广汽集团领跌汽车股 资管产品背锅 真正元凶是它

（原标题：广汽集团领跌汽车股，资管产品背锅！真正元凶是它）

尽管广汽集团业绩在增长，但市场似乎并不买账，股价仅仅微涨0.28%。而在4月中旬，广汽集团股价一度跌至17元，领跌汽车股。

4月27日，广汽集团公布了2018年一季报。财报显示，公司2018年1-3月实现营业收入194.54亿元，同比增长15.22%，归属于上市公司股东的净利润38.80亿元，同比增长1.34%。

尽管广汽集团业绩在增长，但市场似乎并不买账，股价仅仅微涨0.28%。而在4月中旬，广汽集团股价一度跌至17元，领跌汽车股。

靓丽业绩与股价颓势

近半年来，A股汽车股纷纷遇冷，整体呈下跌态势，其中，广汽集团是跌得最惨的一个。从2017年10月27日30.01元的最高价，一路跌到2018年4月18日的17元，半年跌幅超40%，蒸发市值超900亿元。

同业方面，上汽集团同期半年跌幅约为15%，比亚迪和长城汽车的跌幅分别约为28%与21%。

然而，广汽集团股价连续大跌背后，业绩却颇为靓丽。

2017年，广汽集团营业总收入达715.75亿元，同比增长约44.84%；归属于母公司所有者的净利润达107.86亿元，同比增长为71.53%。而其2018年发布的近三个月产销快报也显示，集团销量整体同比增长率均为10%以上，是市场上公认的“白马”。

究竟是什么原因，使得净利润在行业中排名第二、净资产收益率高达21.49%的广汽集团被投资者“抛弃”？

资管产品抛售惹祸？

在2月1日广汽第二次股价闪崩后，有市场人士猜测其股价的持续走低是受新资管政策影响：资管计划突然抛售。

事实上，资管产品扎堆的流通股出现闪崩不是个例。

例如，2018年2月1日的闪崩股中，北辰实业前十大流通股东中有5个信托产品，华仪电气则有4个信托产品在十大流通股排名中。

方正证券研究报告统计了去年12月以来的异常表现股（7个处于停牌桩体，大部分由于股价下跌接近大股东股权质押平仓线），研究发现“30个标的中仅有4只前10大流通股中没有信托，其余26只至少有1只信托，而15只个股至少有3家及以上的信托，有12只信托持股占流通市值比在8%以上”。

对此，广汽集团有关方面回应称，公司二级市场股价受到宏观经济环境、市场情绪等多种因素综合影响，公司基本面没有发生任何变化，各项生产经营工作正常进行。

那么，究竟是什么原因导致了广汽集团股价下跌？

不妨来分析一下广汽集团流通股的股本结构。

广汽集团总股本72.95亿股，限售股份7.53亿，总流通股65.42亿，其中流通A股为43.27亿。截至2017年12月31日，广汽持有流通A股数为37.05亿股，剩下6.22亿A股可在二级市场上交易。其中，基金和信托计划分别占流通A股1.04%和2.10%，信托和基金占可在二级市场交易的近两成。换言之，如果资管产品突然抛售，会给广汽A股股价造成较大影响。

根据广汽集团发布的最新财报2018年一季度报来看，截至3月31日，基金等机构在2017年第四季度开始减持广汽集团，股比从1.04%减至0.88%，下降幅度约15.4%。而信托机构不减反增，从2017年12月31日占流通A股2.10%增加到2018年3月31日占流通A股2.58%，增幅达33.9%。从数量上看，基金持仓家数从87家巨减至8家，而信托机构数量不变（即三个信托计划的管理方）。

▲机构持仓季度表（截至2018年3月31日基金持仓为不完全统计）数据来源：东方财富网

从机构持股结构变化来看，可以发现资管产品占广汽A股流通股的比例从2017年底的3.14%增至2018年3月31日的3.46%。

截至2018年3月31日，在广汽集团十大流通股东里，3个为信托计划，1个为基金计划（见下表）。

▲截至2017年12月31日广汽集团十大流通股股东 数据来源：广汽年报及一季报

根据持股数比例变化，可以发现，作为十大流通股股东的四个资管计划并没有平仓或大幅度减持，而是根据各自投资目标，进行了比例调整。

具体来看，盈泰31号集合资金信托计划和长安誉享9号分级资产管理计划在2017年底占流通A股约2.12%，而广汽真正能被交易的自由流通A股约6.22亿，仅这两个资管计划便占了其中13.8%的份额。也就是说，作为十大流通股，这两个资管计划的抛售或在一定程度上影响广汽的股价。但是，这两个计划较2017年12月31日变动比例均不超过1%，所以对于广汽股价的影响或有限。

从基金角度看，基金持仓家数大幅减少，持仓股数降低了682万股左右。但是由于其变动股数占可交易的流通A股数比例较小，所以很难撬动整只股票市价缩水，成为股价一直下跌的主因。

此外，基金机构持仓减少在广汽集团的历史里，并不是第一次。2017年3月31日，基金持仓广汽集团家数为9家，3个月后这个数字激增为72家，但在9月30日，基金机构又大幅减持至5家。可见，基金持仓配置的减少并不是在新资管政策出台以后突然“被叫停”的结果。不过，如从基金持股数额来看，则是逐季减少的，从2017年3月31日的235363450股减低至今年的38216145,减少幅度高达83.8%。

相反，信托机构持股在过去一年却是逐季增加，所以资管计划不应造成数月来广汽股价的连续下跌。

大资金投资者抛售所致？

去年11月开始，广汽受大盘影响，和其他汽车股一样整体呈向下趋势，在资管行业迎来强监管时代的大环境下，金融去杠杆意味着不符合规定的资管计划需要对所持股份进行减持甚至清盘。

从广汽2017年12月27日和2018年3月29日的资金流向表看，在政策消息出台的后一天，中小单反应最大。中小单的流出或是中小额投资者担心股价因政策影响而“套牢”所做出的仓促抛售。

但是，从整体资金流向看，小单除个别日期外一直为流入状态。如从3月30日至4月18日，除4月3日外，小单都是正流入，且流入净额都在400万元以上，有4天都超过2000万元。中单在这12日期间除有4日是流出状态，其余都是正流入。

相反，观察大单和超大单的走向可以发现，近4个月来多数日期，主力为流出状态。

记者发现，从2017年12月31日至2018年3月31日，期间主力大幅流出日（即主流流出净额在1000万以上），广汽均没有发布可能打击投资者信心的公告，也没有出现相关负面新闻。

中国人民大学财政金融学院副院长赵锡军在接受《国际金融报》采访时表示：“新的资管政策是为了制定统一的市场规则，但是机构对自己的监管力度可能存在不同，所以对于存量部分的调整可能需要根据问题的不同给予一定的宽限期，但是最终调整都是要到位的。”

同时，赵锡军强调，资管新政不是针对某一机构的，而是因为考虑到近期出现了各种资管乱象，为了保护所有普通投资者的利益以及维持市场稳定而制定的。

在2月1日的市场暴跌后，监管层澄清：“没有一刀切的降杠杆计划，今后若要实行，也会新老划断，有过渡性安排”。

至截稿前，记者就为何超大单和大单“不给力”等问题，多次尝试联系广汽董秘办，但电话一直无人接听。

（国际金融报见习记者?刘天天）