权益类基金研究周报：积极信号开始显现

（原标题：【权益类基金研究周报】悲观情绪有待消化，积极信号开始显现）

投资要点：

国内基础市场回顾：

中美贸易战正式打响，定向降准正式落地。然而，定向降准对市场情绪的提振作用相对有限，市场情绪依旧悲观。上证指数一度跌破2700点，再创两年新低，随后探底回升展开反弹。

基金指数表现：

本周（2018/7/2—2018/7/6），Wind普通股票型基金指数、偏股混合型基金指数的收益率分别为-4.11%、-3.83%；2018年初以来累计收益率分别为-12.68%、-12.00%，分别跑赢同期万得全A指数5.37、6.06个百分点。

产品收益情况：

本周市场指数和基金指数整体大幅下挫，仍有部分普通股票型基金和偏股混合型基金录得正收益。排名相对靠前的基金，主题相对分散，策略也相对多元。

海外基础市场回顾：

贸易战升级导致全球避险情绪升温，资金流向导致全球股市出现一定分化。美国各大指数在经历前一周的回调后强势反弹，欧洲几大主要股市也小幅反弹，亚太地区则持续疲软。

基金指数表现：

本周（2018/7/2—2018/7/5），Wind公募QDII普通股票型基金指数、QDII股票指数型基金指数收益分别为-2.2%、-0.5%。

后市展望及投资策略：

近期，A股上市公司主动回购的数量明显增加，其中美的集团40亿元的大手笔回购更是将之推向了高潮。与此同时，港股公司回购数量也在激增。由此可见，市场在经历了短期大幅调整后，A股市场和港股市场的估值已经具备一定的安全边际。待负面情绪消化后，市场有望企稳回升。

我们统计了2004年以来，上证综指位于2700－2800点，偏股型基金指数的平均投资回报率。目前点位，基金的中长期配置价值已经凸现。

未来几个月将有第二批MSCI配置资金入场，海外资金更偏好大市值的白马蓝筹股，大盘股具有配置需求。中报行情也有望打开高成长性股票的上涨空间。因此，大小盘风格的股票均有投资机会，我们维持均衡配置的建议。

行业主题基金方面，消费板块在下半年依旧具有高确定性和成长性，该板块受外部宏观环境的影响较小，适当关注消费类主题基金。

目前AH溢价指数从去年底的130降至120，港股的估值优势更加明显。港股市场未来将迎来多个独角兽企业的IPO。投资范围包括港股的基金产品，将受益于灵活配置的策略优势，享受到港股市场的估值优势、标的资源的投资机会。

一、国内权益市场

1、基础市场回顾：上证综指创两年新低

本周，中美贸易战正式打响，定向降准正式落地。然而，定向降准对市场情绪的提振作用相对有限，市场情绪依旧悲观。上证指数一度跌破2700点，再创两年新低，随后探底回升展开反弹。本周，沪深主要指数的涨跌幅如下：上证综指下跌3.52%，深证成指下跌了4.99%，创业板指数下跌了4.07%，上证50指数下跌3.12％，沪深300指数下跌了4.15%，中证500指数下跌了4.24%。

据统计局最新公布数据，2018年6月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为51.5%，略低于经济学家预测中值51.6%，比上月回落0.4个百分点。6月数值继续高于临界点，制造业基本面总体向好。

7月5日，商务部新闻发言人高峰在例行新闻发布会上表示，新版负面清单的实施，将进一步激发各国投资者来华投资的热情。未来将继续优化营商环境，让外资企业继续成为推动中国经济发展的重要力量。此次发布的新版外商投资负面清单，有以下几个主要特点：一是对外开放领域更宽。二是透明度和规范度提高。三是国际化水平进一步提高。

根据美国海关和边境保护局消息，美国于当地时间7月6日00:01（北京时间6日12:01）起对第一批清单上818个类别、价值340亿美元的中国商品加征25%的进口关税。作为反击，中国也于同日对同等规模的美国产品加征25%的进口关税。根据海关总署关税征管有关负责人的表态，中国对美部分进口商品加征关税措施已于北京时间6日12:01开始正式实施。

