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网易研究局|徐洪才:降准有利于商业银行对冲债务

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网易研究局NO.232

本文为网易研究局独家稿件

4月17日傍晚,央行放出“降准”大招,决定从2018年4月25日起,下调部分金融机构存款准备金率1个百分点以置换中期借贷便利。这会对市场产生哪些影响?网易研究局(微信公号:wyyjj163)专访了中国国际经济交流中心副总经济师徐洪才


徐洪才

网易研究局:央行为什么会在这个时候降准?

徐洪才:它其实是一个债务置换,什么意思呢?因为商业银行,大型银行资金锁定在央行,此前还有16.5个百分点,太高了。这个钱中央银行是要支付利息的,支付给商业银行1.62个百分点。但是商业银行要从MLF等政策工具从央行借钱,利率水平是比较高的,一般来说是有2.5个百分点,甚至2.5个百分点以上。这就意味着商业银行多支付了0.9个百分点的利息。这对商业银行来说是额外的资金成本。

我们一直讲要降低融资成本,我一直主张从源头抓起。现在央行很明智,降1个百分点的存款准备金率,释放出来资金,这笔钱等于对冲掉了商业银行这部分额外的资金成本。

对冲的结果是,央行和商业银行之间的债权债务关系就得到了优化。商业银行少支付了融资成本,降低了商业银行的利息成本、财务成本,它资金来源的成本就下降了,这对商业银行来说是一个利好。

资管产品要适用新的监管规则,就是打破刚性兑付,实施净值化管理,这一整套新的规则就是逼着商业银行表外业务进入资产负债表以内。另一方面,近期市场传闻央行拟允许商业银行可以适当上浮存款利率,这对储户来说,对金融消费者来说可以弥补损失。因为原来人们投资理财,金融机构承诺较高的回报,现在不承诺了,但如果把钱存在银行,银行利息又比较低。所以现在允许上浮一点利息,也在一定程度上是对储户利益的弥补。

这样做其实是增加了商业银行的成本,贷款利率不变,存款资金成本上升了一点,商业银行的其他收益收窄,所以现在央行主动进行货币政策工具的结构调整和优化。

调整优化的结果就是调整了央行和商业银行之间的债权债务关系,央行的存款准备金,存款规模下降,同时商业银行从央行借的资金,包括MLF、SLF等,这些资金规模也等值的下降,商业银行的资金成本得到了一定程度的降低。

而且必须强调一点,就是七天逆回购,十四天逆回购是有期限的,MLF、SLF也是有期限的,都是短期资金。降低法定存款准备金率以后,其实是对商业银行释放了长期资金,有助于商业银行向工商企业,向实体经济投放长期信贷资金,有助于货币市场的稳定发展,避免短期资金频繁操作可能导致的货币市场经常处于波动的状态。

网易研究局:降准释放增量资金大约有4000亿元,这4000亿元会对市场有什么影响?

徐洪才:这次降准不仅是结构的调整,而且有增量资金流入市场,是释放了流动性。但仍然属于一个微调的范畴,量并不大。在优化结构的同时,又释放了增强资金4000亿,这个对市场流动性是一个支持。

网易研究局:这次降准是否意味着货币政策的转向?

徐洪才:对货币政策没有什么影响。我觉得货币政策应该是“大道至简”,将来有必要的时候,还应该适当再下调存款准备金率,再对冲掉商业银行通过政策金融工具借的钱,再回笼一批长期的、三个月、甚至半年的逆回购,这种抵消的积极结果就是商业银行资金成本下降,是实实在在的好处。

网易研究局(微信公号:wyyjj163) 出品

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