港股新政奠定独角兽上市大年 多家直播APP扎堆IPO

（原标题：港股新政奠定独角兽上市大年 短视频与直播APP扎堆IPO）

■本报记者 贺 骏

5月2日，虎牙向美国证监会提交了更新后的招股书，计划发行1500万份ADS,价格区间在10美元-12美元。融资约1.65亿美元。如无变化，从年初至今，将有爱奇艺、B站、虎牙三家视频业公司实现上市。

作为长视频版权模式的老战士，尽管爱奇艺于3月29日在纳斯达克完成了龙门一跃，但是在对标公司中，优酷的退市卖身以及搜狐视频的惨淡经营，使得业界对长视频模式的想象空间并没有因爱奇艺的上市而增加。4月27日，爱奇艺一季报显示，净亏损为3.96亿元，相当于每天亏损440万元。

相比之下，3月28日在纳斯达克上市的B站则更加“年轻态”，社交属性更强，但同样也没有靠视频业务盈利，主要营收来自游戏。

真正堪称现象级的视频社交产品还在IPO的路上。与2107年年初的共享单车一样，无论从流量还是从估值而言，快手和抖音都堪称2018年开年至今的现象级产品。有报道称，快手计划今年赴港上市，最新估值已达180亿美元。相比之下，5月1日爱奇艺的市值为124.55亿美元。

比快手更不可思议的是抖音，这家背靠今日头条的新兵，某种程度上甚至刷新了快手的增长奇迹。据记者了解，快手内部曾一度不相信抖音追上来的“这么快”。

视频社交急需远离红线

现象级产品极易陷入“其兴也勃焉，其亡也忽焉”的窘境，比如多年前的团购以及前年的互金、去年的共享单车。

对快手而言，上市的变数除了来自抖音的阻击之外，最大莫过于政策风险。事实上，这个风险对于所有涉及内容的公司而言，都是一条关乎瞬间生死的红线，对于短视频及直播，尤甚。

事实上，在诸多警示及措施相继出现之后，快手、抖音等正在快速远离这条红线并向主流靠拢，以避免折戟于上市之前。

4月19日，西安市旅发委与抖音达成战略合作，双方将基于抖音的全系产品，在世界范围内宣传推广西安的文化旅游资源，进一步扩大西安作为“一带一路”关键节点在世界范围的知名度和影响力。4月23日，在第23个世界读书日，共青团中央在抖音上发起“看，书名在说话”活动，不到12小时吸引了5万用户参与。值得一提的是，共青团中央此前与抖音已有过合作，通过“我要笑出‘国粹范’”的挑战，吸引了超过3万用户。

4月24日是第三个“中国航天日”，当日，国家国防科技工业局首次入驻抖音，并发布了数条首次对外披露的历史视频资料。此外，国防科工局的抖音账号“航小天”还发起了“新时代，我的航天梦 ”主题挑战。

对此，有分析人士指出，由于用户审美疲劳的特性使然，短视频产品对于创新的要求极高，但是如果不注意政策风险，那么所有创新的积累都有可能在一夜间归零。这也是资本市场投资者所最关注和担心的。

四家直播APP冲刺IPO

相比于快手对于上市进程的沉默是金，直播APP平台对IPO的冲刺已是路人皆知。

3月6日，游戏直播平台虎牙直播被曝向美国SEC提交了IPO申请文件，拟融资2亿美元。公开资料显示，虎牙于2017年5月份完成7500万美元的A轮融资；2018年3月8日获得由腾讯独家投资的4.6亿美元B轮融资。

3月26日，在A股借壳上市遇阻的映客，转而宣布拟赴中国香港上市，招股书显示，其2015年-2017年的营收分别为2870万元、43.35亿元、39.41亿元，净利润为150万元、5.68亿元、7.92亿元。

今年3月份，斗鱼获得腾讯独家6.3亿美元E轮融资。此前，斗鱼于2014年获得2000万美元A轮融资；在2016年3月份和8月份先后获得1亿美元和15亿元的B轮和C轮融资；2017年11月份获得D轮融资。

