300亿增量资金“填坑” 期市外溢效应重现

2018-06-02 08:19:46 来源: 21世纪经济报道(广州)
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(原标题:300亿增量资金“填坑” 期市外溢效应重现)

股市分行业、楼市分城市,哪里低估资金就会填哪里,大宗商品市场亦是如此,只不过是分品种进行。

中国期货协会6月1日数据显示,拥有苹果棉花和动力煤等多个近期热门品种的郑商所,今年5月份成交“爆量”,成交量、成交额环比分别大增108.59%和208.16%。

“近期的热门品种以农产品为主,如棉花、油脂和橡胶等。一方面部分品种受到了减产消息的刺激,另一方面农产品处于相对低位,投资的安全边际较高。”中原期货农产品分析师刘四奎6月1日评价称,同时美元加息也带来了输入型的通胀预期。

更为重要的是,5月全市场呈现资金净流入的趋势。Wind数据显示,4月27日商品期货持仓名义价值为1.54万亿元,至6月1日时已增加至1.84万亿元。若不考虑各品种的保证金标准差异,统一按照10%折算,5月至今市场增量资金达到300亿元。

在黑色系炒作逻辑弱化的背景下,农产品便成为了资金争夺的主战场,并重新出现“资金外溢”的效应,如“小品种”棉纱期货主力合约便从单日成交仅有数十手,迅速放大至10万手以上。

“填坑”农产品

商品市场2016年初见底,随后受供给侧结构性改革影响,黑色系商品连续两年上行,而有色金属受国际定价特点的影响,反弹幅度相对较弱。

今年情况再次改变,推升黑色系上涨的主逻辑明显弱化,这从年内的去产能目标便可看出。

上述背景下,投机资金开始寻求新的突破口,此时提供了减产等炒作题材的农产品,便成为了最为合适的选择。更何况,相比于工业品,农产品在上述期间处于明显低位。

以棉花期货为例,2010年11月时曾经涨至34000元/吨,即使2016年开始有所反弹,但是今年1至4月份也始终在15000元/吨附近徘徊。在减产消息的刺激下,近期价格才重新升至19000元/吨。

相比之下,橡胶期货“价格”优势更为明显,上轮行业高点每吨价格超过4万元,而如今不过维持在11000元/吨左右。只是由于其基本面实在太差,所以价格反弹幅度要明显弱于棉花。

“近期上涨较为明显的棉花、橡胶等农产品,都处于历史较低位置,继续下跌空间已经很小,比如橡胶继续下跌,胶农就不愿意继续割胶了。”西南期货研发部总经理史光达6月1日指出,只是各个品种基本面存在一定差异,致使价格表现强弱不同。

刘四奎则指出,即使近期农产品板块有所升温,但是也只不过刚刚从底部走出,目前还未出现大范围的上涨,“资金是逐利的,整个工业品滞涨的情况下,自然会寻找新的价值洼地。而农产品处于大周期的地位,本身又具备天气引发的减产题材,资金关注度随之提升。”

此外,苹果期货的火爆,一定程度上也起到了做多农产品板块的示范效应。

郑州一位投资者6月1日便表示,即便交易所出手调控,但是其他品种“没行情”,还不如做这些价格波动比较大的品种,“比如某品种今天涨停,第二天就会吸引趋势资金、日内资金进场交易。”

跟随行情迁徙的投资者,在期货市场上并不少见,每当某个品种出现趋势性上涨行情时,便会产生很强的“吸金”作用,并促使市场资金向该品种汇聚。

“本轮行情从苹果传导至棉花,再到基本面不甚配合的橡胶,以及有所升温的油脂板块,板块联动效应比较明显。”史光达指出。

2手到2万手的改变

减产消息不过是预期,但是将商品价值重估离不开资金的参与,本轮农产品板块的结构性上涨亦是如此。

21世纪经济报道记者根据Wind持仓名义价值,以及平均10%的保证金标准估算,国内期货市场5月份增量资金约为300亿元。

这一幅度仅次于2016年国庆节期间。彼时21世纪经济报道记者测算的结果显示,短短十几个交易日,全市场便新增了400亿元的持仓保证金。

建信期货提供的周度资金监控数据也显示,4月27日全市场存量资金为1472亿元,至5月25日时则增加到了1654亿元。考虑到5月份最后一周资金仍持流入状态,该数据跟踪的增量资金预计也将超过200亿元。

从资金流入的方向来看,主要集中在上述农产品板块。其间,文华工业品持仓量增加了99万手,而文华农产品持仓量则增加了272万手。

需要指出的是,相比于铜、螺纹钢等工业品而言,农产品期货自身资金承载力较弱,所以业内素有“大品种”、“小品种”之分。

而当资金流入规模过大时,必然会对相关品种产生助涨作用,这也是为何棉花等品种近期频繁出现涨停的原因之一。

另一方面,当这部分品种的资金承载能力达到临界点后,便会向其他品种“溢出”。届时,只要稍有题材刺激,便会引发资金追捧。

作为典型的“小品种”,棉纱期货主力合约年内曾经多次出现单日成交2手的情况,但是在棉花飙涨的刺激下,资金开始涌入棉纱期货,5月30日当天主力合约成交量更是达到2.05万手。

“资金的流入放大了品种的涨幅,棉花的供需关系从宽松走向偏紧,需要到2019年才能兑现。换言之,本轮的上涨有所提前,当前期货较现货出现了2000元的升水。”史光达指出。

另据21世纪经济报道记者了解,在2010年棉花的翻倍行情中,郑商所场内仓单买卖升水幅度也不过2000元左右。

“从资金溢出对价格的带动情况来看,呈现逐级递减的特征,一个比一个弱,很明显属于龙头品种带动的上涨。”史光达表示,虽然短期受到资金推动比较明显,但是中期趋势的成立仍需要基本面作出配合,不然大涨过后仍然要回归价值。

杨斌 本文来源:21世纪经济报道 责任编辑:杨斌_NF4368
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