工程机械景气度高企 龙头股强者恒强

（原标题：工程机械景气度高企 龙头股强者恒强）

□本报实习记者 牛仲逸

昨日周期品种继续保持活跃，其中工程机械板块迎来久违上涨，板块内达刚路机、三一重工等涨幅显著。

分析人士指出，本轮工程机械需求复苏的力度和强度抬升，企业利润逐步回归常态，随着中报披露临近，行业迎来估值修复窗口。另一方面，随着行业竞争格局不断优化，龙头公司彰显出的长期竞争力以及资产负债表修复后的业绩弹性，为其股价提供支撑。

5月销量创历史新高

数据显示，2018年5月份，纳入统计的主机制造企业共计销售各类挖掘机械产品19313台，同比增长71.3%，单月销量创历史新高，超过2010年5月份的16318台。国内市场销量17780台，同比增长69.6%；出口销量1523台，同比增长95.3%；

2018年1月份-5月份共计销售各类挖掘机械产品105935台，同比增长60.2%，前5月销量已达2017年全年的75.50%，国内市场销量98727台，同比增幅57.7%；出口销量7172台，同比增长103.9%。业内人士预计，全年挖机销量增速望达30%左右。

数据进一步显示，2018年5月，国内龙头企业三一重工、徐工机械、柳工的挖机销量分别为4331台、2501台、1284台，同比增速分别是91.55%、105%、73.28%，均高于行业平均增速71.3%，行业集中度从2012年开始触底回升，截至目前，CR3=47%,CR4=55%，前四家企业已经占据半壁江山，CR10达到了85%，龙头企业市占率提升，市场格局进一步优化。

方正证券分析师吕娟表示，在宏观经济悲观预期下，挖机月销量仍不断创新高，这说明工程机械行业与宏观经济存在“剪刀差”。未来三年，在更新需求托底的基础上，随着工程机械渗透率的提升、出口占比不断加大，行业格局优化，龙头企业报表修复弹性大，有望超越周期。

关注整机龙头企业

可以看到，在近期市场波动加剧环境下，三一重工，徐工机械、柳工等行业龙头股表现相对抗跌，但另一方面，尽管以挖机为代表的工程机械销售及开工率数据连续数月超出市场预期，但由于市场对工程机械后续需求不确定性担忧较多，也使得工程机械板块难以产生趋势性行情。

“基于需求结构和市场行为两方面考量，行业发展有望保持平稳。”长江证券分析师赵智勇表示，首先，不同于上一轮周期以新增需求为主的需求结构，由于本轮周期以更新需求为主，而更新需求的释放将是渐进式和有节奏的，更新为主的需求结构有望助力行业发展保持平稳；其次，上一轮周期高峰时，企业采取激进销售政策刺激市场需求，大量新客户进场，由此为后来的行业连续下滑和历史包袱埋下隐患。而本轮周期中市场吸取教训，企业信用条件提高、竞争良性且以老客户为主，行业发展更为理性。

方正证券认为，在更新需求托底的基础上，基建和出口不断带来新增量。存量因为环保和机龄两方面原因，进入为期5-6年的更新换代期，更新换代需求仍是需求主力，它保证了增长的平稳性。同时，基建方面，虽然新增PPP项目受限制，但存量PPP项目逐步落地，PPP落地率在提升，存量的PPP落地项目带来了挖机的新增需求，而且出口销量不断创新高。

该券商同时指出，工程机械龙头企业未来3年有望保持净利润快速增长。第一，随着人工替代，单位投资拉动的工程机械数量持续增长，工程机械渗透率持续提升；第二，存量因为环保和机龄两方面原因，进入为期5-6年的更新换代期，更新换代需求保证了增长的持续性；第三，出口持续增长，尤其是龙头企业出口占比显著高于行业出口占比；第四，龙头企业受益报表修复、行业竞争格局优化，盈利弹性巨大。