234只A股纳入MSCI 超千亿资金入场倒计时

（原标题：定了！234只A股纳入MSCI，6月1日生效，超千亿资金入场倒计时！10问10答全看懂）

来源：中国基金报 吴君、陆慧靖、泰勒

自从2017年6月21日，A股第四次闯关MSCI新兴市场指数修成正果之后，今天2018年5月15日又迎来一大超重磅的消息。

MSCI15日凌晨公布半年度指数调整结果，同时揭晓下月6月1日获纳入MSCI新兴市场指数的A股名单。

这一次调整，对中国市场至关重要。那么它将对A股产生怎样的影响，有哪些个股率先获益，会有多少资金流入A股？我们逐个解读。

1、哪些股票入围？

据证券时报APP，MSCI成份股最终敲定，明晟公司公布一系列MSCI指标的半年度审查结果，其中包括MSCI中国A股指数和MSCI中国股票指数，2018年5月半年度指数新增和删除名单也随之出炉，A股纳入标的获确认(6月1日正式执行)。

根据公告内容，234只A股被纳入MSCI指数体系，纳入比例为之前宣布的2.5%，今年8月明晟公司将会提升纳入比例至5%。

具体纳入名单如下：

2、为什么说这一次是最至关重要的一次调整？

凯丰投资量化部负责人何炫驹表示，此次调整是纳入之前的最后一次股票池调整，首批纳入指数的股票，作为A股优秀标的的代表，其象征意义较大。另外这批股票也将享受纳入之后带来的增量资金涌入，对于其之后的表现带来正向的推动作用。

而中金公司分析，此次调整对中国市场至关重要，甚至可能是多年以来最重要的一次，主要由于会带来以下两点关键变化：

确定6月份首次纳入A股的最终公司名单。

由于过去一段时间市场环境变化较大，因此最终被纳入的标的可能与此前公布的成份股存在一定差异，而这又会对追踪这一样本的主动和被动性资金的配置行为和资金流向产生明显影响，特别是那些新被纳入和被移出的个股影响可能更大。

大幅改变当前 MSCI中国指数包括的海外中资股成分。

除了正式纳入A股外，此次调整也会显著改变当前 MSCI中国指数（主要涵盖香港和美国上市的中资股公司）的面貌，原因在于A股公司被统一纳入指数样本筛选空间后，会明显拉低整体的入选门槛，进而使得此前无法满足条件的海外中资股公司得以纳入。考虑到现有的MSCI中国指数是海外新兴市场和中国投资者追踪的一个重要基准指数，涉及资产管理规模体量巨大，因此其潜在影响也不容小觑。

3、多少增量资金？

2018年有1000亿，未来100%纳入将高达1.8万亿！

据了解，首批将有234只大盘A股成为MSCI新兴市场指数的成份股。纳入的第一步定于6月1日实施，比例为2.5%，该比例将于9月3日提高至5%。

根据申万宏源的测算，按照5%的市值纳入因子，2018年被动增量资金可能达到1000亿左右，而在更远的未来，100%纳入将到1.8万亿左右的增量资金。

高溪资产陈继豪认为，此次MSCI带来的增量资金大概有180-200亿美元，千亿资金将围绕A股排名靠前的蓝筹股进行布局，对于茅台、平安、工行、格力这些大蓝筹是极大的利好。因为这些股票有流动性和业绩支撑，外资拿着比较放心，而且现在的投资机会也很好。

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瑞银证券估算，首次纳入有望为A股市场带来185亿美元净流入。这只是一个开始，今后几年A股在该指数中的比重会持续上升。

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光大证券认为，A股初次纳入MSCI新兴市场指数和ACWI指数，分别占比0.81%和0.1%，“跟踪”MSCI新兴市场指数和ACWI指数的资产规模分别为1.6万亿和3.2万亿，据此估算大约有160亿美元资金可能会因跟踪MSCI指数而流入A股市场。

4、外资早已经提前埋伏？

据数据统计，QFII实际上自去年下半年以来就开始持续增持，截至一季度末市值已创下两年新高。与此同时，沪港通、深港通等北向资金逐月攀升，并于4月创下单月净流入最大金额。

据招商证券分析，4月以来，陆股通资金净流入规模持续放量，日均净流入21.34亿元，5月陆股通资金净流入规模有望继续创新高。

此外，2017年6月至12月，北上资金净流入潜在标的占总流入规模的比例平均为62.7%，2018年（除2月净流出外）平均为69.01%，尤其4月该比例高达86.76%，5月截至目前占比为85%，足以表明近期陆股通资金向A股纳入MSCI的潜在标的集中，境外主动资金积极布局。

