一财研选｜国防预算增速超预期，这两大装备主线值得关注！

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2018年3月8日目录

►国防预算增速超预期，这两大装备主线值得关注！（浙商证券）
►动车组投入力度加大，轨交零部件业绩确定性高！（申万宏源）
►“红六省”变“红三省”，风电装机量回升可期（天风证券）
►供需趋紧，深加工前景广阔，浮法玻璃盈利持续改善（中金公司）
►火锅已成为中国美食代表，行业集中度将稳步提升（中信证券）

1.国防预算增速超预期，这两大装备主线值得关注！（浙商证券）

3月5日，在第十三届全国人民代表大会第一次会议上，财政部《关于2017年中央和地方预算执行情况与2018年中央和地方预算草案的报告》提请审议。预算草案提出，2018年中央一般公共预算本级支出32466亿元，增长8.1%。其中，国防支出11069.51亿元，增长8.1%。

浙商证券指出，自2014年，我国开始经济结构优化，宏观经济有高速转向中高速发展，国防预算的增速也随之下降，2016年我国国防预算增速降至7.6%，2017年为7%，为近十年最低。此次预算草案中，2018年我国国防预算增速为8.1%，出现上升拐点，远超市场预期，结束连续多年的下滑态势。

英国简式防务报告称，全球军费开支将在2018年达到16700亿美元，创下冷战后的最高水平，3.3%的增速也是十年以来最快。2017年12月，美国总统特朗普签署了总额7000亿美元的国防预算法案，同比增幅达14%，直接带动了全球军费增速的上行。美国国防预算的增长部分将用于反导、造船、导弹、太空系统和C4ISR系统，解决战备和训练方面的问题。

西欧国家在经历了2009～015年军费开支连续占GDP1%的低位后，也开始扭转趋势，其整体开支在2018年有望达到GDP的1.3%。印度国防部向政府寻求追加2000亿卢比（约210.5亿人民币）军费，相比过去几年增长了6%。日本2018年军费将创新高，将重点放在加强弹道导弹和南西诸岛的防御。韩国2018年国防预算总额同比增长6.9%，为2009年以来的最大增幅。

浙商证券指出，中国的国防费用占GDP的比重仅1.3%左右，仍处于较低水平，在军费支出前十大国家中排名倒数第二，未来还有很大提升空间。2018年国防预算增速远超市场预期，国防开支的增速出现向上拐点，行业基本面出现积极变化，看好军工行业长期发展，目前军工板块估值水平处于历史低位，建议重点关注陆军装备方面的内蒙一机（600967.SH）、中直股份（600038.SH）；空军和信息化装备方面的中航沈飞（600760.SH）、中航飞机（000768.SZ）、四创电子（600990.SH）、国睿科技（600562.SH）。

2.动车组投入力度加大，轨交零部件业绩确定性高！（申万宏源）

据报道，全国人大代表、中国铁路总公司总经理陆东福在两会广东人大分组讨论时透露，目前中国标准动车组“复兴号”已进入全国23个省，未来三年还将有900组“复兴号”投入运营。

申万宏源表示，铁路投资传导带来周期性回暖，未来三年年均招标有望维持400标准列水平。铁路投资传导关系：新开工项目数→新通车里程数→车辆招标数。铁路建设周期一般为5年左右，一般来讲，项目开工数与5年后的通车里程呈正相关。车辆、设备等招标，基本早于新线通车半年，与铁路新开工项目数的传导时差一般也为5年左右。根据2017年铁总工作会议，我国铁路2017年计划投产新线2100公里，相对2016年下降36.0%。受温州动车事故影响，相对于2009/2010年的99/97个新开工项目，2011/2012年新开工项目数大幅下降，仅为12/22个，通过铁路投资建设的传导链，直接导致了2016年、2017年两年新通车里程数的下降。

根据国务院《中长期铁路网规划》，2020年我国铁路营业里程将达15万公里，其中高铁营业里程将达到3万公里。2013～2015年我国铁路新开工项目数分别为49、66、61个，预计2018～2020年铁路新通车里程将达6400、8100、7900公里，其中高铁新通车里程将达2105、2531、2455公里。

申万宏源认为，轨交回暖确定性高，持续推荐轨交零部件板块。2018年开始的高通车里程预期有望充分带动铁路机车车辆招标，轨交装备企业相关业务营收有望大幅反弹。“复兴号”标动在京沪线上以350公里时速已安全运行，对其他线路提速调图形成良好示范效应，高铁新图普遍提速，车次加密可行性提升，带来存量铺车需求。

2012年左右大规模服役的动车组将进入四级/五级的高级检修期，众多设备需要更换，后市场空间巨大。时速250公里“复兴号”标动研制工作正式启动，城际铁路、支线铁路等线路的新线铺车与车辆加密需求有望进一步释放，中长期利好轨交装备企业。

申万宏源推荐重点关注中国中车（601766.SH）、康尼机电（603111.SH）、永贵电器（300351.SZ）、鼎汉技术（300011.SZ）、新宏泰（603016.SH）。

3.“红六省”变“红三省”，风电装机量回升可期（天风证券）

3月7日，能源局发布《2018年度风电投资检测预警结果的通知》，内蒙古、黑龙江、宁夏三省被从红色预警名单中剔除，正式解禁。

天风证券认为，弃风情况改善，“红六省”变“红三省”基本符合预期。根据国家能源局的风电预警机制，预警程度由高到低分为红色、橙色、绿色三个等级，预警程度由政策类指标、资源和运行类指标、经济类指标决定，而弃风率为其中一项重要的资源和运行类指标。2017年预警为红色的省份包含：内蒙古、吉林、黑龙江、甘肃、宁夏和新疆（含兵团）六个省份，而2017年“红六省”风电消纳情况均得到明显改善，弃风率下降明显，内蒙、黑龙江、宁夏地区弃风率降至20%以下，吉林距离20%的警戒线也仅一步之遥。因此，在2018年的预警结果中，内蒙古、黑龙江地区预警结果转为橙色，宁夏转为绿色。

