李小加谈互联互通机制最新进展:小分歧不会影响大方向

（原标题：李小加谈互联互通机制最新进展：小分歧不会影响大方向！）

7月14日，沪、深交易所就港股通股票范围调整发出通知，表示考虑投资者熟悉程度等因素，暂时不将同股不同权架构公司纳入港股通投资标的；7月15日凌晨，港交所紧急作出跟进式回应，表示希望尽早确认纳入时间表。

7月16日，香港交易所集团行政总裁李小加在出席上市仪式后，再度就纳入范围调整相关问题回应媒体，从市场开放、制度选择角度，再度呼吁相关方面考虑将同股不同权架构的公司纳入港股通标的。

李小加回复提问摘录如下：

1.港交所核心态度:机制融合，无论CDR，还是WVR，两地市场应该给投资者更多选择

问：香港交易所对于沪深交易所周六发出的港股通股票范围调整通知有何看法？

答：第一，好事应该成双。

沪港通、深港通都是好事情，新经济公司上市也是好事情，好的事情应该好上加好。内地市场准备通过CDR（中国存托凭证）欢迎新经济，我们也通过允许WVR（不同投票权架构）欢迎新经济，这些都是好事，若能把这些改革跟沪深港通结合起来，那就是好上加好，好事成双。

第二，市场需要选择。

上市公司如果愿意选择CDR，就可以通过CDR上市；愿意选择香港，就可以在香港上市。反正香港市场是开放的，（上市公司）什么时候都可以来，来多少就发多少，想定价多少就定多少，这些都由市场决定。

投资者也应该有选择。如果投资者愿意投资内地市场的CDR就可以投资CDR，如果他们愿意投资在香港上市而内地市场还没有的其他WVR公司（或在两个市场都有上市但价格不一样的公司），也应该有选择的权利。所以两地都应该尽量给投资者和公司提供更多的选择，给市场提供更多选择。

第三，开放应该是双向。

沪港通、深港通最核心的理念是双向开放，因为它是一个对等的机制，既有南下资金投入港股通，也有北向资金投入沪股通和深股通。

今年五六月份两地市场比较动荡的时候，北上资金的净流入有1000多亿元，所以，我们讨论问题时，不能只单看南下资金，实际上北上资金在相当一段时间内都是很大的，内地与香港市场都能做到“东方不亮西方亮”，两地市场的投资者都可选择进入对方的市场。

2.两地交易所分歧：不影响大方向

问：未来沪深港通的开放是否会存在问题？

答：从大方向有三点：正确的观点一定会被接受、对国家好的事情到最后应该都会发生，还有香港作为国际金融中心的地位一定会越来越牢固。大家对此一定要有信心，不要因为在前进节奏或步伐上的变化而把它看成是很大的问题。

但是，我们也承认有一些小分歧。交易所都是商业机构，既然是商业机构，就会有自己的小算盘，所以就会有小分歧，这个很正常。但是，只要把我们的小分歧摆出来，就好解决了。两地交易所的通告虽然有分别，但分别不大，没有说不纳入，都是说暂时不纳入。所以是小分歧，大的方向没有变化。小分歧不会影响大方向，中国证监会是有大格局的监管机构，会从一个更大的视野来看A股的市场发展和香港的市场发展。我们一定会把这个问题处理得非常好。

我今天就会去北京，明天中国证监会就会召集会议，我们会一齐讨论今后时间表的安排。这些都是希望把未来的事情做好，所以说大方向没有变、不会变。小分歧总会有，很正常，但不会改变大方向。

3.临时回应是因为一直没有收到内地交易所的通知

问：为什么你们不在第一家WVR公司上市前就公布，而要等到昨天才公布？小米已经上市一星期了，很多投资者都已经参与交易了。

答：我们的观点一直都没有变化，认为采用不同投票权架构的恒生综合指数成分股也应该被纳入港股通标的，最近几个月来一直都在与内地交易所进行沟通和商量，但是内地交易所可能有些不同意见。我们还表达了一个意见，就是内地交易所如果要调整有关标的的话，应该在香港第一家WVR公司上市之前就宣布，让投资者有所预期和准备，但是直到WVR公司上市前最后一刻内地交易所也未公告。

