网易研究局NO.326
A股虽然已经成功冲关MSCI，但是“任性”停牌的现象依然存在。停牌是否已经成为上市公司规避风险的“避风港”，对投资者来说又意味着什么？网易研究局专访了上海创远律师事务所高级合伙人许峰。
许峰（上海创远律师事务所高级合伙人）
网易研究局：我们注意到，部分打着各种借口停牌的上市公司似乎有一个共同特征——在它停牌之前，不是股价突然暴跌，就是面临重大负面消息冲击，后续可能会筹划重大事项或进行重大资产重组，让人感觉就是为了摆脱危机而停牌，您怎么看这种现象？
许峰：停牌涉及到投资者的交易权利和交易机会问题，任何的停牌都应该是基于市场秩序维护和投资者权益尤其是中小投资者权益保护的考虑，当前因为停牌规则不够清晰等原因，导致了诸多乱停牌的现象，有不少还是控股股东以及董监高等为了自己的利益而钻了乱停牌的漏洞。
停牌本身不仅需要尊重法律和相关规则，更需要尊重市场和投资者的交易机会，停牌不应该成为控股股东、董监高等维护自己私利的工具，但实际当前市场停牌被滥用的态势已经严重放大了。
网易研究局：为什么美股、港股等资本市场的停牌乱象比较少见？A股市场尚不完善的停牌制度，究竟与制度成熟、法规完善的资本市场有哪些差别？
许峰：对比外部市场，国内可能对于发行的监管已经较为成熟，但对于交易的监管以及监管的边界还不够成熟，还没有彻底理清哪些情况可以停牌，哪些不能停牌，因为法不禁止即可为，所以导致了部分停牌的滥用。任何制度的成熟都是需要付出时间的，都是要付出代价的，随着加入MSCI，相信监管层会对停牌问题足够重视，事实上从交易所的自律监管来看，这个问题也已经引起了一些注意，后续可能经过一段时间的观察会上升为制度层面。其实从国外规则来看，应该遵循能不停牌就不停牌的基本规则，尊重市场，尊重投资者的交易权利。
网易研究局：证监会和沪深交易所注意到了上市公司任性停牌、长时间停牌的现象，而且出台了治理规定，为什么这种现象还是屡禁不止？
许峰：国内的违规，往往没有严重的处罚和违规代价，是没法引发足够的重视的，还有就是，有些规则过于粗疏了，监管的网格化可能还是有待加强，任何违反规则的行为都应该付出必要的代价，如果违规了没有代价而且获得好处，谁还会敬畏规则呢？事实可能并非屡禁不止，而是缺少法则，缺少对投资者交易权利的敬畏，过去监管重视的更多的是投资者的知情权，未来随着监管的不断成熟，可能将趋向于投资者的交易权利监管。
网易研究局：为规范上市公司的任性停牌、长时间停牌，证监会和沪深交易所还有哪些工作可以做？
许峰：证监会和交易所有时候可能更多的是要考虑尊重投资者，尊重市场，尽量交给市场去处理，伴随着加入MSCI，应该以此为契机，以尊重投资者交易权利也是保护投资者权益为理念做一次梳理，制订更加科学合理的停牌规则，对于不正常停牌背后的一些特殊动机加强监管，如果有主体利用停牌侵犯投资者合法权益，应该依法做出处罚，以儆效尤。（网易财经 张艳 gzzhangyan@corp.netease.com）
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本文来源：网易研究局
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谭章慧_NBJ6937
