中科招商欲赴港上市 交易价格存在提升空间

（原标题：中科招商欲赴港上市 交易价格存在提升空间）

6月25日，华兴资本赴港IPO尘埃落定，就在几日前，曾经的“壳王”中科招商也发布公告，表示正在商讨赴港上市。5月初，深套中科招商定增的前海开源曾回应记者，“中科招商给出了多项退出方案，包括香港上市。”

此次拟交易价格1.20元／股，对比中科招商摘牌前最后一个交易日的0.61元／股，溢价了100%；同时，公司已优选了2家战投机构进行尽调。中科招商独家回应《投资者报》记者，公司建议按照2017年年度报告披露的归属于母公司股东的每股净资产1.2元，最终价格还得由交易双方协商确定。由于目前战投机构正在尽调过程中，还未签署最终合约，所以现在还不方便透露机构情况。

记者再次向前海开源发送采访函，对方表示，对于中科招商所做的有利于公司资管计划持有的股份退出，公司持支持态度。同时，希望中科招商充分考虑到定增股东的利益，推动战投以尽可能高的价格受让原有股东持有的股份。

值得注意的是，华兴资本、中科招商等私募集中选择上市香港，业内人士告诉记者，主要还是私募在合规上的问题，包括投资股权、资金来源和收益稳定性，上市A股较难。

中科招商告诉记者，香港市场的私募公司上市项目不多，还没有相对成熟的案例，也没有形成相对统一的估值标准，这主要是因为中国私募股权机构起步较晚，还处于发展过程中，中国较大的私募机构并不多，相信它们将来会陆续登陆香港资本市场，特别是在估值上，需要跟投资者进行充分沟通，这样才能得到一个合理的估值。

赴港上市

6月20日，已摘牌公司中科招商在官网公布了一份名为《关于引进战略投资者和登陆其他资本市场的说明》（以下简称“《说明》”）的公告，内容显示公司有赴港上市的打算，已与瑞士信贷银行等中介机构商讨香港H股、香港红筹等上市模式。

H股在重组方式上简便但需受到证监会和香港联交所、香港证监会双方审核监督；红筹股无需中方审批但设立程序繁复且成本高。H股晚于红筹股，但数量增长快，2014-2017年平均每年增加19个H股。

值得注意的是，中科招商与港股中教控股存在联系。2017年年报显示，中科招商第三大股东为于果，持有3.05亿股，占比2.82%，此人正是中教控股联席主席。

中科招商回应记者，香港是一个成熟市场，机构投资者较多，也比较了解中国大陆企业的情况，所以我们会优先选择香港市场，但也不排除其他资本市场。目前，整个进展还在推进实施过程中。

《说明》还指出，公司战投的引进拟采用优先受让现有股东股份的形式，目前，中科招商已从10余家机构投资者中优选了2家机构进场开展尽职调查。同时，公司建议引进战战投的交易价格每股不低于1.20元／股。

此前，公司于2015年先后进行过三次定增，募集净金额分别为4.95、49.59、34.78亿元，定增价格分别为10.83元／股、18元／股、18元／股；但相比公司去年摘牌前最后一个交易日的0.61元／股，溢价100%。中科招商告诉记者，公司建议按照2017年年度报告披露的归属于母公司股东的每股净资产1.2元，最终价格还得由交易双方协商确定。

财经评论员郭施亮告诉记者，如果是2000万股以下的公开发行股票，IPO定价方式可以直接确定发行价格。对于其余股票的公开发行股票，可以通过网下投资者询价进行确定。首发价格定价需要考虑到资源整合、市场环境、估值溢价预期和同行估值等因素。

一位投资IPO项目的人士告诉记者，发行阶段主要看市盈率，指导价的市盈率不超过23倍，市盈率是按照每股收益定价的，净资产定价仅供参考。同时，一家公司从新三板摘牌了又到其他市场IPO，对公司的定价有所影响。

