政策提速 国企改革概念股能否迎来机会？

（原标题：政策提速 国企改革概念股能否迎来机会）

姜鑫

近期，国企改革政策层面的提速已然释放出新的信号。

7月30日，国务院发布《关于推进国有资本投资、运营公司改革试点的实施意见》，首次系统性地对组建国有资本投资、运营公司改革试点中所涉及的功能定位、组建方式、授权机制、治理结构、平台运行模式以及相关配套政策作了顶层设计说明。

更强烈的信号来源于前一周的国企改革领导小组人事变动，国务院副总理刘鹤担任国务院国有企业改革小组组长，而在市场看来，新一任领导班子上任有望在下半年加速国有企业改革进程。而在此之前，7月16日的国资委年中会议指出将加大央企兼并重组和混改的力度和进程。

在招商证券分析师张夏看来，随着事件催化剂增多，国企改革主题已从制度型逐步演化成事件型主题，下半年政策空间值得期待。

Wind统计数据显示，自年初以来，国企混改制概念指数和国资改革概念指数分别下跌了21.61%以及18.65%，成交金额分别为107.88亿以及58.58亿。近期政策动作频频下，国企改革概念能否在下半年迎来机会？

国企改革进行时

7月24日，兰太实业发布公告称，实控人中盐总公司已完成公司制改制，成为国有独资企业，中盐总公司正式更名为“中国盐业集团有限公司”。

在中盐改制完成两天后，刘鹤主持召开国务院国有企业改革领导小组第一次会议，研究部署近期国有企业改革重点任务，并提出分层分类积极稳妥推进混合所有制改革，相对于先前“有序”、“稳定”等表述，这也被解读为推进国企混合所有制改革的新思路。

对于A股投资者来说，国有企业改革并不陌生，甚至可以成为老生常谈的主题。而新一轮的国企改革则可以从2013年说起，在当年召开的十八届三中全会上，对新时期全面深化国有企业改革进行了战略部署，明确了新时期全面深化国有企业改革的重大任务。

2015年9月13日《中共中央国务院关于深化国有企业改革的指导意见》下发，截至2018年7月30日《关于推进国有资本投资、运营公司改革试点的实施意见》出台，深化国有企业改革的指导文件体系已经基本形成。

2014年7月，国资委“四项改革”试点启动，同年10月，为了解决当时国企改革面临的“四龙治水”的问题，国务院组建了由国务院副总理马凯为主任，国务委员王勇为副主任的国有企业改革领导小组，成员单位包括中组部、国资委、发改委、工信部、财政部、人社部、人民银行、证监会、原银监会等。4年以来，国有企业改革取得了一系列成果，包括2014年12月底南北车宣布合并、2015年5月国家核电和中国电力合并以及随后的联通混改等。

缘何国企改革如此重要？统计数据显示，从上市公司的口径看，国有企业数目占比近三分之一，市值占比近一半，2017年年报中国有企业净利润占比接近一半，对经济增长影响较大。财政部数据显示，2017年国企利润总额28986亿，同比增23.5%，创2010年以来最大增幅，钢铁、有色等上年同期亏损的行业扭亏，煤炭、交通、石油石化等行业利润同比增幅较大。

四次时间窗口

在国企改革持续推进的过程中，伴随着政策节奏的变化和试点名单的陆续公布，A股的国企改革主题经历了从超预期到低于预期再到超预期的几轮波动，直至最近几个季度的几乎“无人问津”，相关概念板块甚至在2018年远远跑输大盘。

四年多的时间里，国企改革成为了一个贯穿中长期的主题，但每一次市场关注的重点不同。从政策信号出发，2013年以来国企改革有几次重要的窗口。

2014年国资委“四项改革”试点启动，中央企业改组国有资本投资公司试点成为重头戏，国家开发投资公司一度成为赢家，其旗下四家公司（中成股份、国投中鲁、国投电力、国投资本）股价涨幅可观；此外，中央企业发展混合所有制经济试点以及中央企业董事会行使高级管理人员选聘、业绩考核和薪酬管理职权试点的公司也曾受到资本市场青睐，中国建材、中国节能、新兴际华、国药股份等公司均有不错表现。本轮行情结束于当年11月，当时券商开始领涨，杠杆牛市启动，中小票开始迎来上升机会。

