IPO严审核调结构效果现 新过会者业绩增速胜出

（原标题：IPO严审核调结构效果现 新过会者业绩增速胜出）

本报记者 谷枫 北京报道

导读

市场在这段表述中提取了两项影响上半年IPO审核的关键要素，即“从严审核”与“加快高新技术企业审核节奏”两项，事实上这两项要素也可以理解为监管层为2018年IPO市场设定的基调。

2018年上半年证监会数位高层在公开出席活动时一再表示证监会要推动发行上市制度战略性转向，并且在坚持新股常态化发行，严把审核质量关的前提下加快高新技术企业审核节奏。

市场在这段表述中提取了两项影响上半年IPO审核的关键要素，即“从严审核”与“加快高新技术企业审核节奏”两项，事实上这两项要素也可以理解为监管层为2018年IPO市场设定的基调。

如今2018年上半年已经过去，回顾IPO市场可以发现，无论从数据端还是市场认知来看，市场正在随着这两项关键要素发生变化。

从严审核

首先是“从严审核”。2018年上半年，在从严审核的背景下，IPO审核节奏变化剧烈，发审委否决率长期维持在低位。

根据Wind统计，今年上半年共有111家企业计划上发审会，其中8家取消审核，1家暂缓表决。共有58家IPO企业过会，占比52.25%；具体从月份来看，1-6月的过会率依次为40%、58%、70%、58%、63%、56%。同比2017年的数据来看，2018年在大发审委的主导下从严审核已经成为常态。

从严审核毫无疑问也传导至了申报端和撤回申请两端，即IPO排队的一进一出。

根据Wind统计的数据显示，今年上半年新报家数仅有63家，相比去年同期223家，大幅下滑72%。而撤回材料的企业数量则大幅增长，公开资料显示，2018年上半年共有148家IPO企业撤回，成为史上IPO撤退最多的年份，其中3月多达79家企业撤回上市申请。

伴随着“从严审核”监管趋势的是上半年以来，监管层通过现场检查或窗口指导或下发文件等多种形式设置的项目门槛。

最近一次，证监会向券商下发了51条IPO审核红线，涵盖范围十分广泛，这也预示着2018年下半年IPO从严审核的趋势并不会发生变化。

对此，北京地区一家大型券商投行人士7月4日同记者交流时讲道：“2018年以来的从严审核趋势并不仅仅是和净利润这一单一的指标挂钩，就我们理解这一届发审委的审核标准已上升为审核体系，这一体系涵盖财务和非财务等多维度指标，强化了审核的综合性、全面性、专业性、精细化等属性，因此，可以看作IPO的潜在门槛在持续提升。”

“从严审核”带来的另一项变化是IPO堰塞湖压力的消解，根据最新数据显示，截至6月29日，IPO排队企业的数量为322家，其中上交所153家，深交所169家（中小板56家、创业板113家）。

与此同时，从严审核的背景下证监会纾解了IPO堰塞湖在一定程度上也疏通了高新技术企业的审核通道及空间。

“经过这两年对IPO堰塞湖的清理，企业排队审核时间逐渐减少，更重要的是通畅的审核通道能让高新技术企业加快由申报到上市的流程，不是所有企业都可以效仿富士康，因此证监会希望通过进一步的努力形成常态化，接下来应该可以看到很多高新技术企业通过IPO登陆资本市场。”7月4日，一位华南地区资深保代人士告诉记者。

倾斜高新技术企业

早在年初的证券期货监管工作会议上，证监会就明确了以服务国家战略、建设现代化经济体系为导向，吸收国际资本市场成熟有效有益的制度与方法，改革发行上市制度，努力增加制度的包容性和适应性，加大对新技术新产业新业态新模式的支持力度。

分析2018年上半年IPO的数据也能看出这一趋势变化，监管层在IPO审核段将更多资源倾斜在了高新技术企业上。

根据沪上一家券商的研究数据显示，2018年上半年从行业分类来看电子、医药生物、电气设备审核周期较短，分别为278天、296天、302天，较2017 年平均缩短近一半，相反的是，银行、建筑装饰、商业贸易等传统行业审核周期却加长。

申万宏源分析师林瑾根据自己的研究结果也指出：“在全球聚焦新经济的背景下，我国新经济企业上市步伐加快，若简单以《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点若干意见》中所规定的七大行业来划分‘新经济企业’，2018年上半年新经济企业平均审核周期为419天，较2017年加快28.5%，且低于非新经济企业的464天。预期在下半年新经济企业上市或CDR的带动下，新经济企业发行审核时长或进一步缩短。”

审核节奏加快也带动更多新经济企业登陆资本市场，根据交易所的反馈，新经济企业的占比在逐步提高，同时新增上市公司的质量也好于存量企业。

根据记者从上交所获取的数据显示，2016年至2018年上半年，沪市新增战略性新兴产业上市公司共计178家，占同期新上市企业总数的50.4%，其中2018年该类企业的占比更是达到了高值，战略性新兴产业企业成为沪市新上市公司主力军。

从结构看，高端装备制造、新材料、新一代信息技术、生物、相关服务业和节能环保的上市公司数量和市值规模得到大幅度攀升。

新上市企业与存量上市公司相比，新上市公司业绩的增长潜力明显。上交所表示新上市公司近3年营业收入、净利润复合增长率的中位数为13.9%、13.6%，分别高于存量上市公司近3年营业收入、净利润复合增长率的中位数2.1、4.4个百分点。

申万宏源的研究报告也指出了这一特点，2018年上市的企业质量要好于2017年，研报指出：2018年过会企业业绩增速远高于2017年过会企业，其上会前三期营收和扣非净利复合增速中位值分别为20.0%、25.9%，平均高出2017年过会企业约8~9 个百分点。

上交所相关负责人也表示：“上交所以新经济、高技术、传统产业优化升级等优质企业为重点服务对象，深入实施‘新蓝筹’行动，从源头上引入优质公司‘活水’，推动沪市股票市场转型升级，不断提升服务实体经济的能力。‘新蓝筹’行动实施以来，上交所市场服务人员积极调研优质创新企业，开展有针对性的业务交流、研讨会和培训会，并与重点企业建立一对一的服务对接机制，伴随市场服务重心的前移和深化，‘新蓝筹’行动成果初步显现，沪市上市公司结构持续优化。”