不“破”不立 A股静待转机 机构谨慎乐观

（原标题：不“破”不立 A股静待转机）

□本报记者 王辉 陈健

近期A股市场持续震荡，个股破发数量明显增多。其中，作为市场“晴雨表”的券商股也出现少见的“破发潮”。综合券商、私募等机构人士的最新观点来看，历史上每次A股市场“破发”股数量显著增加，都预示着可能已到达阶段性底部，有望迎来转机。

个股破发来袭

5月下旬以来，A股市场持续震荡下行。截至26日，上证综指由前期的3200点一线，跌至2800点附近，阶段性最大跌幅达12.92%。同期，创业板指、中证1000等反映小市值个股的指数整体跌幅更为突出。在此背景下，两市跌破发行价个股数量大量增多。

来自财汇大数据终端的最新统计数据显示，截至26日，沪深两市合计3529只个股中，有305只个股跌破发行价，占比达8.64%。其中，破发幅度超过30%（即按照股价后复权计算，最新股价较上市发行价跌幅超过30%，下同）的个股数量达到116只，占所有破发股数量的比例接近四成。

本轮A股市场个股破发大潮蔓延至次新股板块。相关统计数据显示，截至26日，在2017年1月1日之后上市的共计501只次新股中，有26只次新股出现破发，占比5.19%。其中，恒林股份、上海环境、秦安股份、金麒麟更在上市之后的一年内出现幅度超过20%的破发。近两年次新股在上市初期，大多会出现股价翻番的上涨，从某种程度上来说，目前次新股板块的破发及股价走弱的情况颇为突兀。

从历史纵向对比来看，当前A股市场个股破发程度已显著超越前一轮市场重要低点。相关统计显示，在2016年1月27日沪综指探底2638点时，沪深两市有130只个股出现破发，占当时两市2804只个股总量比例的4.64%，低于当前A股市场8.64%的破发个股占比。

市场自发寻底

对于A股市场个股破发大潮奔涌的最新市况，来自多家券商和私募机构人士普遍认为，破发的过程意味着市场正在自发寻底，如此之多的个股跌破发行价意味着市场底部已不远。

华创证券首席策略分析师王君告诉中国证券报记者，去年以来市场偏好大市值股票，破发破净个股大多是中小市值，且股权质押率较高，在市场下跌过程中可能带来恶性循环。此外，相关破发破净股中，许多个股日均交易量较小，容易出现股价闪崩。

荷宝亚太区股票中国研究总监鲁捷表示：“随着A股纳入MSCI，市场投资风格慢慢转变。去年以来A股市场投资风格分化明显，此前市场追捧的小票、高估值成长股至今表现不佳。特别是在市场波动较大的情况下，没有基本面支撑的公司更易受到高估值的负面影响，从而进一步造成个股破发数量的增加。”

有机构投资人士指出，近两年发行的次新股，一般是小市值、高估值和高贝塔。过去两年A股的市场风格明显是追求大市值、低估值、低贝塔，所以整体市场环境不利于次新股表现，该板块出现破发、破净现象也就不足为奇。

值得注意的是，对于近期破发股大量涌现折射出的市场信号，多数机构人士以积极的方式解读。

王君称，市场正显示出自发寻底过程。国恩投资董事长袁国恩认为，从历史对比来看，破发次新股大量增加的情况，都可以大致归为市场大体见底的征兆。对于中长线投资者而言，意味着有较好的投资机会。在沪综指已跌破3000点整数关口的情况下，市场即便继续寻底，进一步向下的空间也较为有限。

国元证券首席策略分析师王明利则对记者表示，回顾历史可以发现，市场每次重要底部都是在极度谨慎情绪中产生，例如，2013年的1849点、2016年的2638点等。而目前的市场与历史上几次底部有很多相似之处。一方面，市场整体估值水平已低于2016年1月沪综指2638点的估值水平，处于近两年来的低位，估值泡沫出清相当充分；另一方面，截至上周五，全市场破发个股达338只、破净个股达232只，两者均超过近年来历次底部破净与破发个股数量。综合近几个月A股市场对外部消息面的预期持续消化、央行出台定向降准政策等因素，对比历史情形来看，A股或正处于底部区域。

机构谨慎乐观

对于未来一段时间的A股投资策略，多数机构人士态度趋向乐观。

袁国恩以近期破发数量较多的券商股板块举例，从基本面角度看，券商股整体股价表现较差，多只次新券商股破发，有多方面因素使然。如近期市场成交量低迷，IPO节奏可能放缓，投资者预期未来券商盈利能力下降等。“但在券商板块破发股数量增多、不少一线券商股股价接近净资产的背景下，相关利空预期得到较为充分的释放，中线布局良机出现。”袁国恩说，未来券商股整体股价弹性会明显好于银行等其他蓝筹股。

对于次新股来说，王明利认为，近期部分次新股开板时间较早，甚至出现跌破发行价现象。随着大盘的企稳，前期超跌以及价值被低估的优质次新股同样存在超跌反弹需求。王君表示，次新股反弹一般在风险偏好回升过程中，如果后期市场风险偏好回升的时间窗口开启，可以着重关注次新股投资机会。

此外，在破发股大量增多之后的具体投资机会选择上，王明利建议把握三条主线：超跌个股，经济增长结构变化带来的消费品行业，以及周期品中景气上行的行业。在破发与超跌个股中，王明利表示，投资者可以重点关注股价过度反应负面冲击的行业与个股，如券商、元器件、计算机等。具体而言，券商因行业景气下行，股价下跌幅度较大，目前虽没有面临景气拐点，但破净资产的长期投资价值已出现；元器件、计算机等科技股在外围消息面的冲击下，可能也已跌出投资价值。

对于A股市场相对低迷的市况，鲁捷称：“最近去新加坡与潜在A股投资客户进行了一次投资交流，交流当日正值A股大跌，出乎意料的是，很少有人问A股市场大跌的原因。目前海外投资者对A股主要关注两点：中国经济基本面状况，以及上市公司治理水平会否继续提升。”

作为一家外资私募机构的专业投资人士，鲁捷表示，从当前中国经济基本面看，经济短期波动不改长期向好趋势。“A股市场远期市盈率当前仅为12倍水平，对于下半年的A股市场持审慎乐观、整体看涨的观点。”