理财新规搅热市场 这次反弹空间有多大？买什么？

（原标题：重磅！理财新规出台搅热市场！金融股万马奔腾，标杆指数突创两年来最大涨幅，看反弹空间多大）

今日晚间，中国银保监会就《商业银行理财业务监督管理办法（征求意见稿）》公开征求意见，《办法》与“资管新规”保持一致，主要对商业银行理财业务提出了以下十大监管要求：

一是实行分类管理，区分公募和私募理财产品。公募理财产品面向不特定社会公众公开发行，私募理财产品面向不超过200名合格投资者非公开发行；同时，将单只公募理财产品的销售起点由目前的5万元降至1万元。

二是规范产品运作，实行净值化管理。要求理财产品坚持公允价值计量原则，鼓励以市值计量所投资资产；允许符合条件的封闭式理财产品采用摊余成本计量；过渡期内，允许现金管理类理财产品在严格监管的前提下，暂参照货币市场基金估值核算规则，确认和计量理财产品的净值。

三是规范资金池运作，防范“影子银行”风险。延续对理财产品单独管理、单独建账、单独核算的“三单”要求，以及非标准化债权类资产投资的限额和集中度管理规定，要求理财产品投资非标准化债权类资产需要期限匹配。

四是去除通道，强化穿透管理。为防止资金空转，延续理财产品不得投资本行或他行发行的理财产品规定；根据“资管新规”，要求理财产品所投资的资管产品不得再“嵌套投资”其他资管产品。

五是设定限额，控制集中度风险。对理财产品投资单只证券或公募证券投资基金提出集中度限制。

六是控制杠杆，有效管控风险。在分级杠杆方面，延续现有不允许银行发行分级理财产品的规定；在负债杠杆方面，负债比例（总资产/净资产）上限与“资管新规”保持一致。

七是加强流动性风险管控。要求银行加强理财产品的流动性管理和交易管理、强化压力测试、规范开放式理财产品认购和赎回管理。

八是加强理财投资合作机构管理。延续现行监管规定，要求理财产品所投资资管产品的发行机构、受托投资机构和投资顾问为持牌金融机构。同时，考虑当前和未来市场发展需要，规定金融资产投资公司的附属机构依法依规设立的私募股权投资基金除外，以及国务院银行业监督管理机构认可的其他机构也可担任理财投资合作机构，为未来市场发展预留空间。

九是加强信息披露，更好保护投资者利益。分别对公募理财产品、私募理财产品和银行理财业务总体情况提出具体的信息披露要求。

十是实行产品集中登记，加强理财产品合规性管理。延续现行做法，理财产品销售前在“全国银行业理财信息登记系统”进行登记，银行只能发行已在理财系统登记并获得登记编码的理财产品，切实防范“虚假理财”和“飞单”。

再来回顾今日市场。据说，A股小伙伴们上午的表情是这样的：

下午是这样的：

今日，在资管新规搅动下，A股金融股彻底爆发。银行板块掀起涨停潮：成都银行、江阴银行、吴江银行和张江港行4只银行股涨停，无锡银行、常熟银行、招商银行、建设银行涨幅均超过6%，工商银行、农业银行等大涨逾5%。保险、证券等板块也都实现大涨，A股涨幅前四的行业板块均与金融有关。

值得注意的是，中信银行指数（CI005021.WI）今日大涨4.46%，创自2016年3月以来两年多单日最大涨幅。

金融股全线爆发

A股早盘继续延续颓势，低开低走，跌幅一度接近1%。午后A股已改颓势，在金融股带领下发起了一轮强势反攻，建设银行、工商银行、招商银行、新华保险、中国太保涨幅均超过5%。截至收盘，沪指大涨2.05%，深成指涨1.12%，创业板指涨1.23%。

