4天市值蒸发百亿 东方园林停牌“避险”

（原标题：4天市值蒸发百亿 东方园林停牌“避险”）

5月25日早间，深交所披露，北京东方园林环境股份有限公司拟披露重大事项，根据深交所的有关规定，公司股票于5月25日开市起停牌。

25日午间，东方园林披露了具体内容，公告称，正在筹划发行股份购买同属于实控人旗下的雅安东方碧峰峡旅游公司，可能构成重大资产重组，公司股票自5月25日起停牌，预计停牌不超过一个月。

股价大跌4天市值蒸发102亿

东方园林昨日突然披露收购宣布停牌，这一剧情让市场颇感意外。

公开资料显示，北京东方园林环境股份有限公司是一家园林绿化企业，主要提供生态湿地、园林建设和水利市政等设计施工。业务模式上，公司主要通过PPP（Public-Private-Partnership）模式开展，即公司作为社会资本方，和政府共同设立项目公司（SPV），并通过项目公司实现对PPP项目的投资、融资、运营等功能。

本周受到发债失利的负面影响，东方园林股价表现“惨淡”。在发债失利消息传出的当天，东方园林股价盘中突现“闪崩”，股价一度触及跌停板，随后获强力买盘，截至当日收盘公司股价下跌4.01%，收于每股17.94元。

虽然公司在5月22日、5月24日早间均发布公告，向市场传递公司经营正常、债务兑付正常的信息，但未能提振公司股价。

5月24日东方园林股价继续大幅下滑，截至收盘东方园林下跌8.74%，一周内累计跌幅达19.58%，据此计算，在4个交易日内，东方园林市值已经跌去了102亿元。

股价下跌的同时，东方园林成交量放大，数据显示，5月24日东方园林成交量放大至100.52万股，成交额为15.49亿元，成交量较前一日增长50%。

发债不利?10亿发行规模仅借到5000万

股价大跌源于东方园林公司债发行失利。

今年以来，债券违约事件频发。Wind数据显示，今年以来，已有包括16亿阳04、13丹东港MTN1等在内的20只债券出现违约，涉及10个发行主体，涉及债券余额达到163.54亿元。

受此影响，债券发行市场遭遇寒冬，从东方园林此次公告来看，上述公司债券获得证监会批准的额度是15亿。东方园林的实际发行规模为10亿元，但最后受到机构认购的仅有5000万。

东方园林公告显示：该债券发行规模不超过10亿元（含10亿元），分2个品种，品种一为3年期固定利率债券，附第1年末发行人调整票面利率选择权及投资者回售选择权；品种二为3年期固定利率债券，附第2年末发行人调整票面利率选择权及投资者回售选择权。

关于上述债券的发行结果，东方园林称，品种一最终发行规模0.50亿元，票面利率7.00%；品种二无实际发行规模。对于发行遇冷原因，目前公司尚无公开回应，不过市场普遍认为，近期债券违约事件频发是主要原因。

东方园林公告显示，上述债券发行目的，5亿元拟用于偿还公司债务，剩余资金拟用于补充营运资金。

具体来看，5亿元用于偿还将于5月22日到期的“17东方园林SCP002”，该债券全称为东方园林2017年度第二期超短期融资券，票面利率为5.5%，发行规模为8亿元。

虽然短时间内经历了发行缩水带来的资金缺口，不过上述债务并未对公司产生影响，东方园林表示，5月22日到期的超短期融资券（“17东方园林SCP002”）的资金（本息合计人民币832547945.21元）已按时归还。

华泰证券研究报告指出，虽然东方园林此发债低于预期，但无碍业务发展。主要理由是：公司PPP项目推进符合预期，融资落地较有保障，未来业绩有望继续保持较高增长，全域旅游和环保业务将不断发力。

■追问

东方园林到底缺不缺钱？

从东方园林披露的公告来看，东方园林“不差钱”。

公告称，东方园林财务状况和资信情况良好，与商业银行等金融机构保持长期合作关系，授信额度充足，直接与间接债务融资能力较强。截至2018年3月31日，东方园林获得各银行综合授信额度总额为111.87亿元，其中已使用授信额度为50.12亿元，未使用的授信额度为61.75亿元。

不过，据熟悉银行业务的人士介绍，银行综合授信额度并非一成不变，在市场资金紧张或者借贷风险增加的情况下，银行会将授信额度做相应调整。

有多少债？

2015年至募集说明书签署之日，东方园林已发行债券产品待偿还余额为74亿元，其中：短期融资券25亿元、超短期融资券22亿元、中期票据5亿元、公司债券22亿元。

细分到今年，公司5月24日表示，年内有4笔债券到期，合计金额为29亿元。分别是“15?东方园林?MTN001”，募集金额5亿元，2018年6月10日到期；“17?东方园林?SCP003”，募集金额4亿元，2018年7月15日到期；“17?东方园林?CP001”，募集金额10亿元，2018年11月8日到期；“18?东方园林?SCP001”募集金额10亿元，2018年12月7日到期。

拿什么还？

东方园林预计，2018年6月和第四季度回款完全可以覆盖公司年内到期债券。

历史数据显示，2015-2017年公司6月份回款分别为4.82亿元、11.99亿元、16.34亿元，2015-2017年第四季度的回款分别为25.60亿元、32.60亿元、47.21亿元。

从负债率来看，2015-2017年末以及2018年3月末，公司资产负债率分别为63.83%、60.68%、67.62%和70.10%，东方园林认为，公司资产负债率增长较快，但仍处于合理水平。

根据上海新世纪资信评估投资服务有限公司的评级结果，东方园林主体信用等级为AA+，该次债券信用等级为AA+。这一评级表示本次债券受评主体偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约风险很低。

从主营业务收入规模来看，2015-2017年，公司分别实现主营业务收入53.79亿元、85.63亿元、152.04亿元，2015年较2014年增长14.95%，2016年较2015年增长59.20%，2017年较2016年增长77.55%。今年一季度实现营收25.40亿元，同比增长106.64%。

恒天中岩星河资本事件策略私募投资基金5期、6期共计持股约720万股，该机构表示，从基本面分析，东方园林营收、净利润近几年都保持了较高的增速，短期有一定的偿债压力，但从公司在手项目来看，更多的是受到了整体债券一级市场的影响，公司的经营层面没有出现大的变化。

■观察

一季度81家机构重仓37.88% 中植系减持1438.46万股

一季度数据显示，共有81家机构合计持有东方园林6.15亿股，占流通A股总数的37.88%。

机构持仓龙头为“中植系”旗下中泰创展（珠海横琴）资产管理有限公司，该公司同时为东方园林第二大流通股股东。

数据显示，截至一季度末，“中植系”持有公司1.06亿股，占流通股比例为6.54%。

以一季度末股价计算，彼时“中植系”持仓市值为22亿元，截至5月24日收盘，若上述持仓未动，则市值缩水至16亿元。

与去年年报数据相比，今年一季度“中植系”减持了1438.46万股，减持数量占到持股仓位的11.93%。

此外，基金持仓方面，博时主题行业混合基金持有东方园林6200万股，为持仓数量最多的基金公司。该基金重仓股显示，东方园林同时是该基金的第一大重仓股，截至一季度末，占净值比为10.43%。