债基建仓期不得超配同业存单 银行与公募相互帮不上忙了

（原标题：债基建仓期不得超配同业存单，银行与公募相互帮不上忙了）

周五的夜晚总是不平静。

中证君从多家基金公司及它们的托管方了解到，部分基金公司已于周四晚收到监管部门的要求，称债券型基金建仓期内不可超配同业存单。

基金公司被要求不可超配同业存单

根据《公开募集证券投资基金运作管理办法》第三十条规定，百分之八十以上的基金资产投资于债券的，为债券基金。也就是说，若同业存单配置比例超过基金资产的20%以上就叫“超配”。

“确实有此事。”某家基金公司固定收益投资总监在回复中证君的求证时称，“昨晚就知道了。”

“我们的监察稽核人员在一个公募基金公司合规人员的大群里，大家都说没直接接到监管部门通知，但收到了托管行的通知，这也算是正式通知。”另一家基金公司人士称。

“我们公司暂时还没收到，但和其他公司的人交流了一下，其它公司确实收到了。”华南某基金公司人士回复记者时表示，“超过20%的就叫超配。”他还提到，公司最近没有新发债券基金的安排，因此基本没有影响，但存续期间正在发行的基金以及未来新发的基金都将受到这个要求影响。

或加强对通道模式监管

华南某大型基金公司的基金经理称，“这个要求限制了债基刚建仓时期的投资渠道，但对债基自身影响很短期，毕竟建仓期过后就要达标80%的债券投资比例，那到时存单的比例自然要下降，现在只不过把时间点提前了而已。但对一种业务模式有影响，如果有些债基就是奔着建仓的前三个月能投存单而成立的，因为有些银行委外会走这种模式，而并不是长期持有的，那现在这种业务模式就做不成了。”

北京某中型公募的债基基金经理透露，在过去，那些在建仓期内不要求债券比例立刻达到80%的基金管理人可能会去超配存单，利用六个月的时间窗口和某些银行达成私下协议，即基金资产专门投某些银行发行的同业存单，类似于通道模式，等建仓期快到时，再卖掉同业存单并且买债，以达到80%的债券仓位限制。“这就相当于从银行拉来的钱，再买他们发行或者指定的其他家银行发行的同业存单，帮助银行完成考核指标，‘互惠互利’。但这个新的要求下发后，债券基金建仓期内同业存单的比例也不能超过20%，这个模式就不能再做了。”

某百亿债券私募产品经理告诉记者，2018年以来同业存单发行难度上升，部分银行找公募基金帮忙，此番要求或剑指这种业务模式。另外他提到，此番要求只对公募基金适用，对私募暂不适用。

“其实很多基金刚开始建仓时还挺喜欢拿同业存单的，票息高，也没什么风险，间接支持了同业存单市场的发展。”上述固收投资总监称。“但现在对我们来说可能更麻烦，以前用同业存单做底仓的现在就不能做了。不过同业存单是个特别大的市场，即使目前处在建仓期的基金一起卖同业存单，对该市场的冲击也不会很显著，更何况不是所有基金都会用同业存单作为底仓。”

他认为，监管部门下发这个要求可能有两个初衷，一是更加规范基金的建仓行为；二是不希望银行尤其是中小银行发那么多的同业存单，因为这可能涉及银行处置自身的流动性的问题。

Wind数据显示，目前市场上成立时间在半年以内的债券型基金155只，共2085亿份。

同业存单市场影响可控

对于该要求对同业存单市场的影响，某券商固定收益分析师称，“短期影响有限，因为最近同业存单的价格也下得比较多，所以对于债基基金经理来讲，配存单和短债的收益率差别相对有限，所以转配短债也可以。而从存单的供给端来看，银行最近一段时间的流动性相对比较宽松，他们可能对发行同业存单的需求也没有那么强烈，当存单的供给端收缩和需求端收缩同时进行时，对这个市场的影响就不会太大。如果从长期看，在未来资金逐步收紧时可能会看到一些对同业存单的影响。”

另一券商分析师则认为监管此番要求进一步限制了同业存单购买，不过2017年以来，同业存单市场已明显缩量。一位城商行金融市场部负责人告诉记者，进入2018年，同业存单市场已经逐步在消化前期的监管规定。该负责人指出，根据监管要求，每家银行今年的同业存单发行规模上限已明确，此番要求对同业存单市场情绪影响有限，另外同业存单市场依然以银行主导，公募基金需求端的收缩不至于对市场产生太大扰动。

事实上，2017年央行发布的第二季度货币政策执行报告指出，“加强和改善宏观审慎管理，组织实施好宏观审慎评估，逐步探索将更多金融活动和金融市场纳入宏观审慎管理框架。为了更全面地反映金融机构对同业融资的依赖程度，引导金融机构做好流动性管理，拟于2018年一季度评估时起，将资产规模5000亿元以上的银行发行的一年以内同业存单纳入MPA同业负债占比指标进行考核。对其他银行继续进行监测，适时再提出适当要求。” 可见，商业银行流动性管理趋严，同业存单监管早已收紧。