此外，有消息称，花椒直播也有意在今年赴港上市，其在2017年5月份完成10亿元B轮融资，其中，直播上市公司天鸽互动投资了1亿元。如果花椒的传言为真，这笔投资单从资本运作上考虑，无疑是成功的。数据显示，截至2017年年底，花椒用户量突破2亿，覆盖500个城市，活跃主播1500万人。2017年流水超过50亿元。

种种迹象显示，在短视频取代直播APP成为新的风口之后，头部的直播APP都加紧上市步伐。据不完全统计，2016年直播平台融资25起，融资金额约189亿元；2017年直播平台融资18起，但累计未突破百亿元。对于第一阵营的直播APP而言，风口渐过之际，最重要的就是“粮草”

先行者“坐享其成”

与正在冲刺IPO的四家直播平台相比，现有的三家直播上市公司一直在“坐享其成”，欢聚时代、陌陌、天鸽互动，2017年都实现了稳定增长。

财报显示，欢聚时代2017年净营收115.95亿元，同比增41%；净利润27.51亿元，同比增64%；月活跃用户7650万人，同比增37%。陌陌2017年净营收82.98亿元，同比增138%；净利润23.17亿元，同比增108%；月活跃用户9910万人，同比增22%。天鸽互动2017年净营收10.05亿元，同比增20%；净利润4.56亿元，同比增62%；月活跃用2404万，同比增25%。

从数据上不难看出，相比于长期烧钱的长视频与正在烧钱的短视频，直播APP的现金流与盈利能力让人咋舌，而已上市的三家直播公司则先行进入到“精耕细作”的阶段。

欢聚时代一方面推出新玩法来增加主播与用户间的互动，去刺激用户消费；另一方面则谋求让虎牙直播独立上市，切割烧钱业务以减少对公司业绩的影响。通过YY live和虎牙的相互配合，突破单一直播平台的局限，构建综合直播生态系统，形成更广泛的用户覆盖。

陌陌此前从陌生人社交转型到直播，今年2月份斥资7.71亿美元收购探探后重新杀回社交市场，意图撬动增量市场以获得新的动力。 “陌陌+探探模式的经营性杠杆能力非常强”，陌陌CEO唐岩坦言。

天鸽互动的标签是“多元化”，其多直播平台联合运营的策略自2008年一直沿用至今，覆盖了移动和PC两大端，去年还斥资1亿元成为花椒直播的战略投资者。此外，天鸽互动加快向游戏、互联网金融等方面渗透。今年年初，天鸽互动收购人气相机APP无他相机80%股份，从单一的直播概念变为“直播+相机”。

对于无他相机，可参考的数据是美图。美图公司目前的月度活跃用户为4.55亿，以5月2日的收盘价计算，市值为356.98亿港元，折合人民币为289.22亿元，以每个活跃用户63.56元的价值作为参考标准的话，无他相机今年3月份的月活为2200万，估值应在13.98亿元。

截至最新收盘，欢聚时代、陌陌和天鸽互动的市值分别是61.09亿美元、67.13亿美元、87.01亿港元，折合人民币388.5亿元、426.91亿元、70.49亿元；市盈率分别为26.56、49.42、21.89。

在业界看来，欢聚时代、陌陌和天鸽互动的市销率和市盈率水平都处于合理偏低估的状态。而考虑到港股科技公司一向处于洼地，天鸽互动基本体现了直播行业的合理估值。而这份估值还是以“单纯的直播”概念去衡量的，如果考虑收购无他相机，天鸽互动的估值需要重新认定。

在不久前结束的博鳌亚洲论坛上，中国人民银行行长易纲在宣布，进一步扩大金融业对外开放的具体措施，为进一步完善内地与香港两地股票市场互联互通机制，从5月1日起将互联互通每日配额从130亿元人民币调整到520亿元人民币，港股通每日额度从105亿元人民币调整到420亿元人民币。

对此，有分析人士指出，受政策对港股通的进一步扶持，以及5月1日起对同股不同权的松绑，港股无疑会成为互联网公司上市的首选，无论是快手的现象级崛起，还是四新（虎牙、映客、斗鱼、花椒）的IPO比赛，以及天鸽互动的四面出击，视频社交行业正在迈入一个新的时期，港股科技公司估值过低的问题也有望得到解决。