今日午间，21世纪经济报道发布了一则关于资管新规的报道，报道中提到，资管新规执行通知或将在以下几个方面对新规执行中的问题予以明确：公募产品可以投一部分非标；符合一定条件的老产品可以投资新资产；银行现金管理类产品和6个月以上定开产品可以参照货币基金，实行摊余成本法等等。

受此影响，金融股全线爆发。前几日还因连续多日跌破净资产而触发股价维稳机制的银行股，今日全面爆发，掀起涨停浪潮。

行情分时走势图清一色的直线拉升：

招商银行、工商银行、农银行业等多只银行大蓝筹盘中也出现强势拉升。

保险板块也是全线上涨，新华保险涨逾9%，中国太保涨逾5%，中国平安和中国人寿涨逾3%。

券商板块一改多日颓势，板块大涨逾3%，南京证券、华泰证券涨逾5%，方正证券、中信建投、招商证券、浙商证券等涨逾4%。

在金融股带领下，上证50指数大涨近3%，成交量也呈现放大趋势。此外，IT设备、软件服务、航空、电力等多个板块涨幅均超过2%。

美联储加息存变数

据新华社报道，特朗普在接受当地媒体采访时表示，对美联储加息感到“不高兴”。特朗普认为，欧盟等经济体维持宽松货币政策，导致欧元等货币贬值而美元升值，使美国在国际贸易中处于“劣势”。但他同时表示，让美联储放手做他们认为最合适的事情。

特朗普的言论引发金融市场波动，美国股市和美元汇率应声下跌，部分业内人士对此提出批评。前达拉斯联邦储备银行行长理查德·费舍尔表示，特朗普的表态是“越界”行为，总统不应干涉美联储的独立运作。

其实，市场对于美联储下一步是否会继续加息的判断早就出现分歧。

中国金融四十人论坛高级研究员管涛表示，目前支持美元走强的因素，一是美国货币政策正常化的进度比较领先。不过，现在美国的利率水平已经1.75%，接近正常水平，预计加息已经进入尾声。美国的两年期和十年期国债收益率水平的利差已经逐渐扁平化收敛，有观点甚至认为，经济周期已经接近尾声。

第二个因素来自欧洲等其他市场。因为外汇是一种货币和另一种货币的比价关系，去年美元弱势，主要是因为欧洲经济超预期。但是今年开局至今，欧洲经济并不是特别理想，同时意大利、西班牙等出现政局动荡，欧元下跌较多。未来不知道欧洲经济是否会重拾升势，欧洲政局动荡能否缓解。

各路资金伺机而动

据券商中国记者统计，今年以来，已有超过340家公司实施股票回购，累计回购股份超过20.55亿股，回购金额达到145.09亿元，较2017年全年高出约60%，创A历史新高，而今年只过去了不到7个月。

招商证券表示，A股大规模股票回购主要集中在市场底部或连续下跌时，今年A股再现回购潮，回购资金的流入有助于改善市场资金面。不同于前两次回购潮的是，此前股票回购以股权激励回购为主，而此次回购潮中上市公司为增强投资者信心或为开展员工持股计划而实施的普通回购占比明显增加。

不过值得注意的是，上市公司股票回购是投资者进行价值判断的参考因素之一，但不能简单一概而论。不仅要区分不同类型的股票回购，还需要结合上市公司基本面进行综合判断，尤其重点关注“为增强投资者信心或为开展激励计划而实施回购”且估值低于合理价值的公司，谨防回购低于预期的冲击。

据券商中国记者统计，年初至今已有超过500家上市公司发布了增持公告，特别是进入6月份之后，A股持续向下调整，在行情低迷之际，上市公司大股东开始积极布局，上市公司增持公告开始增多，在短短一个多月时间内，已有超过200家上市公司发布了增持公告。

一般而言，上市公司增持或回购的频率提升、金额加码往往发生在市场处于阶段低位时，虽然未必是立即见底的信号，但意味着一些个股的股价已遭到错杀，中线级别的交易性机会将开始逐步显现。