表1 ：国内主要市场指数表现（截至2018/7/6）

资料来源：Wind，华泰证券金融产品部

2、基金市场回顾：基金指数持续走低

本周（2018/7/2—2018/7/6），Wind普通股票型基金指数、偏股混合型基金指数的收益率分别为-4.11%、-3.83%；2018年初以来累计收益率分别为-12.68%、-12.00%，分别跑赢同期万得全A指数5.37、6.06个百分点。

价值风格型基金指数、平衡风格型基金指数、成长风格型基金指数收益分别为-2.5%、-3.2%、-3.4%，2018年初以来三者收益分别为-8.6%、-10.5%、-11.0%。

大盘风格型基金指数、中盘风格型基金指数、小盘风格型基金指数收益分别为-2.9%、-2.6%、-2.6%，2018年初以来三者收益分别为-9.8%、-10.2%、-6.8%。

资料来源：Wind，华泰证券金融产品部；

注：取2017年底为基数100，下同

3、产品收益情况：表现

较好的产品主题较为分散

本周市场指数和基金指数整体大幅下挫，仍有部分普通股票型基金和偏股混合型基金录得正收益。其中排名相对靠前的基金，主题相对分散，包括新能源汽车、国企整合、信息产业等主题；策略也相对多元，包括周期轮换、量化选股等策略。

表1：本周表现较好的基金

资料来源：Wind，华泰证券金融产品部

4、产品发行情况：市场

环境致发行量持续低迷

本周，新成立偏股型基金份额13.34亿，较过去四周（58.07、30.85、38.52、14.44）继续下降。A股市场持续走低，导致新基金的发行陷入低潮。

资料来源：Wind，华泰证券金融产品部

二、海外权益市场

1、基础市场回顾：全球股市出现一定分化

贸易战升级导致全球避险情绪升温，资金流向导致全球股市出现一定分化。美国各大指数在经历前一周的回调后强势反弹，欧洲几大主要股市也小幅反弹，亚太地区则持续疲软。指数方面，标普500指数上涨1.5%，纳斯达克指数上涨2.4%，道琼斯指数上涨0.8%。亚太地区，恒生指数下跌2.2%，恒生中国企业指数下跌4.1%，日经225指数下跌2.3%。

7月5日，美联储公布的6月份货币政策例会纪要显示，许多美国企业对特朗普政府的关税举措和其他贸易限制措施的负面影响日益担忧。纪要指出，贸易政策的不确定性已导致一些美国企业缩减或推迟资本开支计划；一些钢铝企业预计进口关税上调将推高产品价格，但并未计划增加新的投资来扩大产能；农业企业则担心出口产品可能会面临关税提高的不利影响。

7月6日，美国劳工部公布非农就业报告。美国6月非农就业人数增加21.3万超出预期，失业率回升至4%；5月贸易赤字降至19个月来的最低水平。

表1：海外主要市场指数表现

资料来源：Wind，华泰证券金融产品部

2、基金市场回顾：QDII基金指数小幅回落

本周（2018/7/2—2018/7/5），Wind公募QDII普通股票型基金指数、QDII股票指数型基金指数收益分别为-2.2%、-0.5%，2018年初以来收益分别为-1.6%、3.1%，表现整体强于国内的基金指数。

资料来源：Wind，华泰证券金融产品部,?

注：取2017年底为基数100

三、政策与行业动态

1、世界最大对冲基金桥水正式进入中国

中国证券报报道，外资私募再添新成员，大名鼎鼎的桥水基金正式进军中国私募！根据中国证券投资基金业协会网站消息，世界头号对冲基金桥水已经完成备案登记，正式成为境内私募管理人。根据私募基金管理人登记备案的相关规定，最迟6个月后，桥水基金的境内私募产品将发行。

除桥水中国外，另一家外资资产管理机构元胜也于6月29日获批私募基金管理人。截至2018年6月29日，已有富达、瑞银、富敦、英仕曼、惠理、景顺纵横、路博迈、安本、贝莱德、施罗德、安中投资、桥水、元胜等13家外资机构，先后在中国基金业协会登记成为私募证券投资基金管理人。

