资管新规开启分级基金告别 存续产品面临转型选择

（原标题：资管新规开启分级基金告别演出 存续产品面临转型选择题）

尽管在国内已有超过十年的发展历史，随着资管新规落地，分级基金的命运也尘埃落定，退出舞台已进入倒计时阶段。

4月27日，中国人民银行联合证监会等部委发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（以下简称“资管新规”），其中规定，公募产品和开放式私募产品不得进行份额分级，过渡期将于2020年年底结束。

这意味着，分级基金在市场上只有两年存续期，此后，此类产品在国内金融市场或将成为历史。

2015年牛市之时，大批基金公司趁势推出分级基金。牛市过后，市面上再未有新设分级基金。分级基金近年来发展状况如何，总体规模发生了怎样的变化？如今基金公司计划如何应对这一新规？为了解答以上问题，《投资者报》记者对北京的某基金公司进行了采访。

发展受限规模缩水

在4月27日正式落地的资管新规当中，共有31项规定，其中一项对分级基金产品提出了明确要求——“公募产品和开放式私募产品不得进行份额分级。”

对于存量的分级基金，有关部门给了基金公司些许过渡期，时间截止到2020年底。资管新规指出，“过渡期结束后，金融机构不得再发行或存续违反本意见规定的资产管理产品，不能进行份额分级”。这意味着，未来将不会在公募和部分私募市场看到新发行的分级产品，分级基金或将成为历史。

这不是分级基金头一次遭遇整顿。2017年5月1日，《分级基金业务管理指引》开始正式实施，按照当时规定，购买分级基金需满足最近20个交易日名下日均证券类资产不低于30万元的条件。

该规定无疑拉高了分级基金的投资门槛，导致大部分散户陆续从分级基金的交易中退场。至今年5月，分级新规已经实施了一年，在此期间，分级基金的规模大幅萎缩。根据同花顺数据统计，目前分级基金总规模为1315亿元，与去年同期相比，缩水38%。

Wind数据显示，目前145只分级B级基金中，只有5只在过去一年内规模有所增加，另有5只基金规模保持不变，余下的135只基金规模均下滑。也就是说，自抬高分级基金投资门槛后，超过93%的分级基金规模下降。

牛市风光昙花一现

那么，什么又是分级基金呢，它又叫“结构型基金”，就是将一只基金一分为二，分成A份额和B份额，A、B份额共同构成母基金。A份额为优先级，负责借钱给B份额，赚取固定收益；B份额为进取级，通常用来投资指数，跟随指数涨跌。无论B份额是盈是亏，都需先向A份额支付利息。

简单来讲，就相当于B问A借钱炒股，向A支付一定的利息，B获取剩余收益，取得杠杆效应。 在此情形下，B份额的投资人，盈亏都会加倍。

为保障A份额的收益，若B份额亏到一定程度，需强制赎回。根据基金合同，当分级基金B份额净值低于某一阈值，将触发分级基金向下不定期折算，目前大部分股票型分级基金的下折算阈值设置为净值0.25元。折算后A、B份额合并赎回，净值被调整为1元。

北京某基金公司告诉《投资者报》：“分级基金除了母基金以外，还有两类子份额，可以满足不同风险偏好需求的投资者——分级A属于低风险份额，分级B一般来讲适合风险偏好较高的投资人，这类投资人如果看好某些宽基或者主题等指数时，会选择带有杠杆属性的分级B买入。”

这一颇具创新性的产品在国内已有超过10年的历史，一时间成为中国所独有的基金产品。

2007年，国内第一只分级基金——国投瑞银瑞福上市，因产品结构复杂令普通投资者难以理解。2009年，长盛基金推出长盛同庆可分离交易股票基金，封闭期三年，按照4：6的比例拆分为同庆A和同庆B，同庆A每年获得5.6%的约定收益率，该产品奠定了此后国内分级基金的大体模式。

分级基金大跃进式发展是在2015年，一轮久违的牛市令分级基金如雨后春笋般涌出，仅在这一年，整个公募基金业就新成立了75只分级基金。但股灾过后，证监会再未批准新的分级基金成立。

清盘和转型两个选项

从此，分级基金的发展步入停滞期。2017年5月《分级基金业务管理指引》实施后，其规模更是严重萎缩。Wind数据显示，近一年来，现存145只分级B级基金中，仅10只有新申购，却有44只总赎回份额超过1亿份。

即便规模大幅缩减，从收益率来看，大部分分级B基金回报率还是可喜的。145只基金中，31只基金近3个月收益率为负数，59只近1年有所亏损。可以看出，不少分级B级基金仍然得到了收益。

从数量上看，目前存续的分级基金中，招商、银华、信诚、鹏华、富国分别占据8只、9只、9只、18只、10只。不难想象，新规出台后，如何处置现存分级基金，对于上述公司来说是亟待解决的问题。

对分级基金有些研究的集思录网站副总裁郑志勇对《投资者报》记者表示：“后续一行三会可能还会推出对现存分级基金的实施细则。通常一个《办法》出来后，再过几个月就会出台实施细则。目前，基金公司更多处于观望状态。”

目前，基金公司将面临两种选择——将分级基金清盘或将其转型为指数基金。

上述北京基金公司向《投资者报》记者透露, 该公司存量分级基金大概率转为指数基金。其还认为，不管未来公募分级基金是选择转型还是清盘，对于持有子基金的投资者来说一定要做好风险管理，尤其在不定期份额折算时更要谨慎。

郑志勇对记者表示，历史规律就是创新之后严监管，再转向创新。未来国内公募基金若再推出新产品，大概率会和国际接轨，推出杠杆型ETF。