网易研究局NO.322
A股上市公司任性停牌、长期停牌的现象屡禁不止，武汉科技大学金融证券研究所所长董登新教授对网易研究局表示，A股的停牌制度本身可能就有问题。哪些事情应该停牌，哪些事情不该停牌，交易所和证监会应该有一个客观的、法定的说法。
董登新（武汉科技大学金融证券研究所所长）
以下为采访实录：
网易研究局：上市公司任性停牌、长时间停牌会对投资者造成怎样的影响？
董登新：有的上市公司停牌时间很长，甚至长达两三年。要知道，股票停牌时间过长的话，股市的风险是非常大的，停牌的时候可能是在牛市的高位，过了很长时间，股市可能已经落到了冰点，这个时候复牌，一般的散户是没有逃命机会的，很多机构庄家就会以跌停板直接往下打，这样就会给散户造成巨额的损失。
网易研究局：为什么A股上市公司任性停牌、长期停牌的现象屡禁不止？
董登新：一个方面是是因为上市公司对投资者不尊重，另外就是缺乏诚信。上市公司停牌的动机有很多，比如说躲避股价的下跌，或者防止股权质押的风险等。停牌的理由呢，也可以说是名目繁多，但是都没有站在投资者的角度来考虑问题。
境外的投资者就非常不理解，A股上市公司为什么总是没有节制的停牌，这种现象应该是有办法治理的，关键是我们的交易所和证监会肯不肯治理。
我们可以看到，香港上市公司的停牌都是一种暂时性的停牌，比如说停牌一个小时，消息一经公告，就可以复牌。还有一个情况，像香港有些个股日跌幅达到90%，它都可以不停牌。所以说，我们A股的停牌制度本身可能就有问题。哪些事情应该停牌，哪些事情不该停牌，交易所和证监会应该有一个客观的、法定的说法。否则的话，任由上市公司随意停牌，对投资者是非常不公平的，而且也会给外界一个很不好的印象。
网易研究局：港股和美股等成熟的资本市场，在对停牌行为的监管方面，有没有可以借鉴的地方？
董登新：成熟的资本市场，对停牌有非常严格的限制。比如说，一般性的事务停牌可能就是一个小时，或者一天，只要上市公司对这个事情做了一个完整的公告，，那就可以了。港股是国际化程度最高、最自由的一个市场，我们看到它的任性停牌、长时间停牌的现象是比较少见的。而且不管是多大的涨幅或者多大的跌幅，基本上都是不停牌的。所以，我们的监管层和交易所，应该向境外的成熟市场学习，尽可能缩短停牌的时间，不要动不动就是停牌好几个月，甚至是一年、两年。
总之，最关键的问题不是说允不允许停牌，而是要缩短停牌的时间，这个是最重要的。尽可能地主张一小时停牌，或者是一个交易日停牌，不允许长时间的停牌，我想这个问题解决了就好了。
网易研究局： 针对上市公司任性停牌、长时间停牌的行为，怎样才能更好地维护投资者的权益？
董登新：我们的监管层和交易所，对停牌本身没有罚款的资格，也没有行政处罚的资格，因为这方面没有具体的法定的条款，所以上市公司随意停牌可以说都是不违法的。
在目前法规不改变的情况下，投资者应该学会索赔。比如，我买的股票，上市公司停牌半年，停牌之前二十块钱，股市也在4000点，半年之后股市已经跌到2000点了，上市公司要复牌的话，股价就会大幅下跌，但是因为上市公司长期停牌导致我的股票卖不出去，那我就应该找上市公司索赔，这个理由是很充足的，只有通过投资者的维权索赔，才可能对上市公司的乱停牌行为起到威慑的作用。
另外，这个可能也不能完全依靠行政的监管，行政监管主要是推动缩短停牌的时间。比方说，监管部门可以主张尽量一小时停牌，或者是一个交易日停牌；对于长时间停牌的，监管层应该给予谴责、通报批评，或者是给予行政处罚，相关的规则应该进一步细化。
此外，我们还需要教育和培养上市公司形成诚信守法、尊重投资者的理念。当然，这也需要多方面社会的力量来监督、监管，这样的话才可能形成一种威慑，让上市公司不敢随意停牌、长时间停牌。（网易财经 马宪丰 张梅）
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