2、惠升基金获批成立?公募

基金管理人扩容至124家

北京商报报道，7月5日，证监会发布关于核准设立惠升基金管理有限责任公司的批复，至此公募基金管理人扩容至124家。资料显示，惠升基金注册资本为1.2亿元，注册地在拉萨高新区。从公司股权机构看，张金锋为惠升基金第一大股东，出资4320万元，持股占比为36%；孙庆出资3480万元，持股占29%。

3、公募基金年中规模达12.76万亿

证券时报报道，截至6月底，各类公募基金总规模为12.76万亿元，比去年底增长1.14万亿元，在上半年股市表现不佳的情况下，货币基金成为推动公募基金整体规模增长的主要来源。公募基金非货基规模两极分化加剧，大型公募与中小型公募公司的非货基规模差距呈现继续扩大的趋势。

基金公司方面，易方达基金以2989.77亿元的非货基规模排名第一，中银基金、广发基金非货基规模排名第二和第三位，分别达2705亿元和2398亿元。华夏、汇添富、嘉实、博时分列第四到第七名，非货基规模皆跻身2000亿元“俱乐部”；南方基金、招商基金、建信基金等8家公司的非货基规模也位居千亿元规模以上。

4、基金上半年分红约500亿

中国证券报报道，据Wind数据统计，截至6月27日，今年以来共有787只基金分红（A、B、C类分开统计），分红总额达491.77亿元。去年同期有463只基金分红，分红总额为259.37亿元。可以看出，无论分红基金数量还是分红总额，相较于去年同期均增长明显，尤其是分红总额，为去年同期的1.9倍。

分析人士认为，今年分红明显高于去年同期的主要原因是今年市场行情持续震荡下挫，投资者避险情绪较重。一方面，基金公司通过兑现分红，可以帮助投资者锁定部分前期投资收益或吸引更多投资者申购；另一方面，通过分红可为下阶段投资预先布局。

四

分析及展望

中美贸易战于本周正式打响，后续中美互加关税的金额数目和涉及行业数量是否会继续升级，成为影响市场基本面和情绪面的重要因素。国内方面，一方面，多家上市公司已经出现股权质押被平仓的事件，信用违约事件仍在继续；另一方面，已披露上半年业绩预告显示，企业整体盈利依旧向好，目前沪市上市公司已披露预增、扭亏的占比近六成，已披露的深市上市公司平均净利润的同比增幅达到约20%。

对于市场整体而言，我们依然维持年内区间震荡的判断，更大的行情可能出现在2019年。近期，A股上市公司主动回购的数量明显增加，其中美的集团40亿元的大手笔回购更是将之推向了高潮。与此同时，港股公司回购数量也在激增。由此可见，市场在经历了短期大幅调整后，A股市场和港股市场的估值已经具备一定的安全边际。待负面情绪消化后，市场有望企稳回升。

我们统计了2004年以来，上证综指位于2700－2800点，偏股型基金指数的平均投资回报率。持有三个月的平均收益率为8.2%，持有六个月的平均收益率为12.2%，持有十二个月的平均收益率为9.7%。基金指数的平均投资回报率均为正。目前点位，基金的中长期配置价值已经凸现。

未来几个月将有第二批MSCI配置资金入场，海外资金更偏好大市值的白马蓝筹股，大盘股具有配置需求。中报行情也有望打开高成长性股票的上涨空间。因此，大小盘风格的股票均有投资机会，我们维持均衡配置的建议。

行业主题基金方面，消费板块在下半年依旧具有高确定性和成长性，该板块受外部宏观环境的影响较小，适当关注消费类主题基金。

目前AH溢价指数从去年底的130降至120，港股的估值优势更加明显。港股市场未来将迎来多个独角兽企业的IPO。投资范围包括港股的基金产品，将受益于灵活配置的策略优势，享受到港股市场的估值优势、标的资源的投资机会。