7月17日晚，兆新股份发布公告称，深圳宝信金融服务公司从7月11日至7月17日增持公司股份9412.06万股、持股比例达到5%。据券商中国记者估算，该次举牌共计动用3.04亿元。

值得注意的是，兆新股份因宝能系举牌，股价连续两日涨停。在公告发布后的3个交易日内，涨幅高达28.91%。

此外，据券商中国记者统计，今年以来，A股市场累计发生举牌35次、涉及个股31只，涉及增持资金116.87亿元，其中有7起举牌发生在6月以后，涉及的个股包括兆新股份、海立股份、山东金泰、深圳惠程、三木集团、乐金健康和易联众。

反弹空间有多大？买什么？

中银国际研报中提到，2000年以来A股市场共出现四次大的底部区域，分别是2005年6月6日的998.23点、2008年10月28日的1664.93点、2013年6月25日的1849.65点，以及2016年1月27日的2638.30点。统计这四个底部区域形成后的市场走势可以发现，在底部区域形成后的一个月、两个月、三个月内，各大指数都存在一些内在规律。

底部区域形成后的一个月内：市场平均涨幅为4.4%，中小创弹性更大。底部区域形成后的两个月内：市场平均涨幅为10.2%，同样是中小创个股反弹幅度更大。底部区域形成后的三个月内：市场平均涨幅为17%，中小创市场弹性依然略高。

从行业表现的分布情况来看，中银国际表示，成长股是短期反弹的领头羊，周期股是中期反弹的佼佼者。观察底部区域形成后一个月、两个月、三个月以及半年内各行业的涨跌幅情况可以看到，成长类行业的传媒、计算机、通信等，与周期类行业的电气设备、建筑材料、有色金属等，在底部区域形成后的各个阶段涨幅均位居前列。

海通证券在研报中也提到，本轮反弹行情可以参考2010年、2012年、2013年、2016年市场在出现阶段性低点后的反弹走势，共同特征是指数跌幅在达到25%左右后，市场出现反弹。对于本轮反弹行情，反弹先锋更可能是成长股：

第一，中长期来看，我国经济转型的方向是制造业升级和消费升级领域，成长股具备中长期走强逻辑。

第二，政策方向同样利好成长股，相关产业政策将向新经济倾斜，如5G投资、半导体产业基金、国家大飞机项目等。

第三，持续大幅震荡后成长股估值明显回落，当前中小板指、创业板指的估值已经与2013年6月25日上证综指1849点时的水平相当。

宏信证券表示，情绪底+估值底有望促使本次反弹具有反转性质。中美贸易战的信用风险的担忧是本次市场情绪性超调的主要原因，虽然这两者对市场的影响具有长期性，但在两大宏观事件造成风险缓解之下市场的情绪底部形成，而市场整体估值底部已经形成，这两者叠加有望促成本次的反弹具有反转性质。?

广发证券在研报中提到，市场预期差的修正将主要来自于内部政策的边际改善。事实上，6月24日央行公告将实施定向降准以支持债转股，以及数据显示表外融资额继续大降，但表内融资额大幅超预期，已经透露出政策预期改善的信号。在目前宏观经济平稳运行背景下，政策面出现边际改善信号有助于市场底部越磨越高。

国泰君安对于后市相对谨慎，在市场交投持续萎缩情形下，市场出现短暂的大幅波动本身就是市场不稳定的表现。从一个完整的市场震荡周期来看，在市场筹码交换过程中，相对风险偏好更强者入场是市场趋于稳定的基础。另一方面，随着市场不断震荡反复，市场陷入交易对手稀缺状态，即所谓“磨底”阶段。

未来相当长一段时间内影响市场运行节奏的主要有两个因素，一是经济增长预期，二是海外不确定因素。前者主要决定了A股上市公司的业绩变化趋势，后者则将影响市场风险偏好的修复进程。