十年期美债收益率突破3%关键位 为2014年来首次

（原标题：十年期美债收益率突破3%关键位 为2014年来首次）

本报记者 姚瑶 上海报道

导读

多数市场人士认为十年期美债收益率突破3%意义重大，将影响美国股市乃至全球经济。十年期美债收益率被视为许多金融工具的基准，比如抵押贷款的利率等。其收益率涨破3%，一方面这意味着更高的利率水平，企业的借贷成本将随之上涨，进而限制企业带给投资者的回报空间。另一方面还可能推高债务的违约率。

纽约时间4月24日美股开盘后不久，十年期美债收益率突破3%这一关键心理位置，为2014年1月以来首次。近几日，随着其收益率步步迫近3%，市场担心会由此触发全球金融市场的震荡。十年期美债收益率在今年一月份攀升了30个基点，并在二月份突破2.9%，当时触发了美国三大股指的回调，避险情绪还蔓延至了外围市场。

尽管因多家公司财报超预期，美股本交易日仅小幅高开，截至发稿，三大股指已转跌，道指微跌0.21%，标普500指数微跌0.06%，纳指跌0.42%。

主要因油价上涨而推升

国际油价近期持续上行并创出了三年多来的新高。截至4月24日，布伦特原油期货已连续六日上涨，一度突破了75美元/桶位置，达75.20美元/桶，为2014年11月27日以来的新高，相较其二月份创出的年内最低，涨幅超过了20%。WTI原油期货价格迫近70美元/桶位置，至4月24日截稿时，报68.81美元/桶。有分析指出，除了油价之外，中东局势和贸易摩擦引发的避险情绪的退散，也在一定程度上推动了长期美债收益率的上涨。

“石油价格上涨推高十年期美债收益率上行，我认为这并不是可持续的状况。就油价来看，从去年开始美国的活跃油井数量不断上涨，如果油价再上涨，那么会吸引更多美国页岩油生产商入场。假设油价进一步上行至80甚至85美元每桶，那么会吸引更多高成本的生产商入场，如此一来，即便OPEC还是维持减产、甚至进一步减产，供应端还是会给油价带来很大压力，我预计今年WTI油价在55-65美元/桶区间。考虑到油价的前景，预计接下来一段时间美债收益率会下降。另外，我们对于美债收益率上升不会过度忧虑，因为这更大程度上反映了市场对于美国经济的预期。” 摩根资产管理亚太区首席市场策略师许长泰4月24日对21世纪经济报道表示。

“美国现在的核心通胀水平是1.6%，我们预计会逐步上行至2%甚至超过2%水平，也就是说美国名义GDP增速会加快，美债收益率上升也是合理的，另一方面美国财政赤字进一步扩大，这也意味着美债的供应会上升。另外还要注意美联储6月的议息会议，如果到时候2018年的加息中位数从三次升到四次，这也料将加快美债收益率的上行。我们的固收团队预测今年底之前，十年期美债收益率会上行至3%-3.5%。”许长泰说。

不过，他也指出，收益率并不会陡然上行，因为美债价格下跌到一定程度，会吸引养老金等机构入场，而这些需求会使得收益率上升的速度放缓。

“新债王”Jeffrey Gundlach对4月23日CNBC表示，一旦收益率明确地突破或者说收高于3%，交易员可能会因此更有信心押注利率进一步上行，收益率水平或更快上升。

“3%是一个关键的心理位置，如果出现明确突破3%的情况，那么这将再次引发市场对于持久加息的恐惧。”Fasanara Capital的负责人Francesco Filia对CNBC表示。

多数市场人士认为十年期美债3%对市场而言意义重大，将影响美国股市乃至全球经济。一方面这意味着更高的利率水平，企业的借贷成本将随之上涨，进而限制企业带给投资者的回报空间。另一方面，十年期美债也被视为许多金融工具的基准，比如抵押贷款，这意味着利息水平将上涨；另外，也可能将推高债务的违约率。

警惕美债收益率曲线倒挂的经济衰退信号

不过，在许长泰看来，现在还不到恐慌的时候，投资者只需“绑紧安全带”、不用“穿起救生衣”。“2017年的高回报低波动期已成过去，今年以来，随着各央行政策趋稳以及市场氛围回暖，市场波幅已回归正常。我们需要多元化的资产配置，这是安全带。宏观经济及企业基本面依然对风险资产有利，我们看好新兴市场及亚洲股票，看好新兴市场政府债（本地货币）及寻找机会增加高收益债。”许长泰说。

值得注意的是，在十年期美债收益率突破3%的同时，两年期美债收益率触及2.50%，为2008年9月以来首次，两者之间的差距已从2016年末的1.25%收窄至0.5%。

“很多投资者关注美国收益率曲线的情况，收益率曲线的倒挂（即十年期美债低于两年期美债收益率）往往是美国经济出现衰退的信号。收益率曲线的倒挂和标普500指数触顶之间往往存在时间差，从历史来看，最短三个月，最长19个月，平均或中位数在10-11个月左右。假如明天就出现曲线倒挂，这不意味着美国经济会立即开始衰退，也不意味着美股会即刻见顶，市场还有一段时间做调整，一般股市见顶后的3-5个月，经济开始衰退，从曲线倒挂到经济衰退可能会有一年多时间，也就是一个经济周期的第四阶段，那时才该拿出救生衣的时候。到那时，首先应提高投资组合中的债券比重，还要从企业债、新兴市场债转移到国债，股票的配置要从增长型转为防御型或高派息的股票。”许长泰说。