A股正掀史上第三次回购潮

（原标题：A股正掀史上第三次回购潮 ）

机构呼吁公司回购多点诚意少点套路（主）

金证券记者  张贺

7月24日，美的集团在互动平台表示，公司回购股票事宜已在7月23日下午的临时股东大会上被决议通过，公司将于首次回购后的次一工作日公告回购情况。此时，距离美的抛出A股史上最大规模回购计划已经过了20天。

《金证券》记者注意到，美的集团公布回购方案的7月4日股价为45.11元，7月26日公司股价收于47.84元，其间股价上涨6%。由于公司计划回购价格不超过50元/股，不少股民揶揄公司很可能一分钱也不用出了。

今年A股掀起了史上第三次回购潮，上市公司已回购金额与预案金额均创历史新高，但不少动辙数亿数十亿的回购方案并未得到市场认同，机构人士呼吁公司在制定回购方案时多点诚意少点套路。

回购雷声大雨点未必大

在A股持续震荡下行背景下，美的集团股价不断走低，7月1日至7月4日三个交易日累计下跌13.62%，蒸发市值超过470亿元。7月4日晚，美的公告称，拟以自有资金不超过40亿元回购公司股份，回购价格不超过50元/股。此次回购方式为集中竞价交易，回购期限为自股东大会审议通过回购股份方案之日起12个月内。董秘江鹏表示，美的具备业内最优秀的公司治理机制与管理团队，理应获得更高估值，通过本次回购，希望推动价值的合理回归。

如果40亿元全部实施，这将成为A股史上最大规模的回购。但美的回购方案自抛出就一直伴随市场争议。

北京一中型私募负责人对《金证券》记者表示，市场质疑主要因为回购计划“有上限无下限”。“回购金额不超40亿元，那回购40元也属于这个范围；回购价格不超50元每股，那股价10元也属于这个范围。”他认为，美的作为四年涨了9倍的股票，在目前位置抛出这样的回购方案，显得诚意不够。

受质疑的还有回购预案规模位居市场第二的分众传媒。今年4月24日，分众传媒公告称，目前股价不能正确反映公司价值，同时考虑员工股权激励方案，拟通过集中竞价的方式进行股份回购，回购资金总额上限人民币30亿元、回购价格上限13.00元/股。7月7日，由于送转股影响，分众传媒将回购股份的价格上限调整为10.75元/股。

《金证券》记者注意到，目前还没见到分众传媒有具体的回购动作，但二级市场股价目前在11元之上，按照这个价格，公司同样可以“一毛不拔”。

（）回购金额看似多实则少

记者粗略统计，今年以来两市已有500多家上市公司发布回购预案，300多家公司实施回购，发起回购的公司数量及回购金额均创下历史新高。A股市场的第一次回购热潮，出现在2013年至2014年期间。第二轮股票回购潮，出现在2015年杠杆股灾之后。

“美的集团和分众传媒好歹股价涨了，今年不少A股的巨资回购方案，不仅没能带动股价，还起到负面作用。”上海一公募基金人士对《金证券》记者说，对A股史上第三次回购潮要辩证看待。

例如鸿达兴业，今年3月26日停牌，当时价格为6.34元。因为重组手续较多，公司6月26日先行复牌，期间中小板指数下跌10%左右。或是为对冲复牌补跌的不利因素，公司复牌之际，推出了不低于1亿元、不超过3亿元的回购方案。但复牌后该股连续跌停，7月26日股价3.81元。“鸿达兴业最低才1亿元的回购金额，对比其当时市值160亿元，占比只有0.6%，占其年营收只有1.5%，占其年度净利润比为10%”。上述公募人士称，不少A股公司的回购，相比其市值来说仅是蜻蜓点水。就算美的全部回购都按预案上限得以执行，回购金额才占总市值的1.34%，占一年营收的1.65%，占去年净利润也才23%。

在采访中，不少机构都提到美国上市公司耐克的回购。耐克近期公布了2018年财报，此外还宣布一项新的为期四年的150亿美元的股票回购计划，公司股价大涨。据悉，耐克2017年营收约360亿美元，净利润约40亿美元。150亿美元即使分摊到四年，也占其总市值的3.24%，占其营业收入的11%，相当于去年净利润的94%。

用于激励可能有副作用

除了回购金额毛毛雨外，不少机构认为回购用途也很重要。回购的股票如果用于激励，在熊市时很可能起到负面作用。

“不少公司不仅回购金额占比小，还包括了大量因激励对象离职及业绩不达标等因素而实施的股票回购，这些回购根本不会对二级市场股价产生正面影响。”北京私募负责人对《金证券》记者说，一般来说，公司出钱买回股票后，可以注销，也可以用于员工或高管的激励，但效果大不同。

例如，今年已回购金额16.25亿元、占两市首位的永辉超市，回购类型是股权激励，没有通过二级市场购买。已回购金额排第二、第三的苏宁易购、海南海药，回购目的同样是实施股权激励。

“A股公司回购股票很多用于高管或员工激励，很少有直接注销的。换句话说，回购并没有减少股票数量，只是换了持有人，一旦市场好转、股价上涨，这些股票又会抛向二级市场。”上述私募负责人称。此外，用回购的股票对高管或是员工实行股权激励，一旦股价大幅下跌，反而带来了员工的离心离德离人。

《金证券》记者了解到，在2015年那波回购潮中，不少企业都通过二级市场购买股票用于股权激励。但当时看似低廉的价格，还是给企业的被激励人员造成严重的损失。“一旦股价下跌过多，高管账面亏损过大，有些高管干脆乘解锁期满前辞职，这样就可以让公司原价回购股票，不但能避免个人重大的投资损失，还能乘机跳槽，有些公司为此苦不堪言。”江苏一家上市公司董秘对记者说。

“上市公司和大股东回购股份是好事，但我们希望回购的公司能多点诚意，少点套路，最好回购的股票用于注销，带来每股收益增加、市盈率下降、每股净资产提高等真正的好处。”上海公募基金人士称。