中美贸易战升温 资管机构争相加仓黄金资产

（原标题：中美贸易战升温 避险情绪重燃 资管机构争相加仓黄金资产）

本报记者 陈植 上海报道

导读

“不过，4日触发金价突然飙涨的主要资本力量，不再是投机资金，而是大型资产管理机构与对冲基金。”Bart Melek指出。投资机构不得不加仓黄金头寸，缓解自身投资组合净值下滑的幅度。

中美贸易战升温，黄金或成金融市场最大的受益者之一。

4月4日下午，中国商务部发布关税反制措施后，黄金从1337.5美元/盎司直线上涨至1349美元/盎司，短短30分钟内涨幅超过0.8%。截至当日20时，COMEX黄金期货主力合约价格徘徊在1348.1美元/盎司附近。

“中国发布关税反制措施后，美国农产品期货、全球股市、人民币与美元均出现较大幅度下跌，金融机构纷纷涌入黄金避险。”盛宝银行（Saxo Bank）大宗商品策略师Ole Hansen向21世纪经济报道记者分析。若中美贸易战前景不明朗，黄金避险潮还将进一步升级。

“这场贸易战对全球经济肯定有害无利，黄金对避险资金的吸引力势必持续增强。”Ole Hansen直言。

高盛发布的最新报告指出，除了贸易战激发避险投资情绪高涨，未来数月美国通胀走高与美股回调风险骤增，都将支撑金价走强。

这是高盛五年以来首次看涨金价，高盛分析师对此指出，在过去六次全球货币紧缩周期里，金价有四次涨幅表现超过其他资产。

“这次金价涨幅能否跑赢其他资产，主要取决于中美贸易战将给全球金融市场造成多大幅度的动荡。”对冲基金Sprott US Holding首席投资官Rick Rule直言。

多空僵持格局被打破

Rick Rule指出，本周以来，金价波动已被贸易战“牵着鼻子走”。周一受贸易战预期升温，当天全球最大黄金ETF——SPDR Gold Trust持仓大增6.19吨，持仓量创去年10月中旬以来最高值，COMEX黄金期货主力合约价格一度大涨20美元突破1340美元/盎司整数关口；周二随着市场传闻中美可能达成共识，金价再度回落至1340美元/盎司下方。

“没想到周三中美贸易战突然升温，打了市场一个措手不及。” Rick Rule指出。美国政府发布加征关税的500亿美元中国进口商品清单不久，中国商务部便出台了反制措施，触发大量资金回流黄金避险。

这也打破了此前黄金市场多空博弈僵持格局。

美国期货交易委员会（CFTC）发布的最新数据显示，截至3月27日当周，对冲基金持有的COMEX黄金期货净多头头寸较前一周大增54623手，突破20万手，促使金价大涨约35美元。而此前两周净多头头寸连续减少。

道明证券(TD Securities)大宗商品策略主管Bart Melek向21世纪经济报道记者坦言，这不等于多头占据上风，2月以来只要COMEX黄金期货价格突破1350美元/盎司，获利回吐盘就会突然涌现迫使金价回调。

“不过，4日触发金价突然飙涨的主要资本力量，不再是投机资金，而是大型资产管理机构与对冲基金。”Bart Melek向记者指出。究其原因，随着中美贸易战升温导致农产品期货与美元大幅回落，加之美股大跌，投资机构不得不加仓黄金头寸，缓解自身投资组合净值下滑的幅度。

“中美贸易战升温可能导致美股汽车、航空、科技、农产品等板块出现持续下跌压力，拖累全球股市动荡，越来越多资管机构可能暂时超配黄金资产，给净值跌幅设立一个缓冲地带。”Bart Melek透露。

四大因素决定避险潮“持久力”

在Ole Hansen看来，金价未来的涨幅究竟有多大，主要取决于四个因素，即油价走高、美元疲软、黄金表现强于美股，以及黄金ETF持仓量持续上涨。

“目前而言，贸易战对后3个因素的影响力较大。”Ole Hansen指出，尤其是中美贸易战升温，市场担心美国经济增速放缓，对美股估值泡沫破裂、美元下跌的担心进一步增强，激发大量资金流向黄金ETF，助推金价持续上涨。

至于原油走势，当前贸易战则可能产生双刃剑效应。一方面贸易战若导致全球经济增长放缓，将拖累原油需求增加与油价上涨；另一方面美元下跌又会促使以美元计价的原油价格获得新的上涨动能。

Bart Melek坦言，这正是全球金融机构密切关注的“新不确定性”。目前全球投资机构正在分析中美关税政策一旦落地，将对全球经济增长、原油需求、美元美股下跌造成多大负面冲击。部分债券投资占比较大的资产管理机构还将中方可能抛售美债列入投资风险考量。

4月2日，英国研究公司CrossBorder Capital发布最新报告指出，尽管美联储鹰派加息步伐、美国财政赤字大幅增加、贸易战激发中方抛售美债几率上升等因素，都可能激发美债收益率上涨，但美元下跌可能会扩大黄金涨幅。贸易战正令美元这个全球最大储备货币陷入危险境地，越来越多机构担心美国优先的经济贸易政策会令更多国家降低美元资产配置力度，因此他们加仓黄金，进一步多元化分散美元资产风险。