天风证券指出，“红六省”变风资源优质，地势广袤平坦，适合风电场建设，随着警戒放开，此前被滞压的项目逐步重启，转为绿色预警的地区也将有新的项目建设，将对风电行业新增装机有明显的提升作用。值得注意的是，虽然新疆与甘肃省仍被划分为风电红色预警区域，但能源局在《通知》中明确提出，重新启动新疆淮东（项目总规模200万千瓦）、酒泉二期风电项目（项目总规模500万千瓦）。

“红六省”逐步解禁对我国风电新增装机有直接提升作用，也是风电消纳问题改善的结果。弃风问题的改善能有效降低风电成本、提升风电项目的经济性，从而提振业主建设风电项目的积极性，这才是风电行业持续健康发展的有效推手。天风证券指出，目前风电回暖逻辑正在被逐步验证，标的方面继续推荐国内风塔龙头企业天顺风能（002531.SZ）与泰胜风能（300129.SZ），建议关注低估值的风机龙头金风科技（002202.SZ）。

4. 供需趋紧，深加工前景广阔，浮法玻璃盈利持续改善（中金公司）

中金公司认为，今年玻璃行业供需基本面将继续改善，均价同比抬升，叠加成本端纯碱价格中枢下移，行业盈利将继续上行。

中金公司认为，行业平均窑龄为8年左右，2018～2019年行业将迎来停产冷修高峰期。同时，环保趋严有望进一步扩大供给缺口。全国核发排污许可证过程中可能整顿关停部分产线，年中“2+26”城市玻璃行业大气排污标准将大幅提升。环保技改成本将推升行业整体成本曲线，同时或使部分玻璃企业现金流趋紧，增加复产难度。

中金公司认为，浮法玻璃需求有望超预期，供需面改善推涨价格。玻璃行业下游约75%来自地产需求。中金地产组预计，2018年全国房地产新开工面积同比增速将超10%，奠定玻璃需求景气度。预计2018年全国平板玻璃表观消费量增速约3.8%，叠加供给收缩局面短期难以改变，2018年浮法玻璃均价有望同比上升近10%，浮法龙头业绩将大幅改善。

此外，深加工玻璃前景广阔，中长期优质浮法和深加工细分龙头持续受益。我国40%的玻璃深加工率远低于发达国家，随着下游产业高速发展，深加工玻璃需求空间有较大成长性。

中金公司认为，玻璃深加工率提升将催化优质浮法需求增长，将对优质浮法产能领先企业形成利好。同时，深加工玻璃主要细分领域需求均有较大成长空间，且市场格局逐步明晰，长期看好细分领域龙头。

中金公司重点推荐旗滨集团（601636.SH）和信义玻璃（0868.HK）。两者作为浮法双龙头，均受益于浮法玻璃涨价周期带来的业绩大幅改善，且前者成长性受到降本控费及产品升级驱动，后者则主要来自海外产能大幅扩张。净利润角度来看，两家公司2017～2019年CAGR分别为43.5%和21.5%，目前股价对应2018年P/E为9.0倍和9.8倍。

5.火锅已成为中国美食代表，行业集中度将稳步提升（中信证券）

中信证券指出，火锅行业具备两大属性：成瘾性和易标准化。中信证券从火锅餐饮业、火锅调味料、火锅料制品等方面分析了火锅行业的发展。

火锅是中式餐饮最佳赛道，2016年市场规模达3647亿元，占餐饮业总营业额约22%，根据Frost&Sullivan预测，2016～2020年行业年复合增速约为10.2%。中信证券指出，由于准入门槛不高，火锅市场竞争格局较为分散，连锁化水平较低。因此火锅企业核心竞争力主要体现在：凭借品牌和门店扩张提升获客能力；通过完善供应链增强成本端管控和上游议价能力；延伸全产业链布局，寻求新业务拓展，迎合消费需求变化。

从火锅调味品行业规模来看，中信证券认为，借助火锅餐饮高速发展，火锅调味品行业增长稳健，在火锅餐饮稳健市场10%稳健增长基础上，健康化带来底料重复利用逐步消除，加之家庭渠道“轰趴”新场景扩展，预期行业2016～2020年复合增速为14.7%。从竞争格局来看，中国火锅调味料市场竞争激烈，格局分散，但随着火锅餐饮连锁率提升及家庭消费持续升级，下游对品牌化、健康化火锅调味料的需求增强，预计行业集中度将稳步提升。

从火锅料制品行业规模来看，中信证券认为，消费场景的扩展将拓展市场对火锅料制品的需求，打开行业增长空间。2008年以来，火锅料制品行业增速保持在30%左右。从竞争格局来看，火锅料制品产品同质化严重、格局分散，且行业地区发展存差异，龙头通过高端产品升级打造品牌力，行业集中度稳步提升。从盈利能力来看，行业竞争加剧，整体毛利率小幅下降，但龙头安井凭借较强的规模效应以及高效的渠道控费能力稳定净利率。

中信证券认为，成瘾性和易标准化为火锅产业带来高盈利能力、强扩张能力以及强抗风险能力。综上，中信证券首次给予火锅行业“强于大市”评级。同时推荐火锅产业链上调味料龙头颐海国际（01579.HK）、料制品龙头安井食品（603345.SH）及火锅餐饮龙头呷哺呷哺（00520.HK）。