根据互联互通机制的安排，港股通的标的由内地交易所来决定和公布，深股通、沪股通的标的由我们来宣布，过去4年多都是这样做的。因为此前一直没有收到内地交易所的通知，我们认为内地交易所还未就此作出决定，直到上周六内地交易所公布了，我们马上就作出了回应，事情就这么简单。

4. 生物科技公司是否也不被纳入港股通：开放程度会越来越大

问：内地交易所此次暂不纳入WVR指数成分股的理由是内地投资者不熟悉这些公司，将来有不少生物科技公司来香港上市，内地交易所又会不会用这个理由来拒绝这些公司进入港股通？

答：这个大家拭目以待吧，事情都是慢慢发展的，以前连沪港通、深港通都没有，内地投资者根本不可能投资港股市场，有了沪港通、深港通之后才有这么大规模的投资，将来这个开放一定会越来越大，一定会发展得越来越好，大家不用焦急。

5.港交所肯定允许投资者通过陆股通投资所有的CDR

问：这个会不会影响内地WVR公司来港上市？

答：就算没有沪港通、深港通，很多公司也会选择来香港上市，因为我们能够为他们雪中送炭，解决他们迫切的融资需求；当然，人家来上市，如果还能够被纳入沪港通、深港通，那自然是好上加好，锦上添花。可是，这些公司不会因为没有了锦上添花就不要炭了。来了以后他们会不会希望能被沪港通、深港通纳入？肯定会，而且内地的投资者也应该有更丰富的投资机会，应该有机会坐在家里、舒舒服服得用沪港通、深港通的机制去投这些公司。我们希望开放是双向的。

假如内地的CDR有一天决定让所有新经济公司都能在A股上市，我们肯定会允许投资者通过沪股通、深股通去投资所有的CDR。香港交易所永远不会阻拦北上的投资者去内地交易所投资。

6. 内地市场、监管已经了解WVR架构

问：既然内地的CDR试点已经允许有WVR架构的公司在内地上市，那目前内地交易所不让WVR公司进港股通的理由是否合理呢？

李小加：我认为对公众小股东而言WVR与其它有大股东控制的公司没有本质的区别。内地市场也已经对采用WVR架构的新经济公司进行了非常仔细和全面的研究，实际上，内地市场基本上已经设好了详尽的规则，并为此发行了专门的公募基金，这些公募基金就是用来申购WVR新经济公司发行的CDR的。

所以我认为内地市场已经了解WVR架构，也有一套规则该怎么监管WVR架构的上市公司。我想WVR公司进入港股通标的只是一个何时的问题，而不是“是与否”的问题，等大家适应一段时间，就应把WVR公司纳入港股通标的。

有意思的是，在今日港交所官方微信中，除了发布本轮李小加最新回应，还在第二条中发布了《致敬H股上市二十五周年》。第一段中，就写道：作为中国改革开放四十年的一项重大里程碑，H股上市昨日（7月15日）迎来二十五周年。

据介绍，经过25年的发展，H股如今在香港市场扮演着相当重要的角色。截至2018年6月底，H股数目由1993年的6家增至256家，市值也由182亿港元上升至超过6.43万亿港元。另外，共有1,085家内地企业在香港上市，包括256家H股、160家红筹股和665家内地民营企业；内地企业市值占香港证券市场市值逾六成，内地企业成交金额占股份成交金额逾八成。

对于港交所最新表态，天元金融的策略分析师梁浩荣向e公司记者表示，公开的消息来看，沪深交所解释了，因为多数投资者对这些新的不同投票权架构公司的股票缺乏了解，认为需在熟悉后再作判断；又指同股不同权公司于香港市场也是新生事物，应该让这些公司于香港有一定数量和市场运行基础后，再考虑让内地投资者参与。

站在监管层的角度看，暂时不将同股不同权公司纳入只是暂缓之策，为之后的CDR的推出提供必要的条件。但相信待A股市况稳定之后，不久的将来监管层也会推出相关的CDR。