5、公募基金布局MSCI情况如何？

瞄准A股“入摩”风口，公募基金布局热情持续升温。仅自2017年8月起，截止今年5月4日，不到9个月时间里，就有28只名为MSCI基金扎堆上报。

华泰柏瑞指数投资部总监柳军表示，现在进入MSCI时间，今天会议关注的主要有两个：

其一是A股纳入msci的比例是否有变化，按照去年公布的计划今年是分两次，每次2.5%的比例，合计5%，但不排除在中国资本市场更进一步对外开放的情况下，一次性纳入5%的比例，最近央行扩大互联互通额度以及金融市场对外开放政策，是否有助于推动本次中期会议实现5%的纳入比例，如果本次会议决定今年一次性纳入，将对A股市场产生积极作用，加速外资投资A股的步伐如果本次会议决定今年一次性纳入，将对A股市场产生积极作用，加速外资投资A股的步伐如果本次会议决定今年一次性纳入，将对A股市场产生积极作用，加速外资投资A股的步伐；

其二是本次成分股的调整数量，这个可能对调入调出的股票影响比较大，名单公告之后，部分资金可能提前操作以期获得短期的超额收益。

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建信MSCI中国A股国际通ETF基金经理梁洪昀表示，A股纳入MSCI将带来三大利好：

1.有望迎来海量资金：海外资金增量将为A股带来新的上涨动能。MSCI公司的CEO费尔南德斯称，A股初始纳入后可吸引约170亿美元～180亿美元，未来完全纳入后，预计资金流入将达到3400亿美元左右。

2.A股上涨后市可期：Wind数据显示，海外新兴市场加入MSCI后，近70%的概率会取得正收益，加入后一年的平均收益达26.9%；

3.有利于改善市场环境：外资进入有利于推动监管框架的进一步完善和上市公司治理水平的不断提高。

6、国内多只MSCI基金何时建仓？

一位MSCI指数基金经理反馈，据其了解，目前多数待发或已经发行完毕的跟踪MSCI的ETF均希望在6月A股正式纳入MSCI指数之前上市交易。“这也是很多客户的需求，客户也不希望认购的资金锁定太久。”

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据ETF基金经理介绍，ETF是实物申赎，ETF赎回时必须把券给回投资者，为了满足ETF运作需求， ETF正式上市运作时都得满仓操作，这也意味着多只MSCI中国A股国际通ETF或在6月之前将仓位建满。

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南方MSCI中国A股国际通ETF4月3日成立，4月24日发布的上市公告书显示，基金截止4月20日股票仓位为33.17%，而该基金定于4月27日上市，这也意味着该基金需要在随后7天时间里将仓位提高至90%之上。“南方MSCI中国A股国际通ETF发布上市公告书之时不需要满仓，只要在上市前几天把仓位建满即可。”一位MSCI指数基金经理分析称。

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另一位MSCI指数基金经理也表示，公司计划在6月之前完成募集及上市两个步骤。多只MSCI中国A股国际通ETF招募说明书也透露了其采取较快建仓的策略。南方及华泰柏瑞两只MSCI中国A股国际通基金招募说明书中均称，基金建仓期不超过3个月。

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Wind数据显示，目前已经有建信、华泰柏瑞、景顺长城3只MSCI中国A股国际通ETF已经成立，基金有待上市，合计募集规模51.27亿，平安大华MSCI中国A股国际ETF、易方达MSCI中国A股国际通等5只ETF及联接基金仍在募集。

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“今日调整的成分股名单要到6月才会生效，已经上市的ETF一般会贴近成分股调整时点调仓，以减少跟踪误差。”上述MSCI指数基金经理称，现在看来，MSCI调整成分股实际影响还没有沪深300指数调整大，目前跟踪沪深300指数基金规模更大。

7、私募布局情况如何？

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申毅投资董事长申毅表示，近期和指数公司合作开发了“华证-申毅大盘多因子量化增强策略指数”。

“该指数成分股跟MSCI、沪深300的重叠程度非常高。我们设计该指数的想法是发挥技术和研究上的优势，做一个增强版的产品，未来希望能创造跑赢MSCI指数的投资收益，或者说涨得时候多一点，跌得时候少一点。目前该指数已经上线，我们在跟不同机构沟通，利用指数发行相关产品。”申毅告诉基金君。

申毅还表示，除了大盘指数和产品，不久还将推出对标中证500的中盘、小盘指数和产品，“接下来一两年内整个市场对标MSCI指数做投资的风气会比较盛行，在跟MSCI指数有类似特性的情况下，我们希望通过精选的个股来跑赢指数。”

