特朗普贸易战：全球股市下跌的元凶

（原标题：特朗普贸易战：全球股市下跌的元凶）

网易研究局NO.206

作者|中阅资本首席经济学家孙建波

特朗普掀起了全面的贸易战，给全球股市的下跌送上了一份催化剂。的确，我们在去年底看空大盘蓝筹股的时候，只是觉得贵，没有看到催化剂是什么。必然的是高估值股票要下跌，偶然的是催化剂是特朗普。每一次调整，都将是一次重构，中国将在这次特朗普的压力下练好内功，走好和平崛起之路。中国的成长股也将在这次调整中，去伪存真。

2018，那些太贵的蓝筹倒下了，成长股将接力。

贸易战：美国制造业回流政策的必然

美国和中国杠上了，特朗普打响了中美贸易战。不仅仅是贸易战，特朗普针对中国的政策，还有《台湾旅行法》。索罗斯就曾经说过，中美贸易战不可避免。

靠金融统治不了世界，金融只是锦上添花的事情而已。特朗普当上总统之后，就一直致力于产业的振兴，引导制造业回流。为什么特朗普如此重视实体经济呢？新时代证券首席经济学家潘向东给出了解释：“葡萄牙、西班牙、荷兰都是曾经的海洋强国，……尽管食利阶层可以坐收红利，享受生活，但结果却支持了其他国家，……最终自己走向了衰败。”

显然，特朗普意识到了这个问题，没有被美国在全球的资本霸权和金融霸权所迷惑。毅然决然搞起了贸易战，保护美国的制造业和实体产业。

特朗普的对抗：修昔底德陷阱的必然

“修昔底德陷阱”，是指一个新崛起的大国必然要挑战现存大国，而现存大国也必然会回应这种威胁，这样战争变得不可避免。这位古希腊著名的历史学家，用超然的智慧，描绘了人类近3000年的全球版图动荡。

今天，中美之间不会使用兵器开展。大国之间的较量，不在是兵器时代的较量，冷兵器时代已经过去200多年了。热兵器时代，在第二次世界大战之后，也仅仅绝限于某些地缘政治。如今的巨头之间的较量，是制造业的较量，不是什么金融战争。金融战争，不过是锦上添花的事情而已。就像任何战争中的谍战。

产业全球价值链：共生、竞争、重构

产业竞争，美国的制造业回流政策，以及当下的贸易战，都构成了人类的第三阶段战争：从冷兵器到热兵器，再到产业价值链。掌握了产业价值链，是一个大国保持强势的关键。中国当前在全球产业价值链上还比较脆弱。潘向东认为，作为需要进一步追赶的国家，只要是与已有霸主之间进行合作，最终都将有利于释放自身的经济增长潜力，有利于国家变得强大。

产业价值链的战争，与冷兵器、热兵器战争都不一样，不会导致国家的倾覆，而是要在共生中竞争，在竞争中重构全球分工结构。显然，特朗普要牢牢控制产业全球价值链的顶端，为了遏制中国攀升的势头，通过贸易战，打击中国制造业。

从中美贸易总量来看，2017年，中国对美出口约在4300亿美元，中国向美进口约1600亿美元，分别占中国全部出口和进口的19%及8%，显然，中国更加依赖美国市场。从产品结构来看，中国主要是进口美国的飞机、汽车及发动机、芯片等，这就要看欧盟和日本是支持美国还是中国了。我们不仅需要发达国家的市场，如果发达国家在高科技产品上封锁中国，我们的产业发展也会遇到压力。所以，国家复兴的路上还是需要尽量避免与已有大国之间产生冲突，

展望：逆全球化和反自由贸易短期盛行

我们在英国脱欧之前，就预测英国必然脱欧。在希拉里和特朗普鏖战之时，便预测特朗普必然上台。为什么？因为我们看到了全球经济格局和政治格局的不平衡，这种不平衡，让不同社会群体之间产生了“本位主义”。每一个群体都觉得自己的福利被侵害了，需要保护自己这个群体。

这是由于2008年危机之后，主要西方国家复苏的不平衡决定的。

美国经济和中国经济在全球危机之后都很强劲，逐步上演了当前的对抗格局。从英国脱欧以来，逆全球化的趋势若隐若现。在中美贸易摩擦逐步升温的时候，反自由贸易的思潮在美国政客的脑海中不断发酵。这些因素，都意味着特朗普需要重新构筑全球产业链的价值构成。

如此看来，逆全球化和反自由贸易，短期内不可避免，将成为2018年的主题词。我们在去年底今年初多次强调看空大盘蓝筹股，当时的理由只是这些股票贵了，现在看来，特朗普为股市的下跌送来了催化剂。

不过，每一次重构，都会有新的机会产生。中国的新经济、成长股，在这次全球经济秩序的重构中，无疑将是中国推动经济发展的关键。