偷漏税事件升级华谊股价暴跌 财报看透原委

2018-06-07 15:02:28 来源: 网易财经
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网易研究局NO.287

现象工作室

前日,因为崔永元范冰冰事件的发酵升温,导致影视传媒类公司集体跳水,其中华谊兄弟(300027)受到的影响颇深。近几年来,虽然中国的影视事业正在高速发展,全国荧幕数持续增长,票房纪录屡屡被打破,甚至除了2016年,近5年票房增速都超过了20%以上,但是影视上市公司这两年的股市表现却非常一般。

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在2017年,中国电影票房为559亿元,同比增长22.8%,相对于2016年的3.8%,中国电影票房市场重新回归高速发展。华谊作为中国最早的文化传媒企业之一,其拥有较为完整的产业链,丰富的影视资源,但是在这场风波之中也受到了不可避免的严重影响。

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根据利润分配表可以看出,华谊兄弟2017年净利润同比增幅为-0.69%,光线传媒为10.98%,华数传媒为6.76%,万达电影为10.79%,中国电影为6.78%,由此可以看出华谊兄弟的利润同比增幅是五家同行业公司中最小的。即使换算归属上市公司股东净利润,增幅也只有2.49%,同样是5家公司中最少。

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华谊兄弟的主营业务是影视娱乐,2017年的营业总收入是39.46亿元,而影视娱乐就占据了85.5%的比重,增幅高达31.7%。这里有一个很有趣的细节,2015、2016年华谊兄弟的互娱产品占营收比重的20%左右,2017年却只有7.77%,这跟2016年华谊兄弟减持掌趣科技套现有着直接关系,这次套现高达12.7亿,其中归属上市公司股东净利润超过8个亿,这其实意味着,华谊的主营业务是有着大幅度的衰退的,一度让人怀疑华谊难道转型成投资公司?虽然在2017年的年报显示华谊的主营项目-影视娱乐高速增长,其实从侧面不难看出,华谊在其他板块的布局和盈利能力很是局限。反观万达与光线传媒的财务数据,万达电影2017年的观影收入同比增加了10.76%,可是在营收中的占比去下降了4.13%,只占据了63%,这说明万达早就摆脱了过于依赖票房的情况,在打造电影生态圈上有所斩获。再看光线传媒的营收占比,虽然电影所带来的收入也是有所增长,但比重相对减少。也因此,这两家公司的净利润增幅都在10%以上,并且增长稳定。

目前,文化产业在我国的高速发展,群众对文化产品或者影视产品的需求依然会保持着长期的旺盛,华谊在主营业务上回暖,并且在17年加大了对院线的布局(购买大地院线定增),主营业务的毛利率应该依旧会维持在一个很高的水平(17年影视娱乐毛利率39.9%),但是净利率或许不会有太大的涨幅。

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人们常说:一个公司的资产组成构架,可以预测公司未来的走向和盈利情况,所以了解公司资产结构,可以帮助自己作出更好的判断。狭义的资产配置通常是将资产在低风险、低收益证券,高风险、高收益证券之间进行分配。所以通俗一点说:看公司的资产结构时,先看公司资产分布的“大头”,就能看出一些端倪,比如,5家影视上市公司中,中国电影集团的货币资金占总资产比重的50%,说明中国电影集团财务状况十分安全,但是货币资金确是最无法创造价值的资产,这也正是中国电影主营业务单一造成的投资能力不足。

由下图所示,华谊兄弟的资产构成中,货币资金,长期股权投资跟商誉占了资产的60%,货币资金占总资产的21%,长期股权投资占据着第一(23.94%),看起来,投资能力十足,且财务状况相对安全,不得不让人怀疑华谊兄弟到底是一家影视公司,还是早已转型成了投资公司。至于商誉,曾经的世通集团500亿美金的商誉价值都可以瞬间化为乌有,华谊这30亿的商誉价值也就显得没那么的扎实。或许也就因为这样,这次事件的舆论风波还是给予了华谊兄弟不小的教训。

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钟齐鸣 本文来源:网易财经 责任编辑:赵强_NF3972
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