泰达宏利吴华：用价值投资穿越牛熊 用时间迎玫瑰

（原标题：泰达宏利基金吴华：用价值投资穿越牛熊 用时间迎来玫瑰）

对话基金经理

■本报见习记者 王明山

A股市场剧烈动荡的背景下，业绩股价稳定增长的优质公司再次受到投资者关注，价值投资理念也愈发深入人心。

泰达宏利基金吴华就是一位坚信价值投资的基金经理，由他管理的泰达宏利复兴伟业便是在市场上寻找并配置“价廉物美”的优质公司，这样的投资组合既收获优质公司成长带来的收益，又能获取市场波动中估值与价值偏离过程中的超额收益。

在市场风格快速切换的2018年，该如何做好价值投资？近日，泰达宏利绩优增长拟任基金经理吴华接受了《证券日报》基金新闻部记者的采访，并就市场关心的问题做出了解答。

量化选股+人工筛选

长线持有优质行业龙头

在接受《证券日报》记者专访时，吴华的选股方法令记者颇感意外——采用量化选股和人工选股相结合的方式。在公募基金市场上，纯粹采用量化模型选股或纯粹人工选股的基金经理不在少数，但采用两者结合的却为数不多，要知道，量化模型选股要与基金经理的主动选股策略高效契合，难度较大。

吴华向记者介绍，他的选股策略大致可以分为四个步骤：首先，基于公司财务指标进行量化初选，考察成长性指标、盈利指标、现金流、财务稳健性等指标，结合财务模型分析，形成初选股票池；其次，投研团队通过基本面研究方法对初选股票的基本面进行核实，重点关注盈利持续性、盈利质量等指标，形成二选股票；再次，对二选股票进行深化比较，形成企业盈利预测、公司估值预测和未来目标收益预测，叠加公司在环境、公司治理和企业社会责任方面的实施情况，并且控制个股集中度，对行业适度分散；最后形成投资组合。

最终挑选出来的公司基本会具备“价廉物美”的特质。吴华的投资生涯中，也一直秉持这样的理念：投资组合的超额收益率来自于优质企业（此谓之“物美”），这些好的公司股票也要在性价比高时买入（此谓之“价廉”）。他坚信，优质公司的价值是能够穿越一切周期的，无论是风格周期、大小盘周期，还是行业周期、主题周期，甚至是经济周期。

观察泰达宏利复兴伟业基金的重仓股可以发现，该基金自成立以来对其重仓股的持有就很稳定，换股频率较低。尤其是对于太阳纸业、大华股份、招商银行和亨通光电这4只个股的持有，均已经超过了一年的时间。

对此，吴华对记者分析道：“长线投资的方法论是从2016年4月份开始实行，近两年的时间也为投资者获取了可观的收益。”另外，他还对记者表示，他的投资组合小幅度、持续、且大概率地战胜比较基准，这也很好的说明了基金收益的来源——优质企业的稳定业绩增长。

Wind数据显示，2017年以来截至今年5月7日，泰达宏利复兴伟业已经业绩取得了35.64%的回报率，而同期其业绩比较基准涨幅为10.54%。35.64%的回报率在同期同类1350只基金中排名第29，在近两年的回报率为42.17%，均位居同类排名前4%。

在研究企业上花功夫

密切关注企业成长路径

事实上，在公募基金市场上做价值投资的基金经理并不在少数，有众多的基金经理也选择坚守大蓝筹。在接受《证券日报》记者采访时，吴华表示，他会在研究企业上花很多的功夫，力争在研究企业上建立其竞争优势。这是与众不同的地方，也是他致胜的又一“法宝”。

什么样的企业是好的企业，一千位投资者可能会有一千种见解。吴华对上市公司的研究也有其独到的一套研究方法：按照营收规模的不同将上市公司分为三类，企业的成长是一个循序渐进的过程，处于不同发展阶段的企业也应有其特定的战略安排。营收规模与其发展战略相匹配的企业，就是吴华眼中的好企业。

吴华具体讲道：他会把50亿元营收规模的企业划分为小型企业，这类企业最合适的战略应是集中所有资源做一款爆款单品；把50亿元至100亿元营收规模的企业划分为中型企业，这类企业已经有较完备的供应链体系，做1款或2款“杀手级”的产品是较好的战略；把100亿元以上营收规模的企业划分为大型企业，吴华视这类企业为“生态圈企业”，这类企业已经过了发展单品的阶段。

随着对市场认识和理解的进一步加深，吴华的投资理念也不断地在升级。一方面表现在他对于上市公司的理解不断加深，开始慢慢关注到上市公司隐性的美——在不断变化的行业格局中找到合适的战略和战术；另一方面，他还发现在现有的体系框架下，有一些被市场“错杀”的股票需要被挖掘。

谈及价值投资，吴华一直信心满满。市场上业绩稳定增长的优质公司依然会是他配置的重点，享受这些公司业绩增长带来的收益。

对于今年一季度大蓝筹股的普遍下跌，吴华显得十分淡定：“我能够坦然接受投资组合带来的长期回报，也能接受这个组合带来的短期亏损。”他认为，A股市场的一些大蓝筹公司已经不仅仅是国内市场的佼佼者，他们在国际市场上也已经是不可或缺的角色。虽然一些蓝筹股目前看起来‘很受伤’，但也许今年年底或者明年再回头看，就觉得这些都不是事了。关键还是要相信公司，并将其上升为信仰。真正有价值企业，能穿越一切周期，并用时间迎来盛开的玫瑰。”