广发基金：前瞻布局估值合理的细分消费龙头

（原标题：广发基金李琛：前瞻布局估值合理的细分消费龙头）

⊙记者 王诚诚 ○编辑 金苹苹

作为市场中为数不多的女性基金经理，李琛充分展现了女性独有的善于防守、细致耐心的特点。反映到持仓上，便是她避险思路突出，喜欢左侧布局且长期持有。

在崇尚价值投资的当下，这种投资风格助她斩获了可观的回报：所管理的广发消费品精选过去两年累计回报超过40%，在同类基金中排名靠前。

这位善于逆向思考，且成功在底部潜伏贵州茅台、索菲亚等一批牛股的基金经理认为，2018年消费行业中仍有一批细分子行业估值合理且行业景气度回升，未来看好旅游、酒店、医药及三四线城市消费升级的细分板块机会。

左侧布局冷门行业

如果用一句话总结李琛的投资特点，那就是获取合理风险下的长期稳定收益。具体而言，就是坚持价值投资，以获取长期稳健绝对收益为目标。与此同时，李琛还注重前瞻布局，寻找估值合理、业绩增长稳定的个股买入并持有。李琛也重视左侧交易和逆向投资，对市场热点持严谨态度，杜绝趋势投机。在实际操作中，她的防御避险思路较突出，投资风格稳健，会动态跟踪企业基本面变化和估值安全边际，严格控制回撤。

在李琛看来，便宜的好股票才是硬道理。反映在投资操作上，便是她善于在行业底部选择优质个股进行前瞻性布局。

李琛告诉记者，符合其布局方向的行业有三类：第一是行业具备较好的空间容量，或行业本身处在高速成长期；第二是行业处在底部复苏阶段；第三是行业处在行业集中度提升的初始阶段。

以白酒为例，2015年底，李琛认为创业板估值已经远超价值。善于逆向思考的她，开始在底部寻找不被市场关注的行业板块。经历过2012年白酒行业周期拐点的李琛判断，经过3年的行业景气下滑及去库存，白酒行业已经进入价值区间。长期来看，这个行业并没有萧条到毫无价值，反而随着库存去化、价格回归，重新进入健康的发展阶段。而且白酒板块估值处在极低的位置，风险收益比非常合理。2016年2月，李琛开始买入白酒板块，并且一直到2017年11月才开始减仓，板块整体收益翻番，其中贵州茅台收益率截至2018年2月达到289%。

聚焦估值合理的龙头企业

李琛告诉记者，在2018年，她将保持既有的投资风格，注重长期稳健收益。个股选择方面，她将从行业成长性、景气度和估值水平等三个维度来对消费品各个子类行业进行研究和分析，并在此基础上精选稳定增长的优质消费个股。

关于2018年的投资操作，她表示，虽然过去两年消费板块整体涨幅明显，但细分行业中的旅游、酒店、医药及符合三四线城市消费升级的板块估值与成长匹配合理，仍有较多投资机会。她说：“今年也许不会像前两年那样，可以从容地从冷门股中挖掘潜力股，所以更要重视估值与盈利的匹配，机会依然是有的。”

今年以来市场风格转换明显，个别中小创板块涨幅居前，而去年备受追捧的白马股出现分化走势。白马股集中的消费板块是否会受到市场风格转换的影响，以致估值吸引力下降？对此，李琛表示，所有大级别的风格转换，其最基本的出发点都是盈利。消费行业整体估值处于合理区间，即使风格发生较大变化，消费行业龙头公司也不会缺乏竞争力。

值得一提的是，李琛尤其注重对于龙头企业的布局：“价值股和成长股可能都有机会，但未来更需关注龙头企业，因为任何风格转换都是龙头股占优。”