深改委推动国企降杠杆 强化企业资产负债约束机制

（原标题：深改委推动国企降杠杆 强化企业资产负债约束机制）

每经记者 胡健 实习记者 李可愚 每经编辑 陈旭

▲图片来源：视觉中国

“降低国企负债率”再次成为社会关注的焦点话题。

5月11日，中央全面深化改革委员会召开第二次会议，会议审议通过了《关于加强国有企业资产负债约束的指导意见》。

会议指出，加强国有企业资产负债约束，是落实党的十九大精神，推动国有企业降杠杆、防范化解国有企业债务风险的重要举措。要坚持全覆盖与分类管理相结合，完善内部治理与强化外部约束相结合，通过建立和完善国有企业资产负债约束机制，强化监督管理，做到标本兼治，促使高负债国有企业资产负债率尽快回归合理水平。

国企负债率高于工企平均水平

所谓“资产负债率”，是指负债总额除以资产总额的百分比，也就是负债总额与资产总额的比例关系。据专家介绍，这一指标与杠杆率关系很大。

“在今年的供给侧结构性改革相关工作中，在去产能的同时，把杠杆率降下来是一项重要任务，降杠杆在各项经济工作中的地位将不断上升。加强国有企业资产负债约束，就意味着国企降杠杆工作将抓住负债率这个要害来推进。”中国企业研究院执行院长、国企研究专家李锦这样向《每日经济新闻》记者分析控制国企负债率和降杠杆工作的关系。

当前我国国企的负债率处在怎样的水平？记者在查阅有关权威统计资料后发现，当前国企负债率虽出现一定下降，但仍高于国内企业平均水平。

例如，根据今年4月末财政部发布的2018年1~3月全国国有及国有控股企业经济运行情况，3月末，国有企业资产总额164万亿元，负债总额106.6万亿元。经计算可得，3月末国企负债率接近65%。这一数据尽管比2017年6月末65.6%的数字有所降低，但和国内企业平均水平相比仍然偏高。例如，据国家统计局公布的数据显示，2018年3月末，全国规模以上工业企业资产负债率为56.4%。也就是说，国企负债率水平比全国平均水平高出8个百分点以上。

为何国企负债率偏高？对此，中国政法大学商学院院长刘纪鹏曾在接受《每日经济新闻》记者采访时指出，目前国企在融资上过于单一，主要依赖银行进行融资，缺乏其他融资途径，这使其面临着负债率较高的风险。

中国财政科学研究院公共资产研究中心主任文宗瑜认为，长期以来，国企对追求扩张规模过分看重，这也助推了其负债的水平。至于国企形成超额度负债问题，从经营者的角度则考虑不多。

国资委研究中心副研究员周丽莎向《每日经济新闻》记者分析称，以国有企业为代表的非金融企业部门，其债务大都来自银行信贷等形式，规模庞大。

而一些质量不高、缺乏活力的国有企业甚至“僵尸企业”占据大量信贷资源，导致部分国企产能结构严重失衡、杠杆率不断高企，也成为供给侧结构性改革阻力最大的领域之一。国有企业负债率如果进一步上升，势必给我国社会运行和经济发展积累更多的矛盾和问题。因此降低国有资产负债，符合当前我国客观经济形势的发展需求。

债转股和混改成重要途径

为了降低国企负债率，有关部门已经出台了多项切实可行的举措。《每日经济新闻》记者注意到，推进市场化债转股和混合所有制改革，成为当前降低国企负债率的重要方式。

例如，今年2月7日召开的国务院常务会议指出，下一步要继续结合国企改革、去产能、降成本等举措，进一步推动降杠杆。会议提出的具体措施包括：出台国企资产负债约束机制，支持通过增资扩股、引入战略投资者等充实资本，推进混合所有制改革；规范引导市场化债转股项目提高质量，推动已经签订的债转股协议金额尽早落实，切实降低企业负债率等。

而在推进市场化债转股的具体落地方面，近两年来同样动作不断。就在上周，中国中铁发布公告称，正在筹划市场化债转股，标的资产为债转股过程中投资人取得的公司部分子公司的股权，可能构成重大资产重组。

此前在2017年12月，中国铝业也曾发布公告表示，公司拟引入华融瑞通等8家投资者，通过“债权直接转为股权”和“现金增资偿还债务”两种方式，对公司所属4家全资子公司合计增资人民币126亿元，实施市场化债转股。公司在公告中称，本次增资完成后，标的公司可减少负债金额，财务状况获得显著改善。

而在2017年10月，国务院国资委总会计师沈莹也曾在国新办新闻发布会上透露，国资委正在积极开展市场化债转股的探索，已有36家央企有意向开展这项工作，14家企业已经签署债转股框架协议，资金规模达4400多亿元。

混改对降低国企负债率具有很大的作用。苏宁金融研究院宏观经济研究中心主任黄志龙曾撰文指出，通过混合所有制改革吸引社会资本参股，不仅可以扩大国有企业的再投资能力，在企业总债务不变的情况下，能够做大国有资产总规模，显著降低国有企业资产负债率。同时，随着社会资本的进入，国有企业的现金流更加充裕，如果企业短期内没有扩大再投资的需要，还可用这些资金优先偿还企业债务，实现国有企业降杠杆的目标。