国企改革在A股市场的第二次时间窗口发生在2014年底以及2015年上半年。2014年12月30日南北车双双宣布合并方案，2015年5月国家核电和中国电力合并。在这段时间里，市场对央企合并的主题给予充分预期。而伴随着大盘在2015年上半年的一路上扬，中国南车（现更名为中国中车）在2015年前5个月内一度暴涨319.52%，除此之外，一些有过合并传闻的央企股价也纷纷起舞。

2016年初，在经历了南北车合并，国家核电和中国电力合并，主推国企改革热潮之之后，国务院研究决定开展“十项改革试点”，以点带面、以点串线，形成经验、复制推广。“十项试点”的推出点燃了A股国企改革的第三轮热潮。与此同时，在股权激励和员工持股方面的专项政策也进一步刺激了国企改革行情。在这个过程中，有个显著特点是“炒壳情绪”,国企改主题里一些亏损、市值较小的标的也因“壳情绪”而获得溢价，而随着监管层出台政策打击壳炒作，这一现象得以缓解。

2016年下半年，混合所有制改革不断凸显其在国企改革中的重要性。2016年7月国企改座谈会上，一众混改典型企业出席；2016年9月国资委通过中国联通混改方案，联通事件成为混改行情驱动力。自2016年9月联通被列为混改试点至2017年8月混改方案出炉，中国联通股票涨幅翻倍，混改行情自此引爆，国企混改概念指数在2016年里上涨近10%。

2017年4月，国家发改委在发布会上表示已启动了第二批10家企业的混改试点工作，今年7月20日，31家第三批混改试点企业曝光，包括10家中央子企业，涉及领域包括军工、油气能源等。

新机会

招商证券策略分析师张夏表示，国企改革主题投资时间跨度长，2018年6月以来，政策层面事件催化剂较多。本主题已从制度型演化成事件型主题。一般而言，事件型主题属于短期机会，但若催化剂和事件冲击能够持续，甚至升温，主题投资的空间和时间会得到拓展。

2018年3月，国资委发布《关于开展“国企改革双百行动”企业遴选工作的通知》，国务院国有企业改革领导小组办公室决定选取百家中央企业子企业和百家地方国有骨干企业，在2018-2020年期间实施“国企改革双百行动”。“双百行动”的施行背后，是国家层面进一步深化推进国企改革，扩大覆盖面的决心。

政策层面加速，新一轮的国企改将面临着怎样的机会？中信证券研报显示，预计之后国企改革重点领域为两类公司建设、混合所有制改革、债转股和央企并购重组。

而张夏则建议可以从三条主线切入布局下半年国企改革主题。

首先是央企试点混改以及部分地方混改。招商证券研报称，在细分板块选择上，仍然首选央企试点板块，第二批试点企业的改革方案主要在上市公司子公司层面，第三批油气领域的混改最值得期待。油气领域资产体量大，垄断程度较高，混改对相关公司业绩的改善空间具备更想象力。

第二条主线为国有资本投资、运营公司改革。除作为央企改革试点的国投和中粮集团之外，地方国资也正在加快布局改组与组建国有资本投资运营公司。上海、广东、江苏、山东、河北五个省市走在了国有资本管理平台试点实践的前列，分别建立了上海国盛、上海国际、广东恒健、粤海控股、江苏国信、山东鲁信几大较为典型的国有资本管理平台。

第三个切入口则为央企战略重组。截至2018年初，国资委先后主导完成了19组，36家央企的战略重组，中央企业数量减少至97家。国资委年中会议明确，下半年要稳步推进装备制造、煤炭、电力、通信、化工等领域中央企业战略性重组。因此，张夏建议关注电气设备领域，汽车、化工、电力相关集团内的上市公司。