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凯丰投资在今年2月推出了凯丰MSCI中国A股纳入指数基金，何炫驹表示，“我们的MSCI指数基金主要基于配置的想法，保持对MSCI纳入指数的紧密跟踪，目前经过一段时间的运行，跟踪标的指数较为紧密，跟踪误差较小。随着指数调仓明细的公布，我们的指数基金也将依据指数规则在第一时间进行调仓，保持跟踪偏离度和跟踪误差最小化。”

何炫驹还称，目前国内各投资机构都在积极布局相关产品，仅四月份几家公募发行的MSCI主题基金即募资约百亿，另外还有多家基金公司也在准备发行相关主题基金或者联接基金。未来会基于MSCI的股票池推出指数增强产品，进一步体现投研能力，突出差异化。

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高溪资产陈继豪告诉基金君，虽然没有发单独的MSCI基金，但已经跟踪MSCI指数成分股，买相应的股票做一个组合，布局相关机会。这些标的多为优质的蓝筹股，有流动性和业绩支撑，年初调整比较厉害，现在相对低估，到6月份应该表现不错。

8、中国做了哪些准备？

今年4月11日，中国宣布的又一举措其实也是为了6月A股正式纳入MSCI做准备。

中国央行行长易纲表示，将沪股通及深股通每日额度分别调整为520亿元人民币，沪港通下的港股通及深港通下的港股通每日额度分别调整为420亿元人民币，即分别扩大4倍。

接近MSCI的人士此前表示，尽管根据目前的纳入比例和可能的资金流量来看，触及原先每日额度上限的可能性并不大，但也需要未雨绸缪，防范极端情况，同时为未来进一步扩大纳入比例做铺垫。就目前来看，技术性问题基本已经不存在担忧。

其实，去年6月时，费尔南德兹就对记者表示，希望可以在纳入日之前，中国监管层可以彻底放松或取消每日限额，那么MSCI就可以一步、永久性将A股纳入。“互联互通机制下，A股的纳入应该不会存在问题，纳入的决定不会逆转。”他也表示，“在接近纳入前的几个月，我们就要密切监测资金流入量，尤其是纳入当天。”

9、影响：蓝筹白马将再度起舞？

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从短期来看，某上海量化私募总经理认为，从近期北上资金净流入和国内相关产品发行情况来看，整体对A股入MSCI参与热情较高。在一季度白马调整之后，相关行业和个股开始出现走强迹象。短期来看，资金进一步流入和市场对事件的反应，相关概念将会存在一定行情。“纳入MSCI将带来阶段性的配置型资金需求，外资的核心配置因素主要是宏观基本面因素。MSCI成分主要偏重蓝筹白马相关股票，具有长期的投资价值。目前国内公募私募已经开始布局相关概念股票以获得中长期投资价值和事件型收益。”

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高溪资产执行董事陈继豪认为，昨天白马股有一定表现，是一个预期，但跟踪MSCI指数的外资进来以后也要根据估值状况去买，不会贸然追高。目前来看A股平安、格力、一些银行股等标的都严重低估，而投资者在经历去年蓝筹白马行情后，更希望落袋为安，目前市场观望气氛比较浓，未来MSCI的资金进来，将给这些大盘蓝筹股带来新的机会。

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陈继豪称，近期国内金融行业开放程度越来越高，政策释放信号是为了给国内投资者信心。在MSCI即将到来之际，“A股纳入MSCI以后可能是中国股市行情的拐点、未来慢牛的起点。”

10、纳入之后A股怎么走？可借鉴台湾、韩国的经验

台湾：从1996年4月2日首次传出台股将纳入MSCI新兴市场指数到9月3日正式纳入，台湾股市出现一波上涨，涨幅为20.9%；1996年首次纳入和2005年全部纳入后，台湾股市均出现了一波上涨。台湾市场纳入MSCI EM指数短期来看对市场有提振作用。长期来看，台湾市场纳入MSCI推动了国际资金配置台湾市场。从台湾市场纳入MSCI以来，外资持股市值占总市值比例从2000年来逐步提高，2015年达到36.7%，是2000年的1.4倍。

韩国：1992年初始纳入和1996年、1998年比重调整这三个节点中，前两次1个月内最大涨幅分别达7.1%、4.3%；1998年由于韩国股市处于牛市，纳入效应不确定。长期来看，韩国市场纳入MSCI EM指数推动了海外投资者增加对韩国股市的配置，外资持股市值占比从1999年起不断提升，从1999年的18.5%上升至2013年的32.9%。