浑水再“猎捕”好未来公司称不想打口水战

（原标题：浑水再“猎捕”好未来公司称不想打口水战）

■本报见习记者 向炎涛

浑水公司做空好未来进一步升级。7月3日凌晨，浑水在官网发布第二份调查报告称，好未来在2015年收购“励步英语”时虚报了90%-175%的递延收入，从而夸大了2017财年利润。对此，好未来回应称，该报告仍是基于错误的猜想和假设。

三周以前，浑水发布首份对好未来的做空报告，称好未来至少从2016财年起就欺诈性的夸大了利润，存在关联交易、非实质性交易等虚增利润手段。受此影响，好未来市值一天蒸发22亿美元。好未来随后回应称，指控中包含大量错误、未经证实的猜测及对事件的恶意解读。

浑水还表示，接下来将针对好未来核心业务“学而思培优”虚增利润发布第三份报告。7月4日，好未来相关负责人对《证券日报》记者表示，针对报告内容，以IR部门的官方回应为准。同时，好未来不想打口水战，并且会以事实为依据，采取相应的措施确保广大投资者的利益。目前公司经营正常，内部士气也未受影响。

被指虚增利润

浑水对好未来的做空始于6月中旬发布的一份长达70页的调查报告，称其财务造假。浑水在报告中指出，尽管好未来从事的是真实的生意，但是至少从2016财年开始虚增利润，预计从2016财年至2018财年，好未来的实际净利润与披露的数据差额达1.27亿美元，净利润夸大了至少43.6%。而这还仅是基于能够量化的数据，虚增的净利润实际上可能远超估计。

浑水称，2016财年~2018财年，好未来的累计净利润率只有8.8%，但好未来披露的为12.4%；浑水预计好未来2018财年的净利润率为10.4%，而好未来披露为11.6%。

在第一份报告中，浑水在报告中列举了好未来的两笔虚假交易，分别是在2015年投资顺顺留学以及2015年投资轻轻家教，并宣布将旗下业务“智康一对一”与轻轻家教整合。通过伪造递延收入、关联交易、非实质性交易等手段提高了好未来2016财年~2018财年税前利润1.532亿美元，即税前总利润的28.4%。

报告发布后，好未来股价一度大跌15%，最终收跌9.95%，市值一天之内蒸发22亿美元，约140亿元人民币。

好未来随后回应称，浑水报告中存在大量错误、无依据的猜测以及恶意解读。董事会与审核委员会将对指控进行评估，并考虑采取适当手段保护公司股东利益。

7月3日凌晨，浑水放出做空好未来的“第二枪”，发布了一份7页的报告，主要针对好未来在三年前对幼少儿英语品牌“励步英语”的收购。浑水称，好未来在2015年收购“励步英语”后虚报了90%甚至175%的递延收入，从而夸大了2017财年的利润。好未来从该交易中获得的实际递延收入只有其所宣称的三分之一多一点，虚增了两倍到三倍收入。

浑水称，好未来对励步英语、顺顺留学以及智康一对一的三笔投资交易非常隐蔽，没有引起投资者足够的重视，但他们让好未来实质性地夸大了利润。

浑水还表示，接下来将发布第三份报告，针对好未来最核心的业务“学而思培优”：“培优的欺诈更难量化，但我们的调查显示，这项业务的营收虚增了25%至30%。”但浑水并没有明确下一份报告发布的时间。

对此，好未来7月3日在官网回应称，该报告仍是基于错误的猜想和假设。好未来董事会已获知浑水公司的第二份报告。董事会及其审计委员会将对报告内容作出审查，并将考虑采取适当措施保护股东的利益。

好未来股价当天未见明显下跌，截至美股7月3日休市，好未来股价38.86美元/股，上涨2.42%，总市值139.43亿美元。

不想打口水战

7月4日早上，好未来相关负责人对《证券日报》记者表示，浑水公司对中概股的态度及动机，公众有自己的判断，如果涉及欺诈，损害投资者利益，我们也会采取相应的措施。目前，公司内部正在进行审计，以IR部门官方回应为准。

该负责人还表示，好未来不想打口水战，公司从创始人到高管到每一位老师的理想信念是把教育做好，不是一家浑水公司就能泼脏水的。目前公司全体员工都把精力放在主营业务上，有专门的部门在处理相关报告，公司内部士气也并没有受到影响。

资料显示，好未来前身是学而思，2010年10月份在美国纽交所正式挂牌交易，成为国内首家在美上市的中小学教育机构。目前旗下有学而思、学而思网校、爱智康、摩比思维、励步英语、顺顺留学、家长帮等15个业务品牌，此外投资了宝宝树、Minerva大学、果壳网、作业盒子等项目。

6月28日，好未来发布2018财年财报，再次回应浑水的造假指控，称经过内部审计团队的全面审查，没有发现任何证据支持这些指控。

财报显示，好未来在2018财年的净营收为17.15亿美元，同比增长64.4%。毛利润比去年同期增长59.9%为8.33亿美元，毛利率为48.6%。

咨询机构学易时代咨询创始人兼互联网教育研究院院长吕森林对《证券日报》记者表示，从中国教育产业的基本面来说，目前国内教育行业整体增长速度在15%-20%左右，整个行业增长空间很大，即使是新东方和好未来加起来份额也不过在2.5%左右。随着国内二胎人口红利释放，教育需求非常刚性，市场并未出现增长乏力的情况，从客观环境来看，相关公司没有必要通过造假的方式来实现增长，业绩大幅造假的可能性不大。此外，国内用户市场与美国资本市场也没有明显的关联性，相关做空报告的影响有限。