2017年年报数据显示，中科招商营收4.63亿元，上年同期4.81亿元，同比下降了3.64%；归母净利润为-7.26亿元，上年同期1105.87万元。但据公开资料显示，去年全年，中科招商有9个已投项目实现退出，退出总金额4.74亿元，对应投资成本1.74亿元，净回报3亿元，却仍旧无法改变公司大幅亏损，首次出现年度财务亏损。

中科招商回应称，去年底，因摘牌引发的一系列连锁反应对公司经营造成影响，公司被迫以低价集中处置股票资产，回笼资金偿付刚性债务，合计共提前偿还债务49.22亿元。虽然这一应急措施保住了公司的主体信用，但由于公司所持有的股票之前受中小盘股系统性风险影响普遍处于调整状态，加之市场对公司为筹措资金公告减持股票已形成看空的一致预期，因此在弱市中一旦股票卖出带来抛压，便立即造成股价持续下滑，进而扩大公允价值变动损失，最终导致全年股票资产公允价值变动损失大幅增至-12.73亿元。

值得注意的是，6月25日，港交所披露了华兴资本的上市申请，拟募资不超过8亿美元，估值目标在40-50亿美元之间；高盛和工银国际等作为华兴资本的主承销商，具体IPO时间暂定在今年10月份。

业内人士告诉记者，国内私募纷纷选择上市港股，主要还是私募在合规上的问题，包括投资股权、资金来源和收益稳定性，上市A股较难。

中科招商表示，从国际上来讲，私募机构已经有上市的成功案例，包括一些全球知名的私募巨头，但是在香港市场，私募公司上市的项目不多，还没有相对成熟的案例，也没有形成相对统一的估值标准，这主要是因为中国私募股权机构起步较晚，还处于发展过程中，中国较大的私募机构并不多，相信将来会陆续登陆香港资本市场。特别是在估值上，需要跟投资者进行充分沟通，这样才能得到一个合理的估值。

价格或抬升

今年5月初，前海开源子公司前海开源资产发起的资管计划踩雷新三板公司中科招商，基金净值亏损严重且无法正常兑付。当时，前海开源独家回复记者，由于多方面原因，导致该资管计划投资结果不如意，公司会做好项目退出管理工作。本资管计划已向投资者发放第一次清算款项。同时，前海开源向记者表示，“经过多轮沟通，中科招商给出了多项退出方案，包括香港上市。”

为了解最新动态，记者再次向前海开源发送采访函，对方表示，公司保持参与中科招商中小股东维权小组活动，进一步向中科招商施压。对于中科招商所做的有利于公司资管计划持有的股份退出，公司持支持态度。同时，希望中科招商充分考虑到定增股东的利益，推动战投以尽可能高的价格受让原有股东持有的股份。

事情追溯到2015年3月，前海开源资产向110名投资者募资2.65亿元发起一项资管计划，主要投向中科招商，其中投向中科招商的产品名称为“前海开源资产恒通3号新三板专项资产管理计划”（以下简称“恒通3号”）。

恒通3号认购中科招商1470万股，成本价18元，后中科招商进行分红转送，原成本价除权除息降至2.98元／股。

2016年5月27日，股转系统发布《关于金融类企业挂牌融资有关事项的通知》，因不满足“管理收入与业绩报酬之和须占收入来源的80%以上”，中科招商被迫摘牌。2017年12月26日，中科招商摘牌，最后一个交易日收盘价仅为0.61元／股。因此，前海开源资产的投资者兑付困难且亏损率已近80%。

之后，前海开源回应记者，前海开源资产方面发出严正声明，向公众澄清，关注中科招商等项目的后续退出方案。本资管计划已向投资者发放第一次清算款项。

目前，前海开源表示，将跟踪中科招商战投引入、股权退出价格、中科招商海外上市情况。

声明：投资者网登载此文出于传递更多信息之目的，文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。