新三板IPO"撤回潮"：追踪挂牌企业资本运作新出路

（原标题：新三板IPO“撤回潮”： 追踪挂牌企业资本运作新出路）

本报记者 庞华玮 广州报道

新三板IPO申报出现这一波汹涌的“撤回潮”。

背后是被推向风口浪尖的IPO“新要求传闻”：IPO在审企业，近三年净利润合计超1亿元。

目前这一消息尚难获得监管官方确认，不过21世纪经济报道记者采访的多位业内人士表示，业绩和利润确是对新三板IPO申报“撤回潮”造成了影响，此外背后还有三类股东问题、IPO从严等原因。

不过，“撤回潮”被认为或是一个暂时现象，这是由于以往IPO排队时间长，企业往往选择边排队边整改，而现在IPO过会速度加快，企业意识到整改好再去排队的必要，“以前是边排队边整改，现在是要先整改好才能去排队”。

据记者了解，从IPO排队中撤退的新三板企业，大量留在了新三板，不过它们不得不面临着净值打两折、三折的命运，这使得机构对集邮股的选择出现了谨慎的趋向。

而业内人士认为，撤回IPO申请的企业，未来的出路或是几条：新三板、A股、港股、纳斯达克、并购。

2018年撤退大数据

3月27日，华信股份（832715.OC）公告，拟调整公司首次公开发行股票并上市的发行方案，终止本次首次公开发行股票并上市的申请并撤回申请文件。

这是新三板IPO撤回潮的一个缩影。仅3月23日一天内，就有芯朋微（430512.OC）、安泰股份（831063.OC）、艾录股份（830970.OC）等3家新三板公司公告撤回IPO申请。

据21世纪经济报道记者统计，上周（3月19日-25日），有7家新三板公司发布了撤回IPO申请文件的公告。截至3月28日，3月以来，有16家新三板公司公告撤回IPO申请；而今年以来，已有近30家新三板公司撤回IPO申请。

除了撤回IPO申请之外，3月以来还有4家新三板公司公告终止上市辅导。而2018年以来终止上市辅导的新三板企业已达到10家。

值得注意的是，新三板转板大退潮的背后，是IPO终止审查的大幅提升。

根据证监会披露，仅3月22日，就有12家企业首发申请被终止审查。其中包括挂牌公司未来电器（833054.OC）和已经摘牌的驱动人生。

截至3月28日，2018年以来共有60家公司IPO申报被终止审查，仅3月就有31家公司IPO申报终止。其中有16家新三板公司，占比过半。值得注意的另一个对比数据是，2017年全年新三板拟IPO终止审查的公司总数才18家。也即是说，今年第一个季度还没过，新三板终止审查IPO已快赶上去年全年总和。

诱因

近期新三板IPO申报出现的这一波汹涌的“撤回潮”，背后是被推向风口浪尖的IPO“新要求”：IPO在审企业，近三年净利润合计超1亿元。

近期坊间传言，IPO在审企业要求，近三年净利润合计超1亿元，且最后一年超5000万元。新申报IPO企业的要求则更加严格，主板要求最近一年净利润超8000万元，创业板则不低于5000万元。

这一说法未经证实，但业内许多人认为它是近期IPO“撤回潮”的一大诱因。

3月28日，中科沃土基金董事长朱为绎告诉记者：“近期新三板IPO申报‘撤回潮’，主要还是‘近三年净利润合计超1亿元’这个原因，是业绩的问题。此外还有其他原因，比如企业解决不了三类股东的问题等原因。”

事实上，今年终止IPO的企业中的确不少存在业绩问题，比如，新三板的恐龙园（833745.OC）、卓越新能（831779.OC），近三年的净利润复合增长率分别为-30%、-0.04%，

天堰科技（833047.OC）2017年上半年业绩下滑，亏损161亿。

3月28日，新鼎资本董事长张弛表示，近来出现IPO申报撤回潮，对过会企业利润要求严是一个原因，但并不是最主要的原因。“主要原因还是IPO从严。由于IPO从严，并规定被否之后三年内不允许借壳，这个规定把大家整得必须得过会，要不然就没有第二次机会了，因为第二次再报就不能借壳，影响会很大。”

“企业玩不起了，以前被否了无所谓，现在不敢轻易去报材料，报材料变得很谨慎，轻易不敢报，这是撤材料的一个原因。”张弛说。

“现在撤回申报的企业，绝大部分都是有一定的瑕疵或问题的企业。这不代表企业的经营业务不好，只是它有一些瑕疵，比如说内控、历史上的股权纠纷、大客户高度依赖等问题，导致它没办法短期内解决，所以近期撤材料潮开始出现。”

“不过，出现IPO申请撤回潮的现象是暂时性的。因为之前企业IPO排队要排半年到一年才能排到，所以很多企业是先排着队，再慢慢整改。而现在是排队两个月就排到，就要上会，所以企业必须把问题整改清楚才能去排队。”张驰表示。

“以前是边排队边整改，现在是要先整改好才去排队。撤材料不代表这些企业不好，而是因为它们原来的计划被打乱了，只能撤了材料，整改好再去报。”张弛说。

出路

那么，新三板企业IPO申请撤回后，它们的出路在哪？

朱为绎说，“我现在看到大部分撤回IPO申请的新三板企业还是继续待在三板，它们不会轻易的去哪里，就是它们的价格很低了，但价格低也无所谓，反正它们肯定会有其他想法，未来可能还是要去IPO。”

张弛指出，IPO申请撤回后，新三板企业有四条路：一、整改好之后再去A股申报；二、留在新三板，等着流动性改善；三、去港股上市；四、去纳斯达克上市。

此外，也有投资人士表示，新三板公司撤回IPO后，有部分公司开始放弃IPO，谋求通过被上市公司并购的方式以登陆A股。

而受到“撤回潮”影响需要寻找出路的不仅是新三板企业，还有投资机构。

“投资机构肯定受‘撤回潮’影响，因为IPO申报撤回以后我们投资企业的净值波动非常大，很多都打三折、打两折，影响非常大，所以我们对选择所谓的集邮股还是要慎重。”朱为绎说。

对此，张弛则认为，“投资当然会受IPO申报‘撤回潮’的影响，但是影响不大，投资的逻辑不在于企业去不去IPO申报，而是它是不是好企业，一个好的企业什么时候都有投资价值，所以现在机构的投资策略整体上不会发生大变化，新三板的投资仍然会是以价值投资为主。”

“但是确实IPO申报撤回潮会对一些投机类的资金产生影响，它们不会投短时间内没有IPO预期的项目，所以资金参与新三板会进一步减少。而新三板企业融资难问题进一步雪上加霜，现在是差一点的企业基本融不到钱，好的企业大家挤破头想进，两极分化会越来越严重，我们对这个现状没有太好的办法。”张弛表示。

“归根结底，新三板还得尽快推出一些利好政策，否则这样下去，不管是企业还是投资机构都撑得很艰难，现状就是这样的局面。”张弛说。