传导性的影响？
贺力平：应该没有什么直接的影响，主要是对市场信心会有一定的影响。
从土耳其危机当中，我们最应该吸取的教训就是，要坚持中央银行的独立体制，中央银行的使命是维护币值的稳定，政府要减少对货币政策的直接干预。当通胀上升的时候，货币政策一定要保持审慎的态势，不能为了刺激经济，就把通胀控制的目标放在次要的位置。
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本文来源：网易研究局
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