网易研究局NO.316
作者|刘姝威
最近国内三大股指下跌是在我的预料之中，但是跌幅之大，却出乎我的预料。
最近我一直在比较分析道琼斯指数和上证指数。道琼斯指数的记录是从1928年开始，上证指数的记录始于1990年。我们仅比较分析2008年全球金融危机以来，道指和沪指的走势。
由于起源于美国的全球金融危机，道指从2007年10月历史最高点14279点一直下跌到2009年3月最低点6440点，此后，道指一路上涨到2018年1月历史最高点26616点。
2008年全球金融危机摧毁了美国的传统制造业，企业有订单，由于缺乏流动性，导致大批传统制造业企业倒闭。但是，正是从2008年开始，美国的新兴科技企业——苹果、谷歌、脸书、亚马逊和微软等——迅速崛起，谷歌的安卓系统就是在2008年上市的。这些新兴科技企业成为美国经济发展的支柱，推动道指一路上扬。
与道指一样，2007年10月沪指达到历史最高点6124点，由于全球金融危机，2008年10月沪指最低点达到1664点。与道指不同，此后，沪指基本处于横盘状态，直到2015年由于场外配资导致股灾，至今沪指仍然基本处于横盘状态，直到最近大幅下跌。
为什么2008年以后，道指和沪指出现不同的走势？
一、建立正常的中国股市秩序
从1990年至今，中国股市仍然依靠资金推动，盈利主要来自价差，相互“割韭菜”。造假，不务正业，减持套现的上市公司不是少数，像格力电器这样的优质上市公司却不多。这些就是自2008年以来，道指和沪指出现不同走势的原因，也是这次股指下跌的原因。因为不能再依靠资金推动股指上涨了，相互“割韭菜”谁也“割”不了谁了，那些造假，不务正业，减持套现的上市公司接连“爆雷”。
我们正在建立正常的中国股市秩序，这是人心所向。
我们要感谢以“市值风云”为代表的股市“啄木鸟”，他们不断揭露上市公司的违法违规行为，避免投资者“踩雷”。
中国股市必须从“资金推动”转为“业绩推动”，股票投资收益主要来自上市公司的业绩增长。这是中国股市走向“牛市”的必由之路。
正如一位格力电器员工当年买了2万元的格力电器股票，现在市值80万元，他的股票投资收益来自格力电器的业绩增长。这就是中国股市的榜样。
二、上市公司创新将推动股指上涨
特朗普先生用实际行动让我们以“切肤之痛”认识到我们“致命的弱点”在哪里？
中国上市公司必须要有自主知识产权的核心技术。格力电器曾经是一家小企业，但是格力电器自主研发成功变频压缩机，格力电器才能成长为世界最大的空调制造商，否则，格力电器会像当年其他空调企业一样消失。伺服电机是机器人的核心部件，目前，我国的伺服电机全部依赖进口。格力电器开始研发伺服电机，只要坚持下去，格力电器肯定能够研发成功伺服电机。
一些上市公司正在转型，正在第二次创业。目前，几家上市公司正在合作创新项目，全部使用国产自主知识产权的核心技术。他们对我说：“很累，但很快乐！我们知道这项工作的意义。不管结果怎样，我们拼搏过，奋斗过，不后悔。”我回答道：“只能成功，不能失败。关乎国运，生死攸关！”这几家上市公司的股价一直在下跌。我们的共识是“着眼长远发展，不管当下的股价，齐心协力，朝着一个目标猛攻。”
三、让市场参与决定上市公司是否退市
垃圾公司过多也是导致股指下跌的重要原因。目前，上市公司退市的决定权掌握在监管部门，由于各种因素的影响，至今在中国股市退市的上市公司很少，由此引发不利于股市发展的诸多问题。
我认为，除了法律法规规定的退市条件以外，当上市公司的股价低于某个价位且持续三个月，上市公司自动退市。
四、如何对待股指下跌
面对股指下跌，投资者应该如何做？
我建议，首先要警惕“市值风云”等曝光的上市公司，避免“踩雷”。二是除了像格力电器这样的老牌优质上市公司以外，还要分析哪些上市公司正在转型，并且可能成功转型和创新。从长远来看，目前这些上市公司处于低估值区域。
另外，我也希望政府监管部门要多听市场的声音。什么是独角兽？怎样确认谁是“独角兽”？怎样定价“独角兽”？在决策前，监管部门应该多思考一些问题，避免“好心”办“坏事”。
作者刘姝威系中央财经大学中国企业研究中心主任。
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